華爾街高手對於美聯儲明年利率政策的深度分析：

市場繼續對這樣一個想法感到欣慰：鮑威爾領導下的美聯儲不願進行的任何降息都可以由推定美聯儲主席提名人凱文·哈塞特強行推動。然而，出於多種原因，這種情況並非完全明朗。美聯儲在12月會議上的分歧程度（屆時可能會出現一些異議）發生在大多數聯邦公開市場委員會（FOMC）成員認爲具有限制性的政策利率水平上（儘管他們可能在限制程度上有分歧）。隨着每一次降息，我們都越來越接近大多數成員預期的中性利率水平……事實上，在本月降息之後，我們將足夠接近中性利率，以至於進一步調整利率的門檻自然會提高。因此，問題在於，是否有足夠的支持將政策利率降至刺激性區間？從目前的證據來看，除非勞動力市場出現更嚴重的惡化，否則很難支持這種觀點——因爲目前潛在通脹接近3%，經濟增長前景強勁，金融環境寬鬆。此外，如果勞動力市場明年有所好轉……考慮到目前正在實施的財政和貨幣刺激措施，這種情況並非不合理……而且如果通脹像預期那樣由於關稅的持續傳導（以及勞動力供應受限）而保持粘性……我很難想象，如果宏觀經濟數據不支持，新任美聯儲主席如何能夠獲得足夠的支持來進行更多降息。從委員會的構成來看，讓我們假設在最鴿派的情況下，庫克、鮑威爾和巴爾都離開理事會，由哈塞特和另外兩位鴿派人士接替。剩下的永久投票成員是威廉姆斯、傑斐遜、鮑曼、沃勒和米蘭。假設哈塞特、米蘭和兩位新的特朗普任命的成員都投票支持降息，無論經濟數據如何，他們仍然缺少兩票。鮑曼和沃勒是值得信賴的央行官員，他們不太可能在沒有充分理由的情況下投票支持鴿派政策。如果庫克和巴爾留在理事會，那麼新任美聯儲主席推動鴿派政策的能力將更加有限。地區聯邦儲備銀行行長輪換機制意味着漢馬克和洛根將在明年輪換成爲投票成員，他們是委員會中最強硬的鷹派成員之一。他們可能會反對不恰當的鴿派政策，傑斐遜和巴爾也會如此。總而言之，這意味着鮑曼、沃勒、威廉姆斯、傑斐遜、巴爾、洛根和哈馬克都將致力於確保美聯儲的政策與對經濟數據的合理解讀相符。這七位成員佔到了12位投票委員中的7席……因此，無論主席的觀點如何，如果數據不支持降息，降息就不會發生。下一個重點是，哈塞特本人是一位信譽卓著、資歷深厚的經濟學家。然而，他在政治上與特朗普總統立場高度一致，因此市場自然而然地認爲他會推行政府一直以來力推的寬鬆貨幣政策。這裏的問題不在於信譽，而在於央行能否保持政治獨立性。無論如何，新任美聯儲主席需要建立共識，纔能有效地推行寬鬆政策。即使我們假設明年政策利率會降至中性水平……超出這一範圍的任何舉措都將取決於當前的經濟數據（如前所述），以及中性利率的水平。如果實際中性利率爲1%，通脹率達到目標水平，那麼對中性利率的合理估計是3%。然而，潛在通脹率目前運行在2.75%-3.0%之間，這表明政策利率可能已經接近甚至低於名義中性利率（3.75%）。即使我們假設實際中性利率低至0%……並將潛在通脹率保持在2.75%……即使是一位有效的鴿派美聯儲主席，在不冒着通脹捲土重來的風險的情況下，降息空間也相對有限，尤其是在最近幾個月終端利率預期維持在3-3.25%的狹窄區間內的情況下。正如我上週所說，這並非是要否定在宏觀經濟前景疲軟的情況下降息的可能性，而是要強調，面對經濟增長、勞動力市場改善和通脹高企的局面，新任美聯儲主席想要簡單地採取鴿派立場並非易事。