在6月19日的會議上，俄羅斯中央銀行的董事會決定將基準利率下調至14.25%。這一監管者的決定與RBC共識預測參與者的預期不符：在30位專家中，只有兩位預測利率會下調25個基點，而大多數人預計會下調50個基點。
央行目前這項決定是連續第九次放鬆貨幣政策。降息週期始於2025年6月的會議，自那時起，利率已下調6.75個百分點。
爲什麼央行把關鍵利率下調到14.25%
宏觀經濟分析部門負責人奧爾加·別連卡婭（Olga Belenkaya，FG Finam）給出了支持下一次（儘管幅度更小）下調關鍵利率的以下理由：
4月和5月的通脹路徑明顯低於央行對二季度的評估；
第一季度經濟活動的收縮；
有利的外部環境促使盧布匯率繼續走強，從而帶來一定程度的去通脹影響；
居民通脹預期下降。
“更大幅度下調的空間受到持續的通脹指標、擡升的通脹預期、來自預算的通脹風險，以及5月末—6月初每週通脹加速的跡象所限制，”——Velес資本（Veles Capital）投資公司（IC）銀行與貨幣市場分析部門負責人尤里·克拉夫琴科強調。
關鍵利率下調0.25個百分點與市場預期相反，但目前更重要的是央行發出的信號本身。BKS Мир投資（BKS Mir investitsiy）首席經濟學家伊利亞·費多羅夫（Ilya Fedorov）表示：“在本次會議之前，市場並不理解央行的操作策略。在未來一年的視角下，貨幣市場的收益率曲線幾乎是水平的，這表明市場對監管者後續行動缺乏理解。直到央行對預算立場作出澄清，其表述仍將保持偏強硬，而降息幅度也將是剋制的。”
關鍵利率決定將如何影響盧布匯率
數據顯示，盧布在央行將關鍵利率從14.5%下調至14.25%的決定上出現了正面反應。
如果截至莫斯科時間13:29，人民幣兌盧布（CNY/RUB）匯率爲10.817盧布，那麼在13:33時，中華人民共和國貨幣交易價格爲10.7835盧布（三分鐘內變動0.31%）。與前一交易時段收盤相比，人民幣匯率下跌了0.05%。
Vektor Kapital（“向量資本”）固定收益工具分析部門負責人伊萬·塔斯金認爲：在6月會議上下調關鍵利率，極可能不會對外匯市場產生顯著影響。根據他說法，目前對俄羅斯貨幣而言最關鍵的是出口商出售外匯收入的行爲，而這可能會在油價下跌後減少，從而對盧布形成壓力。專家預計短期內匯率不會出現劇烈波動，但到今年夏末，他預計盧布可能走弱至約75盧布/美元的水平。
阿爾法資本（Alfa-Capital）資產管理公司（UK）宏觀經濟與股票市場研究小組負責人亞歷山大·吉奧耶夫（Aleksandr Dzhioev）也不預計央行的決定會對盧布匯率產生很大影響，因爲盧布的走勢主要由外貿資金流與外匯供需平衡決定。總體來看，他預計到年底盧布將以75-80盧布/美元區間交易。
“俄羅斯國民壽險/羅斯戈斯斯特拉赫壽險”（СК «Росгосстрах Жизнь»）投資分析中心首席分析師米哈伊爾·舒爾金（Mikhail Shulgin）認爲，盧布將在今年下半年開始走弱。“如果央行後續的表述仍保持‘適度強硬’，並且到年底市場開始對關鍵利率形成不低於13.5%的預測，那麼這將對盧布提供支撐。不過，目前外貿順差對匯率的影響更大，就像預計預算規則的變化一樣，”——他補充道。
伊利亞·費多羅夫認爲，7月份將出現大規模拋售外匯的情況，以應對第四季度要繳納的關於從開採碳氫原料獲得的額外收入的季度稅款（НДД）。他表示：“這將足以抵消通過國家基金（ФНБ）框架下進行的人民幣對等（鏡像）售匯所帶來的外匯供給下降。盧布將繼續保持波動性，並且平均仍將處於6月水平附近。”——BKS Мир инвестиций首席經濟學家堅信。
