華爾街敞開大門，資金卻步步入緩，山寨幣ETF陷入“叫好不叫座”的尷尬境地。本月以來，Solana、Ripple、Litecoin和Hedera四大山寨幣相繼獲得美國SEC批准，登陸華爾街舞臺。
這些新上市的ETF產品卻普遍面臨資金增量有限的難題，總淨流入僅約7億美元，與市場預期相去甚遠。與此同時，這些ETF推出後，各幣種價格不漲反跌，SOL自ETF上線後跌幅超過30%，其他幣種也均有不同程度的下跌。
一、山寨幣ETF市場現狀
隨着美國SEC爲加密ETF打開快速通道，監管環境日趨明朗，山寨幣紛紛試圖藉此登上華爾街舞臺。
快速獲批，緩慢吸金
● 自上個月以來，已有8只山寨幣ETF陸續獲批，覆蓋Solana、Ripple、Litecoin和Hedera四個加密項目。
● 然而，在加密市場整體下行的大環境下，這些產品上市後普遍面臨着資金增量有限的問題，短期內難以顯著提振幣價。從資金流向來看，整體吸引力仍相當有限，且部分ETF出現多日零流入的情況。
市場規模與流動性不足
● AiCoin數據顯示，截至11月19日，比特幣的市場佔比接近六成，在排除ETH和穩定幣後，其他山寨幣的市場佔比僅19.88%。
● 這使得山寨幣ETF的底層資產流動性較差，相比比特幣和以太坊，山寨幣容易受短期敘事影響，波動性更高，被視爲高風險Beta資產。
● 自今年以來，山寨幣的相對利潤實現大多跌至深度投降區，比特幣與山寨幣之間出現了以往週期中少見的顯著分化。
二、四大山寨幣ETF表現分析
Solana ETF：高開低走
美國Solana現貨ETF目前有五隻，發行方分別是Bitwise、VanEck、Fidelity、Grayscale和Canary。
● 美國Solana現貨ETF累計總淨流入約4.2億美元，總資產淨值爲5.94億美元。其中，Bitwise的BSOL貢獻了主要交易量，連續三週資金流入累計達3.88億美元，但大部分來自首日近2.3億美元的初始投入，此後資金流入明顯放緩。
● Fidelity的FSOL在11月18日上市首日淨流入僅207萬美元，Grayscale的GSOL累計淨流入約2845萬美元，Canary的SOLC上市首日無淨流入。
● 值得注意的是，現貨ETF發行方均支持質押功能，這可能爲市場需求提供一定支撐。自10月28日首個Solana現貨ETF上線後，SOL價格迄今下跌了31.34%。
XRP ETF：次日爆發
在美國XRP現貨ETF方面，唯一已上市的產品爲Canary推出的XRPC。
● 自推出以來，XRPC累計淨流入超過2.7億美元。首日交易額達到5922萬美元，但未產生淨流入；次日實現淨流入2.43億美元。
● 自11月13日首隻Ripple現貨ETF上市後，XRP價格迄今跌幅約12.71%。
Litecoin與HBAR ETF：資金流入疲軟
今年10月底，Canary Capital正式推出美國首隻追蹤萊特幣的ETF LTCC。
● 截至11月19日，LTCC累計淨流入約726萬美元。日度淨流入普遍僅爲數十萬美元，且存在多日零流入的情況。自10月28日首個Litecoin現貨ETF上市後，LTC價格迄今下跌約7.4%。
● 美國首隻追蹤HBAR的ETF HBR也是由Canary Capital在上個月底推出。SoSoValue數據顯示，截至11月18日，HBR累計淨流入約7471萬美元。
● 其中，近六成資金集中在首周流入，此後淨流入明顯下降，單日甚至出現連續多日零流入。自10月28日首隻Hedera現貨ETF上市後，HBAR價格迄今跌幅約爲 25.84%
三、吸金難的多重困境
流動性壓力與市場操縱風險
● 很多山寨幣的流動性不足，容易出現價格操縱。ETF的淨值估算依賴底層資產價格，如果山寨幣價格被操縱，會直接影響ETF價值，進而引發法律風險或監管調查。
● 可能將部分山寨幣還可能會被認定爲未註冊證券，當前美SEC正在推動代幣分類法計劃，用以區分加密貨幣是否屬於證券。
宏觀經濟環境不利
● 宏觀經濟環境的不確定性也加劇了投資者的風險厭惡情緒。在整體信心偏低的情況下，投資者更傾向於配置美股、黃金等傳統資產。
● 這種流動性緊張的情況在傳統市場也有體現。近期黃金與美股同步下跌，背後是市場流動性緊張的信號，投資者被迫拋售盈利資產以彌補其他持倉的損失。
缺乏機構背書
● 同時，山寨幣ETF缺乏比特幣或以太坊現貨ETF的知名度和市場認同，尤其缺少BlackRock等大型機構的背書。
