随著2026年的临近，比特币在其网络所提供的和市场如何定价之间显示出明显的对比。网络的安全性从未如此高，哈希率达到历史高点，但挖矿经济依然脆弱。矿工的奖励变得比以前小，难度更高，每单位计算的收入几乎在扣除基本成本后让矿工一无所有。
在2021年，投资者在灰度比特币信托基金（GBTC）的溢价交易中看到了类似的模式，这被视为与比特币相关的可靠收益来源，直到该基金的溢价崩溃，流动性逆转。因此，为了避免重蹈覆辙，比特币的收益应与保护网络的计算能力挂钩。
## 从比特币的人工收益到基础设施中的现金流
前一个市场阶段揭示的情况是，比特币的收益无法依赖只在理想条件下运作的金融结构。一些流行的比特币收益策略基于GBTC的溢价交易、高收益贷款或代币激励计划。是的，它们在一段时间内产生了收益，但一旦溢价消失，贷款人面临预算压力，激励措施被取消，那些收益也随之消失。
这是否令人震惊？不，这是依赖市场行为而非真实经济活动的模型的自然结果。展望2026年，我看到更少的投资者将此视为意外。大多数人已经吸取了教训。
如果收益依赖于价格差距，或高利率需要持续流动，或激励措施随时可能改变，那么比特币的收益就不是永恒的。因此，严肃的资本现在希望得到与市场情绪独立存在的东西相关的收益：能源成本、设备性能、区块奖励和手续费。
在这里，受真实哈希率支持的收益变得至关重要。它直接将收入与产生经济比特币输出的计算能力挂钩。因此，如果比特币要建立可靠的收益市场，必须从系统中可测量和确认的部分开始，并在情感无关的情况下运行。我将其视为维持网络活力的基础设施。
## 哈希代币作为第二个收益和损失来源
到2026年，我不认为矿业可以仅依赖区块奖励生存。正如我所提到的，它们低于以往周期，而电力和设备的成本仍然很高。在这种环境下，矿工几乎无法获利，因为他们必须先支付必要的成本。
当然，他们在想：是否存在第二个收益来源？我的回答是，有的。它来自将哈希率交易视为金融资产。
哈希代币是使其成为现实的一种方式。在这种情况下，运营商不仅仅是挖矿并希望现货市场价格上升。他们可以事先约定分享其机器在特定期间内预期产生的比特币的特定部分。这个承诺被记录在区块链上，并作为未来输出的权利出售给买方。
因此，买方获得该权利并收到与实际挖矿结果相关的BTC支付。而矿工则获得预付资本和更可预测的现金流。这是一个双赢的局面，只要它被设计成一个认真的奖励机制，就应该如此运作。
## 范围是缺失的一环
假设模型是清晰的。然而，至今仍缺少一个元素——范围。是的，有一些实验性项目正在测试哈希代币、比特币的第二层结算，以及不同版本的哈希证明。但在我看来，它们仍然是实验性的。现在还太早，无法代表行业的任何变革。
这就是为什么在2026年，它的真正考验是它是否能真正发展成基础设施。如果这发生了，比特币将获得它期待多年的东西，在许多方面，它被设计来实现——一个根植于自身安全的现金流动引擎。
