为什么持有比特币已不再足够满足公共加密公司

Twenty One Capital (XXI) 在纽约证券交易所首次亮相，拥有创纪录的最大企业 $BTC 财库之一，但首日股价下跌近 20%。市场的信息很明确：仅仅持有比特币已不足以证明其溢价估值的合理性。

关键要点：

XXI 的股票交易接近其 43,500 $BTC 的净值，表明比特币重型股票的 mNAV 溢价正在减弱。

投资者现在要求可见的收入来源、运营杠杆和现金流叙述，而不仅仅是资产暴露。

市场条件，包括 SPAC 疲软和最近的 BTC 回调，加大了对仅靠资产负债表估值的怀疑。

这一转变突显了一个更广泛的趋势：比特币财库公司必须证明它们能够产生超越价格波动的持久回报，而不仅仅依赖加密资产。在这个新环境中，单靠愿景已不再能赢得投资者的信心。

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