美聯儲宣佈購買400億美元短期國債的尋常操作，被市場分析師解讀爲一場正在醞釀的鉅變前兆，財政部的觸角似乎正越過近百年的制度紅線。
TS Lombard首席美國經濟學家斯蒂芬·布利茨在一份報告中拋出一個驚人觀點：美國財政部與美聯儲的資產負債表正在走向實質性“合併”。
這一變化的象徵性標誌是財政部長湯姆·貝森特可能成爲實際上的“影子聯儲主席”，通過安排親信進入美聯儲高層，建立直接通往白宮的彙報線。
一、政策轉向
● 美聯儲在12月11日宣佈了一項操作，計劃於本月開始購買400億美元的國庫券，並準備在明年某個時候逐漸減少購買規模。表面看，這是爲應對財政部一般賬戶膨脹及管理貨幣市場利率的技術性操作。
● 布利茨的分析則指向更深層意圖：美聯儲實質上正在爲財政部的支出計劃提供融資保障，確保政府融資不會因利率波動受阻。
按照這一邏輯，傳統上債券市場通過利率變化向政府發出“支出超載”警告的功能正在失效。
二、架構重塑
● 這一政策轉向的背後，是一場正在形成的新權力架構。分析指出，一旦特朗普前經濟顧問凱文·哈西特等潛在候選人進入美聯儲，貝森特將成爲他們的實際“老闆”。布利茨描述了一種“單一的總統權理論”正在成爲現實，日常政策協調將通過貝森特直接進行。
● 美國媒體7月報道曾列出特朗普政府的潛在美聯儲主席候選人名單，哈西特被視爲頭號人選，貝森特本人也被提及。而貝森特此前曾公開建議設立“影子主席”來制衡現任主席鮑威爾。
● 在這一架構下，財政部的核心目標清晰而直接：獲取廉價融資成本。具體策略是通過向短期市場注入流動性，同時限制長期債券發行來壓低政府的借貸成本。
三、歷史紅線
● 美聯儲的獨立性並非天生牢固，而是經歷了近百年的制度建構與政治博弈。1970年代，時任美聯儲主席亞瑟·伯恩斯在尼克松政府壓力下大幅降息，被視爲導致美國大通脹的重要原因之一。
● 而今，政治干預的跡象更加明顯。特朗普曾公開呼籲將聯邦基金利率降至1%以下，聲稱此舉可爲政府節省萬億美元債務成本。
● 這種將央行政策工具化的傾向已經引發華爾街擔憂。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙警告，干預美聯儲獨立性將產生負面後果。
四、內部紛爭
● 美聯儲內部對這一趨勢存在明顯分歧。達拉斯聯儲主席洛麗·洛根和美聯儲理事米歇爾·鮑曼從“哲學角度”強烈反對資產負債表合併的觀點。
● 他們主張恢復短期市場的波動性，讓市場信號重新發揮作用。布利茨認爲，這種哲學立場可能最終向“政治現實和實際操作”讓步。
● 值得注意的是美聯儲官方對未來利率的預測變化。布利茨指出，與9月相比，預計12個月後聯邦基金利率低於3.5%的FOMC成員數量已從11人躍升至16人。
● 美聯儲12月發佈的經濟預測摘要顯示，到2026年底核心PCE通脹預期中值爲2.5%，低於9月預測的2.6%，呈現緩慢下降趨勢。
五、通脹警鐘
● 布利茨報告中最嚴厲的警告指向未來通脹。他預測，旨在爲政府提供廉價資金的策略將導致2026年通脹水平走高。儘管美聯儲目前對核心通脹的預期有所下調，但隨着財政政策刺激與貨幣政策配合，“通脹故事將在未來一兩年內重新佔據主導地位”。
● 報告提出了一個兩階段情景：短期內經濟可能出現疲軟，美聯儲可能因此降息；但長期來看，“整體趨勢是通脹性的”。
● 布利茨總結道，除非2025年初經濟表現比預期更弱，否則通脹將在“2026年晚些時候或2027年重新擡頭”。
六、市場定價
● 黃金市場已經對潛在的貨幣政策變化作出反應。美聯儲12月將政策利率下調至3.50%-3.75%區間，降低了持有黃金的機會成本。同時，美聯儲宣佈購買約400億美元短期國庫券以緩解市場流動性壓力，也對金價形成支撐。
● 市場分析人士指出，在降息週期已確認、市場流動性寬鬆的背景下，黃金的中期“定價錨”更偏向實際利率下行與避險需求擡升。全球央行持續購金的行爲進一步強化了黃金市場“高波動率、價格中樞上移”的格局。
七、未來博弈
● 美聯儲領導層即將迎來變動。現任主席鮑威爾的任期將於2025年5月結束，屆時將有新的管理層接手。布利茨認爲，鮑威爾關於新政策框架的講話“已無實質意義”，因爲權力交接將帶來全新政策導向。
● 特朗普政府的經濟團隊正在尋求一位“更聽話”的美聯儲主席，以實現中期選舉前大幅降息刺激經濟的目標。這種政治主導貨幣政策的趨勢如果成爲現實，可能重蹈1970年代“大通脹”的覆轍。
經濟指標
美聯儲2024年12月預測（中值）
市場關注焦點
2025年核心PCE通脹
2.5%
財政與貨幣政策協同效應
2026年核心PCE通脹
2.5%
廉價融資策略的滯後影響
2025年底聯邦基金利率
3.9%
政治壓力下的降息速度
長期聯邦基金利率
3.0%
貨幣政策最終中性水平
布利茨用“岌岌可危”形容那些基於常規財政和貨幣政策規範的預測可靠性。
黃金價格已經站上歷史高位，市場用資本投票表達了對未來貨幣價值的不確定性。當美聯儲主席鮑威爾的講話被分析師認爲“已無實質意義”，當財政部長可能成爲真正的“影子主席”，金融市場最根本的遊戲規則正在地殼板塊移動般的壓力下悄然變形。
這場變革的結局，將決定未來十年全球資本的方向。
加入我們的社區，一起來討論，一起變得更強吧！
官方電報（Telegram）社羣：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh
OKX 福利羣：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
幣安福利羣：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z