● 頭部發行方所帶來的分銷網絡、品牌效應和市場信任難以複製，這進一步削弱了山寨幣ETF在當前環境下的吸引力。
四、山寨幣ETF的未來走勢
監管環境逐步明朗
● 隨着美國監管環境逐步明朗，或將推動加密ETF申請迎來新一輪擴張。美SEC已批准加密ETF通用上市標準，並在近期發佈新指引，允許加密ETF發行方加快申報文件的生效進度。
● 同時，美SEC在最新發布的財年審查重點文件中，顯著刪除了以往常規存在的加密貨幣專項章節。這與前主席Gary Gensler時期形成對比，當時加密貨幣被明確列入審查重點，特別點名現貨比特幣與以太坊ETF。
● 監管框架的加速成形與ETF產品的迅速擴張正在同時進行。美國證券交易委員會已開始考慮建立一個“token taxonomy”框架，以明確不同類別數字資產的法律屬性。
● 這一變化的意義不容低估。長期以來，美國對加密行業的監管更多依賴執法行動，隨着監管部門轉向建立可操作的規則體系，加密資產有望真正納入傳統金融監管框架。
質押功能或成突破口
● 質押功能的引入被認爲將激發機構投資者需求，從而吸引更多發行方加入ETF申請隊列。瑞士加密銀行Sygnum的研究顯示，儘管市場近期經歷大幅回調，機構投資者對加密資產的信心依舊強勁。
● 超過80%的機構表示對比特幣和以太坊之外的加密ETF感興趣，其中70%稱，如果ETF能夠提供質押收益，他們將開始或增加投資。
● 而政策層面亦出現了ETF質押的積極信號，近期美國財政部長Scott Bessent發表新聲明稱，將配合美國國稅局更新指導意見，爲包含質押功能的加密貨幣 ETP 提供監管支持。
這一舉措被認爲可能加速以太坊質押ETP的審批時間，同時爲Solana、Avalanche和Cosmos等網絡的多鏈質押產品開闢道路。
更多山寨幣ETF仍在推進
● 除了以上項目，接下來DOGE、ADA、INJ、AVAX、BONK和LINK等加密資產的現貨ETF仍在推進中，其中彭博分析師Eric Balchunas預計灰度的狗狗幣ETF將於11月24日推出。
● 目前加密市場已有155個ETP（交易所交易產品）申請，覆蓋35種數字資產、包括比特幣、以太坊、Solana、XRP和LTC等，呈現搶灘登陸式增長。隨着美國政府停擺結束，這些ETF的審批進度有望加快。
五、挑戰與機遇並存
市場結構變化
本輪由比特幣ETF主導的牛市因流動性難以傳導至山寨幣市場，導致普漲行情難現。
● 一個殘酷的事實是：流入比特幣的資金，大部分是通過ETF渠道，這些鉅額資本被鎖定在傳統金融體系內。這直接打破了歷史上的“涓滴效應”，讓傳統上依賴於BTC利潤迴流的山寨幣市場面臨流動性短缺。
● 更要命的是，現在市場上有近4200萬種山寨幣，流動性被分散到了極致。傳統的普漲模式幾乎不可能重現。
投資者策略轉變
● 投資者可能更傾向於採用多元化、分散式的一攬子山寨幣ETF策略，以降低風險並提升潛在收益。
在市場層面，近期加密資產價格經歷震盪調整。部分ETF出現資金流出跡象，而鏈上活躍度與交易需求未顯著改善。
● 儘管制度化路徑正在鋪開，但短期流動性緊張、市場情緒波動，仍會影響資產價格。換句話說，監管利好並不會立即帶來單邊行情，反而可能造成“政策預期與現實流動性不匹配”的階段。
● 在這樣的環境下，投資策略必須更加穩健而靈活。首先，主流資產與合規ETF應作爲核心配置，以減少政策風險與合規不確定性。其次，適度保持現金與高流動性資產，有助於在市場波動時保持應對能力。再者，地域與資產類型的分散也至關重要。
比特幣在加密市場中的佔比仍接近60%，而排除ETH和穩定幣後，其他所有山寨幣僅佔19.88%的市場份額。這種懸殊的比例差距，清晰地解釋了爲何華爾街對山寨幣ETF態度謹慎。
未來，隨着更多山寨幣ETF獲得批准，市場將重新洗牌，只有那些具備實際效用、清晰價值主張和強勁流動性的代幣才能在機構化浪潮中脫穎而出。
加入我們的社區，一起來討論，一起變得更強吧！
官方電報（Telegram）社羣：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh
OKX 福利羣：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
幣安福利羣：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z
