永續合約方向性溢價計算是每天所有交易所多頭向空頭支付資金費的總額。加上30日均線和90日標準差作爲標準，我們可以依此判斷在BTC永續合約市場中，多頭槓桿資金“有多集中、付費意願有多強”，或者你可以理解爲“看多情緒的強度”。之前我們在“ETF爲什麼正在失去購買力？”的一篇文章中講到，當多頭情緒、風險偏好以及加槓桿願意的同步衰減時，我們正在逐步進入一個負反饋循環，而要打破這個循環，首先要讓多頭相關希望回升。
（圖1）從過去的幾個案例來看（用紅色陰影處），當多頭的“支付溢價（綠線）”低於“90日-1個標準差（紅線）”時，都是市場情緒極端悲觀之時；此後隨着宏觀因素的變化，慢慢信心修復，行情開始震盪，多頭支付的溢價會逐漸到30日均線（紫線）。這也是市場情緒從極端恐慌轉爲重慶看多的最好證明。
這有利於市場從“死亡螺旋”中逐漸脫節離出來，讓短期內再次出現急跌，深跌的概率降低。
所以，當前我們看到綠線已經從紅線下方，到了紫線，就是一種積極的現象。說明市場從前期幾乎所有人都相信BTC即將復刻2022年之後的深熊走勢，到目前至少有一部分人開始用實際交易行爲表示對此不認可。這結束就給2026年帶來了“不確定性”，即結束將完全按照過去4年週期牛轉熊的水平，至少還有得博弈。
圖2）我們對比2022年2月-4月期間的該數據（圖2）——因爲這段時間被很多人拿來刻——可以清楚的看到和現在的區別：當時多頭溢價始終低於30日均線和90日標準差，說明市場情緒極度悲觀，甚至在行情出現近期時，也根本沒人願意做多，沒有中斷。如今，12月已過大半，幾個受市場關注的宏觀事件都應該已經落地，接下來最值得關注的就是12月26日的天量級合約，做市商卸掉對衝倉位後，新的資金結構將如何影響價格。如果能正常過度，那麼綜上我們所看到的情況，是有利於1月行情的，至少不是側面倒。從籌碼結構的角度來看，當低位籌集籌碼拋售幾乎耗盡後，情緒的修復將促進高位套牢籌碼的被動鎖倉，市場也將有機會迎來轉機！
