在發達的金融領域，利率掉期市場巨大，估計超過500萬億美元。這個市場驅動企業進行對衝，並允許投機者對貨幣價格進行投注。
在比特幣世界中，這個市場並不存在。您要麼持有比特幣而不賺取股息，要麼出售它們。Lorenzo Protocol (@LorenzoProtocol) 旨在改變這一點。人們常常討論他們的“流動質押”產品（stBTC），但真正的創新在於他們如何構建其二級市場。Lorenzo Protocol不僅僅提供收益，而是讓您“交易收益”。
這代表了比特幣的「Pendle Moment」。
這次深入探討的一些方面包括洛倫佐被忽視的「Degen」方面：YAT（收益累積代幣）的投機動態，名為「收益剝離」的策略，以及交易者如何利用比特幣經濟中的波動性使用銀行代幣。
1. 「收益剝離」的機制
要理解這筆交易，您需要掌握代幣機制。當您將 BTC 存入洛倫佐時，協議將資產分為兩部分：
- LPT（流動本金代幣）："零息債券。" 它保證您到期時將獲得 1 BTC。LPT 是穩定且安全的。
- YAT（收益累積代幣）："票據。" 它僅反映未來的獎勵。
這一區別創造了一個有趣的市場動態。YAT 僅基於基礎的主動驗證服務（AVS）的表現。
**交易：渴望收益**
想象一下：您相信到 2026 年，隨著更多的 AVS（如巴比倫保護的 L2）上線，重質押比特幣的投資回報將激增。
**舊方式**：您持有 BTC 並質押它。當收益曲線從 5% 轉變為 10% 時，您的收益會略有增加。
**洛倫佐方式**： “您通過二級市場投資於 YAT。” 由於 YAT 的價格遠低於所連結的 BTC（因為它們與收益有關，而不是資產本身），您獲得了顯著的槓桿。“如果收益上升，您的 YAT 價值可能會增加三到四倍，”而不需要持有基礎比特幣。
2. 對沖：「固定利率」對於礦工
礦工和公司討厭不確定性。他們有固定成本（如電力和硬件）和來自比特幣價格的變動收入。
洛倫佐介紹了第一個固定利率比特幣收益市場套利。
**情況**：一名比特幣礦工希望確保其金庫增長 5% 以覆蓋當他們質押比特幣時的電費。他們擔心如果質押利率降至 1%，他們的金庫增長將受到影響。
**策略**：他們質押其 BTC，創建 YAT，並將 YAT 轉售換取現金。
**結果**：他們立即確保了他們的收益。他們持有本金代幣（LPT）以便稍後取回其 BTC，但他們現在已實現了未來的回報。這有助於洛倫佐從「零售儲蓄應用」過渡到礦業空間銀行基礎設施的關鍵部分。
3. 「YAT」市場結構
洛倫佐本質上運營著一個時間的訂單簿。不同 YAT 相關的到期和風險各不相同。
- $$\text{yBBN1: 第一資本的收益}
- yBitlayer：特別針對 Bitlayer L2 的收益值。
混合不同工具的能力使交易者能夠創建複雜的策略。
- **日曆價差**：賣出短期收益（如果悲觀）並購買長期收益。
- **信用利差**：通過交易他們的 YAT，賭 "L2 鏈 A" 比 "L2 鏈 B" 更安全。
這創造了一個快節奏且高度活躍的市場，更受投機驅動，而不僅僅是持有頭寸。
4. BANK：波動稅
"在這個衍生品密集的模型中，銀行代幣的價值累積發生變化。這不再是「總鎖倉價值」，而是「交易速度」。
**流動性池交易費用**：每次將 LPT 代幣交換為 YAT 代幣或每次 YAT 交易，協議會提取一部分。
**結算費用**：由於累積的獎勵，在到期時贖回 YAT 時會收取費用。
因此，那些持有 BANK 的人實際上是在押注波動性。在穩定的市場中，活動很低。但在波動的環境中，收益在 3% 和 20% 之間波動，市場活動非常活躍。因此，銀行作為對抗波動市場的對沖。
5. "控制模塊" 和風險引擎
與傳統的 AMM 不同，洛倫佐使用一個複雜的控制模塊來管理這些工具。該模塊確保以下內容：
- **償付能力**：LPT 始終由保存在保險庫中的 BTC 完全支持。
- **索賠權**：權利正確地分配給 YAT 擁有者，無論該代幣被轉售多少次。
由於這種技術結構，洛倫佐與像 Cobo 和 Ceffu 這樣的機構保管人合作。這些公司提供了「審計追蹤」，向當局證明這不是「魔法貨幣」，而是「證券化的資金流」。
6. 結論：比特幣的金融化
"在頭 15 年中，比特幣是一塊石頭。你只需持有它。" 比特幣將在接下來的 10 年內保持為資本資產。
洛倫佐協議不僅僅是一個質押協議，這就是為什麼：它就像比特幣經濟的芝加哥商品交易所。它建立了使市場能夠確定「比特幣的時間價值」的工具。
對於投資者來說，這提供了一個明確的概念：
如果您是一位希望保存比特幣的比特幣投資者，我建議您
如果您想投機比特幣可能增長的方式，可以考慮購買 YAT。
如果您對所有這些交易發生的活動感興趣，您應該購買 BANK。
