原文標題：(原來如此！國際清算銀行（BIS）副總裁告訴你什麼是代幣化、如何代幣化？)
撰文：張烽
在 2025 年 11 月新加坡金融科技節上，國際清算銀行（BIS）副總裁兼 BIS 創新中心代理負責人安德烈亞·M·梅赫勒（Andréa M. Maechler）發表了一場引人深思的演講，聚焦於「代幣化」這一正在重塑全球金融體系的關鍵趨勢。
她在講話中不僅明確了代幣化的定義與機制，更揭示了其如何通過可編程平臺推動支付系統革新、催生新型商業模式，我們認爲她的講話還爲監管機構提供了重要的思考框架。
一、什麼是代幣化？從靜態記錄到動態可編程資產
代幣化，簡而言之，是將金融資產——如存款、債券、票據等——的靜態所有權記錄，轉化爲可驗證、可傳輸、可在可編程平臺上運行的數字代幣的過程。這一過程並非簡單的數字化，而是通過區塊鏈或分佈式賬本技術，賦予資產以「代幣」形式的數字身份，使其具備可分割、可追蹤、可編程的屬性。
在傳統金融體系中，資產記錄多是中心化、孤立且更新滯後的。例如，一筆跨境支付可能需要經過多家銀行、多個清算系統，經歷消息傳遞、對賬、結算等多個環節，耗時數天且成本高昂。而代幣化通過創建與底層資產一一對應、具備密碼學保證的數字代幣，使資產能夠在開放的、可編程的平臺上實時流動與交互。
可編程性是代幣化的核心特徵之一。這意味着代幣不僅可以代表價值，還能內嵌智能合約——即自動執行的代碼邏輯。例如，可以設定代幣在特定時間自動支付利息，或在滿足某些條件時自動轉移所有權。這種可編程性爲金融交易帶來了前所未有的自動化與精確性。
二、如何代幣化？機制、平臺與典型案例
代幣化的實施並非一蹴而就，它依賴於幾個關鍵要素：資產上鍊、代幣鑄造、平臺集成與合規框架。梅赫勒在演講中以 BIS 創新中心的「Agorá項目」爲例，生動展示了代幣化在跨境支付中的實踐路徑。
（一）代幣化的技術實現路徑
資產識別與錨定。首先需要明確被代幣化的資產，並建立其與數字代幣之間可靠、可審計的對應關係。這通常通過法律協議與技術憑證共同保證。
代幣鑄造與發行。在符合條件的可編程平臺（如許可制區塊鏈）上，發行代表該資產的代幣。這些代幣必須符合相關金融與證券法規。
平臺集成與交互。代幣需在支持智能合約的平臺上運行，實現與其他代幣、支付系統、傳統賬本等的互操作。
清算與結算自動化。通過智能合約將交易指令、資產轉移、資金結算等步驟捆綁，實現「原子結算」——即所有步驟同時成功或同時失敗，消除交易對手風險。
（二）Agorá項目：代幣化如何重塑跨境支付
Agorá項目是 BIS 聯合七家中央銀行及 40 多家金融機構推動的旗艦倡議。該項目將代幣化存款（商業銀行存款的數字代表）與代幣化準備金（中央銀行貨幣的數字代表）整合於同一可編程平臺。在跨境支付場景中，付款方的代幣化存款與收款方的代幣化存款可通過智能合約實現即時兌換，並以中央銀行貨幣實時完成最終結算，全過程壓縮爲一次原子操作。
這種方法顯著降低了跨境支付的延遲、成本與風險，同時提升了透明度與可追溯性。梅赫勒指出，這類實驗爲未來大規模應用提供了關鍵的技術與治理範本。
三、代幣化的價值：效率提升與新商業模式涌現
代幣化之所以被 BIS 等國際機構高度重視，正是因爲它能在多個維度創造價值：
（一）效率提升與成本降低
傳統金融交易中，對賬、清算、結算等環節涉及大量人工與中介操作。代幣化通過自動化與原子結算，大幅壓縮處理時間，降低操作風險與合規成本。梅赫勒強調，尤其是在跨境語境中，這種效率提升可能帶來「巨大的系統性收益」。
（二）新商業模式與金融產品
代幣化正在打開一系列前所未有的應用場景：
債券市場代幣化。全球政府債券市場規模約 80 萬億美元，代幣化可使其發行、交易、付息、贖回全流程自動化，提升流動性並降低准入門檻。
人工智能與物聯網支付。可編程代幣可與 AI 代理結合，實現機器與機器之間實時、高頻的小額支付（如電動汽車自動充電付費），或自動執行貿易融資中的發票結算。
傳統工具數字化。例如 BIS 與世界銀行合作的「承諾項目」，旨在將政府用於向多邊開發銀行注資的紙質本票代幣化，提升資金調用效率與透明度。
（三）金融包容性與市場完整性
代幣化還能觸及傳統金融覆蓋不足的領域。通過降低交易成本、提升可信度，它可以使中小企業、個人投資者更便捷地參與全球金融市場，同時通過可追溯性增強反洗錢與反腐敗能力。
四、BIS 副總裁論述的深層意義：邏輯、操作、辨僞與監管
梅赫勒的演講不僅是對技術趨勢的描述，更隱含了一套完整的代幣化認知框架：
揭示代幣化的底層邏輯。她明確指出，代幣化的本質是通過可編程性與組合性重構金融流程。這不僅涉及技術升級，更是對金融中介角色、貨幣形態、合同執行方式的系統性反思。
闡明資產代幣化的操作路徑。從 Agorá等項目可以看出，就目前而言成功的代幣化必須以中央銀行貨幣爲最終結算資產，確保信用基礎；在受監管、可互操作的平臺上推進；注重與傳統系統銜接，避免碎片化。
提出代幣化資產的辨僞與質量保障機制。代幣化並不自動解決信任問題。梅赫勒暗示，必須通過以下方式確保代幣的真實性與質量：健全的法律聲明與資產背書；透明的發行與贖回機制；獨立的審計與鏈上驗證工具；監管機構對發行方與平臺的監督。
爲監管代幣化資產提供借鑑。她提到，近期各國在代幣化貨幣（如穩定幣）領域的監管進展，爲更廣泛的資產代幣化提供了法律基礎。監管應注重：明確代幣的法律屬性與投資者保護；防範碎片化與系統性風險；鼓勵跨轄區合作與標準統一。
五、挑戰與未來展望
儘管代幣化勢頭強勁，梅赫勒也清醒指出，轉型仍處早期。代幣化存款的實際部署尚有限，大規模推廣仍面臨技術互操作性、法律確定性、監管協同等多重挑戰。此外，如何平衡創新與金融穩定、如何設計兼顧開放性與安全性的平臺架構，仍是待解課題。
然而，方向已經清晰。代幣化代表了一種更高效、更透明、更包容的金融未來。正如梅赫勒所強調的，這不僅是技術的演進，更是金融基礎設施的範式轉變。中央銀行、商業銀行、科技公司與監管機構必須共同探索、謹慎推進，以確保這場變革真正服務於全球經濟的穩健與發展。
國際清算銀行通過其高管的前瞻論述與創新實驗，爲我們理解代幣化提供了權威而清晰的路線圖。代幣化不是遙遠的科幻場景，而是正在發生的金融現實。它重新定義了資產流動的方式，重構了信任的機制，也重塑了金融服務的邊界。對於政策制定者、金融機構與市場參與者而言，理解什麼是代幣化、如何實現代幣化，已成爲擁抱下一個金融時代的必修課。