📊 DeFi在2025年：效率、風險和模塊化流動性技術分析

DeFi在2025年的演變可以通過三個關鍵指標來衡量：資本效率、可驗證安全性和模塊化流動性構成。優化這三個維度的協議正在佔據大部分淨TVL（調整後按發行計算的TVL）。

1. 真實資本效率（RCE — Real Capital Efficiency）

爲了評估效率，僅查看名義APR是不夠的。

使用RCE =（實際產生的收益/有效承諾的抵押品）。

頂級協議的運作方式如下：

在重新質押中的RCE：每年4–12%，具體取決於削減風險和AVS的使用。

在CLMMs中的RCE：比傳統AMMs高30–60%，因爲閒置資本更少。

在借貸市場中的RCE：在調整清算風險後，淨收益爲2–4%。

遊戲不再是“高收益”，而是來自費用的可持續收益，而不是代幣的通貨膨脹。

2. 結構性風險：SRM（智能合約風險乘數）

SRM = 合同失敗的概率 × 失敗的嚴重性 × 用戶的暴露。

具有多次審計 + 正式驗證的協議 → SRM ≤ 0.15。

沒有FV的新協議 → SRM ≈ 0.35–0.55。

具有集中化預言機的協議 → SRM ≥ 0.60。

如果你的收益無法證明一個高SRM，那就是虛假的收益。

3. 模塊化流動性（ML — Modular Liquidity）

重點已從“毛TVL”轉向有效的ML，它測量可以在模塊之間移動的流動性（L1→L2→子網→彙總），並且損失最小。

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