將關鍵利率下調至14.25%之後，股票市場會怎樣？
俄羅斯市場對央行將年關鍵利率下調至14.25%的決定作出了負面反應。據稱：若在13:29（莫斯科時間）莫交所指數（MOEX）仍在2448.48點附近，那麼在下一分鐘該指數就已在盤中最低點達到2409.53點。
截至13:34（莫斯科時間），莫交所指數已降至2408.36點（較週四主要交易時段收盤下跌1.35%）。這也是自2024年12月以來的新的低點，當時市場預期利率將從21%提高到23%。
“降息”對股票市場的影響將是有限的。FG Finam 的股票分析部門負責人娜塔莉婭·馬雷什（Nataliya Malykh）認爲。她表示，目前決定市場走向的因素是近期上升的地緣政治風險、制裁措施的強化，以及試圖封堵/中斷本國的油氣出口。此外，馬雷什還指出，目前貨幣政策的寬鬆伴隨着提高稅收與經濟增速放緩，這同樣會影響公司的盈利。
加上銀行分析師認爲，若股票市場能夠獲得正面因素，可能會促使關鍵利率下調的幅度更大（超過50個基點）；而監管機構作出的決定，則更可能引發股票市場的中性反應，甚至可能是負面反應。
“向量資本”（Vektor Kapital）伊萬·塔斯金也同樣不認爲股票市場會出現正面反應。在其看來，在所有標的中他只對以“類債券”故事爲代表的股票抱有積極態度，例如“Transneft（跨網公司/俄羅斯輸油公司）”或“МТС”。由於其高而穩定的股息，這類股票能在一定程度上免受回撤，甚至可能小幅上漲。
俄羅斯“羅斯戈斯斯特拉赫壽險”（СК «Росгосстрах Жизнь»）的米哈伊爾·舒爾金（Mikhail Shulgin）認爲，關鍵利率下調25個基點可能會被市場視爲負面信號。在當前的市場環境下，他更偏好“諾里爾斯克”（Норникель）和“Transneft（Транснефть）”的股票。作爲股息題材，他認爲X5的股票更具吸引力；作爲成長型題材，他看好Ozon和“Т-Технологии”。
債券市場會怎樣
“由於央行的謹慎評論，中長期（收益率曲線中中段和長端）的國債收益率下行空間仍然有限，”——Veles Capital（Велес Капитал）投資公司（IC）尤里·克拉夫琴科（Yuriy Kravchenko）指出。“在收益率曲線的短端，債券可能會在做出決定和新聞發佈會之後出現局部反應；但在我們看來，下週初，會議結果很大程度上將已被市場消化。之後，債券價格的焦點大概率會迅速從利率決定轉向最新的宏觀統計信息——尤其是通脹數據、信貸活動以及預算信號。”——他補充道。
費納姆（Finam）FG債券市場分析方向負責人阿列克謝·科瓦廖夫認爲，降息可能對短期、固定票息的債券是利好。與此同時，中期和長期債券（主要是OFZ）仍將承受來自財政部大規模發債/招標計劃的壓力。
“鑑於貨幣政策寬鬆週期仍在繼續，我們依然認爲，配置傳統型OFZ（期限超過五年的久期）是最優的。對於打算持有至到期的投資者，值得關注高質量的公司債券。對於不準備承擔利率風險的人士，替代方案仍可能是公司浮息債（флоатеры）。”——加斯普羅姆銀行的分析師作出了上述評論。
短期和中期的俄羅斯國債（OFZ）是預期降息的主要受益者。SberStrahovanie Zhizn（Sber保險壽險）投資管理部門負責人伊萬·科佩金表示。對於長期債券，專家持謹慎態度，因爲強硬的表述以及預算風險會限制債市反彈（牛市行情）的潛力。
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