Glassnode 的每週鏈上數據報告給我們對當前市場多角度（鏈上、現貨、合約、期權）的觀察和判斷價格影響的因素提供了全面的參考。雖然沒有明確的多空觀點，但作爲一份研報，它保證了微觀層面數據的客觀性，以及理性的分析。
就在剛纔，我把最新一期的數據報告仔細看了一遍。雖然並不完全認同其中不乏一些帶有“刻舟”傾向的論述，但總體上非常認可全文中體現的對當前BTC行情“保持謹慎”而非“過於悲觀”的態度。
（圖1） 該段內容強調的重點有以下3點：
1、12月26日是大規模的行權日。之所以重要，是因爲交易員們（包括做市商）將倉位調整和對衝活動都集中在這一天，從而放大了對短期價格的影響。
2、當前期權市場的結構，使得做市商在BTC現貨價格的兩端都持有long gamma，爲了平衡gamma風險暴露，在機制上會促使他們逢高賣出、逢低買入以保持對衝。這種行爲會機械地強化BTC價格在區間內震盪，並在臨近行權日時，抑制波動性。
（圖2） 關於這一點，結合我之前分享過的“期權執行價淨權利金熱力圖”一起看就能明白。當前BTC價格在8.7w左右，上方區間 $87,000 - $92,000 和下方區間 $82,000 - $87,000 做市商都是long gamma。 所以當BTC靠近 $92,000時，做市商要賣出現貨，對價格形成阻力；當BTC價格靠近 $82,000時，做市商要買入現貨，產生支撐作用。這就是我們最近一直看到來回震盪的主要原因。
3、這種影響在12月26日之前都有效，而一旦到期行權，相關的對衝都要卸掉，由此所產生的價格引力自然就會減弱甚至消失，從而使市場結構得以重置，直到新的結構出現。 換言之，12月26日之後 $82,000 的支持和 $92,000 壓力都會暫時性失效。要等到新的市場結構產生，再來看做市商在交易機制上的支撐區間和壓力區間。
（圖3）
從指標上看，在2026.1.1之前，BTC MVRV的大致區間應該就在1.45-1.63左右，根據當前RP測算對應到BTC價格區間爲：$81,700 - $91,800；這和我們上述期權結構所體現的壓力和阻力位幾乎完全一致，說明可參考性較強。
我想，小夥伴們應該更關心在12月26日行權日之後，即2026年1季度BTC的走勢。從玄學指標上看，1月中旬有一個低谷，2月中旬有一個峯值。1月中旬MVRV最低值爲1.27，對應BTC價格是 $71,000 左右。
我們可以理解爲在該時間段前後，BTC最低的回調幅度有到這裏的可能性。此後，在2月中旬MVRV最高值爲1.85，對應到BTC的價格是 $10,400 左右，即反彈的最高幅度有到這裏的可能性。
再往後，藍綠2線偏離嚴重，暫時無法判斷紅線的走勢。也有可能延續4年牛熊週期的時間點，也可能被打破。
玄學指標準不準只能用時間來驗證，但屆時我們也可以在通過鏈上、合約、期權的相關數據來佐證“三線合一”預期實現的可能性，畢竟以上價格測算也會隨着RP值的變化而變化，需要不斷校準。
