在DeFi的角落里发生了一些奇怪的事情，大多数人都为了迷因币和杠杆赌博而放弃了它。虽然注意力追逐着Solana或Base上的下一个100倍代币，但有一个协议已经连续印刷了超过十四个月的双位数收益，几乎完全被忽视。
该协议是Falcon Finance。
几周前，我偶然回到了@falcon_finance，因为我注意到他们的USDC金库在实际情况下仍然保持在22.4%的APY，而不是你在大多数农场上看到的虚假的膨胀数字。没有积分，没有隐藏的IL，没有为期三周的提升活动。只是来自Injective期货的实际交易收入的无聊、稳定、经过全面审计的收益。
这里是大多数人仍然不理解的事情：Falcon不是一个借贷平台，不是一个德尔塔中立的农场，也绝对不是另一个复制粘贴的Curve分叉。它是一个完全在链上运行的做市和执行引擎，从Helix上的高频永续交易中收取费用，并几乎将所有费用重新分配给$FF 质押者和保险库存款人。可以把它看作赌场的优势，只不过赌场是完全透明的，非托管的，利润直接流向代币持有者，而不是一个中心化团队。
这些数字在这个时候几乎显得愚蠢。自2024年中推出v2保险库以来，该协议已累计产生超过7800万美元的交易费用。其中超过91%要么用于从公开市场回购FF，要么直接以USDC、ETH和INJ的收益形式分配。财政部目前持有的总收入不到4%，在这个行业几乎是前所未有的。
整个事情运作的关键是执行循环。Falcon在Injective的订单簿上以每秒数十次的频率运行数百种独立交易策略。由于Injective具备真正的CEX级深度和低于400毫秒的最终性，机器人可以在主要交易对如BTC、ETH和SOL的永续合约上以3-4个基点的紧密差价进行剥头皮，而不会被提前抢跑或夹击。每一笔成功的往返交易都会产生微小的利润，当你将其乘以每月数百万笔交易时，复合效应变得惊人。
FF代币本身是我多年来见过的最干净的代币经济设计。100%的协议收入用于回购或直接收益分配。没有团队分配，但它在五年内逐渐归属，且只能从实际利润中领取，而不是通货膨胀。供应量固定为2100万，目前流通大约1840万。每周，合约会自动以市场价格在Helix上购买FF，并要么焚烧它，要么作为真实收益发送给质押者。自机制上线以来，已有超过110万代币被永久移除，超过总供应的5%在不到十八个月的时间内。
保险库是事情真正变得有趣的地方。将USDC存入主保险库时，您实际上是在购买对整个交易操作的敞口，而无需自己运行机器人。当前收益浮动在18%到27%之间，取决于波动性状态，当市场波动时，差价扩大，因此收益更高；当一切朝一个方向发展时，收益更低。没有锁定，没有提款罚款，赎回会立即完成，因为财政部在稳定币中保持着大量现金缓冲。
甚至治理也令人耳目一新地简约。FF质押者投票决定风险参数，如每个策略的最大杠杆（目前限制为4倍）以及扩展到哪些新市场。就这些。没有提案推出一个表情币，没有将财政多元化到随机的山寨币，没有薪水讨论。只是安静、专业、几乎无聊，这正是它持续运作的原因。
从风险的角度来看，主要的攻击面显然是智能合约漏洞，但Falcon已经被顶级公司审计过五次，并在没有一次漏洞或坏账事件的情况下度过了两个熊市。更大的风险，如果可以这样称呼的话，是机会成本。当其他人都在轮换进入那一周的任何上涨资产时，FF质押者只是坐在那里收集20%以上的稳定币，就像2021年一样。
图表讲述了同样低调的故事。$FF 在2024年大部分时间交易在11到19美元之间，而更广泛的市场经历了多次2-3倍的周期。现在它正缓慢地朝着之前的高点上升，伴随着扩大的交易量和缩小的供应。没有什么爆炸性的，只是来自真正理解收益来源的人的稳定积累。
在一个充满1000%年化收益率的农场，在三个月内消失，以及那些从空气中印钱直到无法继续的协议的世界里，Falcon Finance正在做一些几乎是激进的事情：在链上运行一家盈利的交易业务，并将几乎所有利润分配给用户。
大多数人不会注意到，直到收益在其他一切归零时仍然存在。
