在美联储会议后，市场分成了两派。一派喊著“美联储又在印钞”，另一派则安慰道：“这只是对短期债券的技术操作”。而真相，如往常一样，总是在中间。让我们不带魔法、阴谋论和“新QE”来理清楚。
12月10日，美联储采取了三项措施。首先，再次将利率降低0.25个百分点——并没有什么轰动的消息，只是朝著放松的方向迈进。其次，QT在12月1日已经结束，因此资产负债表不再缩减。第三，最重要的是：正式启动了在储备管理购买中购买短期国库券。目标很简单——确保银行系统有舒适的准备金水平，短期利率不会波动。
要理解这为何重要，必须回想一下美联储的资产负债表是如何运作的。资产主要是国债和疫情计划的余额。负债则是银行的准备金、现金、财政部的账户及其他影响流动性的项目。最近几个月，准备金已接近“足够”水平的下限，因此美联储停止了QT，现在转向用短期债券进行点对点的补充。
这与疫情QE毫无关联，当时美联储每天购买超过1000亿美金。当时的任务是扑灭市场的火灾并降低整条收益曲线的收益率。现在的话题是每月约400亿，而仅限于短期。没有人试图压垮长期利率或推高风险资产。这是为了货币市场稳定的纯技术措施。
这对资产负债表意味著什么？它进入了“轻微上升的平台”阶段。美联储再投资到期资金，购买短期债券，从而保持准备金在舒适的水平。在1月到4月，因季节性波动，增长速度可能会稍高，之后会降低。
这对谁重要？首先是银行和短期市场的参与者——降低了利率突变的风险，更少了重演2019年回购压力的可能性。对财政部来说，拥有稳定的T-bills买家也是件好事。对于股票和加密货币，这更像是信息噪音。有人会在其中看到“温和的转变”，但从规模上来看，这更像是小雨，而不是2020年的龙卷风。
对于普通人来说，没有什么改变。没有人会发放支票，信贷不会因为美联储购买一些短期国债而变便宜。但系统的整体稳定性提高了——这已经很好了。
核心很简单：QT结束了，美联储进入了谨慎补充准备金的模式。这不是社交媒体上所爱描述的“启动印钞机”。这更像是在大楼地下室微调管道。虽然不显眼，但却很重要，避免在最糟糕的时候出现泄漏。
接下来，观察的不仅是美联储购买了多少，还有市场如何解读这一行为。因为有时候，投资者的反应本身会创造出比监管机构的实际行动更多的波动。
