BTC和ETH现在已经是两种板块的资产，
二者有完全不同的买家和牛熊结构，
并且二者都已经开始经历脱离散户投机主导，转向机构配置与效用驱动。
$BTC 正变为全球宏观对冲资产，投资者关注的是法币贬值、债务周期和资产配置的抗风险性。
$ETH 则被视作数字经济的生息资产，边际买家关注的是网络现金流、质押收益率以及链上生态的扩张速度
BTC 的购买逻辑已经彻底脱虚向实，从单纯的炒作转向了传统的资产负债表管理。
最大的买家自然是ETF，但实际上ETF现在对BTC的最大作用是被动配置，许多机构（如养老基金、捐赠基金）开始将 BTC 纳入60/40投资组合中（例如配置 1-3%），
这类买盘对价格不敏感，属于长期稳定的被动买盘，是一种对BTC的自动定投，它会在不知不觉中抬高BTC 的价格底部，这也是为什么我认为BTC很难出现严重的崩溃。
ETH买盘结构虽然复杂但很容易理解，虽然ETH也有ETF但实际上ETH的投资者有一部分看重的是链上的无风险利率。
一些看好ETH的机构更以持续收益为导向，买入现货并质押，这也是为什么ETH 的 ETF 规模看似不如 BTC 庞大，因为大量需求被链上质押分流。
币圈的投资者很少去关注传统领域投资者对ETH的看法，在我们眼中的蓝筹ETH在传统领域是类似于小市值山寨的高波动alpha，他们对以太坊的收入分红的关注度比想象中更高。
而刚刚提到的收益为导向的机构把ETH看作是一种替代债券，特别是当美债收益率下降时（ 现在的降息周期），ETH 的 3-4% 质押收益率对追求收益的机构来说吸引力会迅速上升， 只要ETH的收益跑赢10年美债配置盘就会自动买入，无关叙事。
