【中信計算機】浪潮信息深度——佈局超節點，發力國產化

浪潮信息領銜超節點解決方案，有望帶來AI算力系統級提升。超節點相對傳統八卡服務器面臨更多系統性問題：1.由更多數量級芯片工作所帶來的系統散熱性問題；2.多芯片之間互連採用光、銅連接帶來的穩定性問題；3.多零部件在使用過程中面臨的可靠性問題。當前，浪潮信息具備超節點的設計製造生產能力，我們預計相關產品毛利率有望提升，伴隨下游客戶的持續投入，我們預計公司有望逐步提升盈利能力。

雲公司Capex奠基未來發展，浪潮信息作爲頭部公司有望核心受益。受AI相關業務影響，國內互聯網廠商加大資本開支投入力度，有望進一步提升相關AI支出，浪潮信息作爲服務器領域龍頭玩家有望受益。公司2024年收入爲1148億元，其中海外收入分別爲340.81億元，佔收入比重分別達29.70%。我們預計隨着海內外客戶在AI基礎設施領域的持續投入，公司有望憑藉其技術優勢以及生態卡位，在國內、國外均迎來發展機會。

國產智算佔比有望提升，公司有望迎接國產芯片發展機遇。國產算力從“可用”邁向“好用”，我們預計國產算力芯片在互連方面的提升有助於超節點系統落地。根據公司公告，公司積極與國內廠商溝通聯絡，目前已與20餘家國產AI芯片廠商合作，AI Station軟件平臺實現30餘款國產AI芯片兼容納管。我們預計隨着國產算力芯片競爭力的日益提升，公司有望提受益。

我們上調公司盈利預測，預計2025/2026/2027年EPS預測爲1.92/2.87/4.25元。根據可比公司估值，我們給予浪潮信息2026年35倍PE，對應目標價100元，維持“買入”評級。