沒什麼實質性的變化，整體基本面既沒有變好，也談不上邊際上更糟了。但估值基本合理，也就是說極端悲觀預期的修復已經完成了，後面再往上走要麼需要基本面現實有改善的明確指標，要麼對中期未來的信心有較明顯的提振，要麼流動性大改善。

但下也空間不大，前期的極端低估區域，是多重悲觀重重疊加共振的結果，但其中對民營企業的重新肯定，美降息和貶值進程，中美息差收斂，以及AI中長週期的生產力和相關企業活力提升，都是短中期不可逆的。

所以年底的這波，大概率是爲明年留出了合理空間，這裏說的合理，是優質企業已經不用動估值了，業績推動15-20%以上內生性增長已經清晰可見。當然這裏也需要穩住，本來就不多的信心來之不易，真遠遠沒到可以揮霍的時候。