大分歧：為什麼 $BTC 週期可能正在崩潰
在 2025 年 10 月，$BTC 發生了一些不尋常的事情——但這不是協議中的錯誤。真正破裂的是交易者依賴近十五年的分析框架。
11 月 6 日，CryptoQuant 的牛市指數崩潰至零，這意味著其所有十個指標同時轉為看跌。這種情況只發生過一次——2023 年 1 月，當時比特幣的交易價格接近 $16,000。
現在的不同之處是？$BTC 仍然保持在 $85,000 以上。
這就是分歧開始的地方。
數據在安靜地尖叫什麼
幾個鏈上和市場指標閃現出明顯的壓力信號：
NUPL（淨未實現利潤/損失）下降至 0.39，創下自 2023 年 10 月以來的最低水平，這表明投資者信心減弱。
長期持有者在短短 30 天內分配了 761,000 BTC，這是有史以來第二大月度流出。
ETF 管理資產在短短兩個月內從 $169.5B 崩潰至 $120.7B。
僅 11 月就見證了 $3.79B 的 ETF 淨流出。
貝萊德的 IBIT ETF 在五週內錄得 $2.7B 的贖回——挑戰了「永久機構買盤」的理念。
機構資金不再積累。它正在退出。
10 月的流動性衝擊
10 月帶來了殘酷的現實檢查。一次突發的流動性事件在短短四十分鐘內抹去了 $19.13B，影響了 160 萬交易者。
在這段時間內：
訂單簿深度崩潰 98%
買賣差價擴大 1,321 倍
流動性簡直消失
這不是正常的波動性。這是結構性壓力。
最危險的信號：矛盾的指標
儘管有這一切，傳統的週期頂部指標卻異常沉默
