Kevin Warsh可能的美聯儲領導職位可能會使政策轉向激進收緊和更嚴格的監管，挑戰以流動性驅動的加密估值，並在短期內對比特幣施加壓力。
Warsh將加密視爲軟件，而非貨幣，可能會強制執行狹義銀行風格的穩定幣監管，同時反對零售CBDC並推動批發區塊鏈結算系統。
儘管言辭激烈，Warsh對市場紀律的強調可能會促使機構合規和RWA/DeFi的成熟，但政治壓力仍可能重新打開流動性。
如果凱文·沃什成爲聯邦儲備主席，他嚴格的貨幣立場可能會收緊流動性，重塑加密監管，並對比特幣市場施加短期壓力。
隨着年末的臨近，誰將最終接管全球流動性的“守門人”——聯邦儲備的掌控權，已成爲今年最受期待的懸念。
幾個月前，當基準利率結束了長時間的暫停並首次降息時，市場相信克里斯托弗·沃勒是被選中的人（推薦閱讀：“學術崛起：小鎮教授沃勒成爲美聯儲主席的最熱門候選人”）。在十月，潮流發生了變化，凱文·哈塞特成爲領先者，他的勝算一度接近85%。他被視爲“白宮的發言人”；如果他上任，政策可能會完全遵循特朗普的意願，甚至被戲稱爲“人類印鈔機”。
然而，今天我們不討論勝算更高的“首選”，而是關注變量最大的“第二選擇”——凱文·沃什。
如果哈塞特代表市場的“貪婪預期”（較低的利率，更多的流動性），那麼沃什代表市場的“恐懼與敬畏”（更嚴格的貨幣，更嚴格的規則）。爲什麼市場現在重新評估這個曾被稱爲“華爾街金童”的局外人？如果他真的領導聯邦儲備，基礎加密市場的邏輯將會發生什麼戲劇性的變化？（Odaily注：本文的核心觀點基於沃什最近的演講和採訪。）
沃什的演變：從華爾街的金童到聯邦儲備的局外人
凱文·沃什並沒有獲得宏觀經濟學的博士學位，他的職業生涯並不是從學術界開始的，而是從摩根士丹利的併購部門開始的。這段經歷使他擁有與伯南克或耶倫截然不同的思維方式：在學術界眼中，危機不過是模型中的數據異常；但在沃什看來，危機是對方違約的瞬間，是流動性從“存在”變爲“不存在”的生死時刻。
2006年，當35歲的沃什被任命爲聯邦儲備委員會成員時，許多人質疑他的經驗不足。但歷史是諷刺的；正是這種作爲“華爾街內部人士”的實踐經驗使他在隨後的金融危機中成爲不可或缺的人物。在2008年最黑暗的時刻，沃什的角色超越了監管者的身份；他成爲了聯邦儲備與華爾街之間唯一的“翻譯”。
沃爾什在斯坦福大學胡佛研究所的採訪摘錄
一方面，他必須將瞬間消失的貝爾斯登的毒資產翻譯成學術官員能理解的語言；另一方面，他必須將美聯儲在市場救助中的模糊意圖翻譯成驚慌失措的市場。他親眼目睹了雷曼兄弟崩潰前一個週末的瘋狂談判，這種近距離的戰鬥使他對“流動性”具有生理上的敏感性。他看透了量化寬鬆（QE）的本質：中央銀行確實在危機期間充當“最後貸款人”，但這本質上是將未來信貸透支以買取當前生存時間的交易。他甚至尖銳指出，長期的危機後救助實際上是一種“反羅賓漢”效應，剝奪窮人來使富人受益，通過人爲擡高資產價格，不僅扭曲市場信號，還埋下了更大的定時炸彈。
正是這種對系統脆弱性的敏銳感覺成爲了他在特朗普選擇新聯邦儲備主席候選人時的核心籌碼。在特朗普的名單中，沃什與另一個主要候選人凱文·哈塞特形成了鮮明對比，媒體甚至戲稱這場角逐爲“兩個凱文的戰鬥”。
聯邦儲備主席候選人：哈塞特與沃什（圖片來源：Odaily原創）
哈塞特是典型的“以增長爲先”的倡導者。他的邏輯簡單直接：只要經濟在增長，低利率就是合理的。市場普遍認爲，如果哈塞特上臺，他可能會迎合特朗普對低利率的渴望，甚至在通脹完全得到控制之前就啓動降息。這也解釋了爲什麼每當哈塞特的勝算增加，長期債券收益率就會飆升，因爲市場擔心失控的通脹。
相比之下，沃什的邏輯要複雜得多，難以簡單地將他歸類爲“鷹派”或“鴿派”。雖然他也主張降息，但他的理由卻完全不同。沃什認爲，當前的通脹壓力並不是由於過度消費，而是由於供應有限和過去十年過量的貨幣供應。聯邦儲備龐大的資產負債表實際上在“擠壓”私人信貸，並扭曲資本配置。
因此，沃什的處方是一種高度實驗性的組合措施：激進的量化寬鬆（QT）與適度的降息相結合。他的意圖明確：通過減少貨幣供應來控制通脹預期和恢復美元的購買力——換句話說，抽走一些貨幣；同時，通過降低名義利率來減輕企業融資成本。這是一次在不注入流動性的情況下讓經濟再次運轉的硬核嘗試。
加密市場的蝴蝶效應：流動性、監管和鷹派基調
如果鮑威爾像對加密市場的謹慎溫和的繼父，不願驚醒他的孩子，那麼沃爾什更像是一個手握尺子的嚴格寄宿學校校長。這隻蝴蝶扇動翅膀所引發的風暴可能比我們預想的更爲劇烈。
這種“嚴格性”首先體現在他對流動性的挑剔。加密市場，尤其是比特幣，在某種程度上是過去十年全球美元過剩的衍生物。沃什的核心政策是“戰略重置”，迴歸沃爾克時代的健全貨幣原則。他之前提到的“激進的量化緊縮”對比特幣而言既是短期災難，也是長期的試金石。
沃什曾明確表示：“如果你想降低利率，你必須先停止印刷機。”對於習慣於“美聯儲看跌期權”的風險資產而言，這意味着保護傘的消失。如果他在上任後堅決實施他的“戰略重置”，將貨幣政策引導回更審慎的原則，全球流動性收緊將是第一根多米諾骨牌。作爲對流動性高度敏感的“前沿風險資產”，加密貨幣市場無疑將在短期內面臨估值重新評估的壓力。
凱文·沃什在“庫德洛”節目中討論了聯邦儲備主席傑羅姆·鮑威爾的利率策略，來源：福克斯商業。
更重要的是，如果他真的通過供給側改革實現“無通脹增長”，在長期內保持實際收益爲正，那麼持有法定貨幣和政府債券將變得有利可圖。這與2020年的負利率時代截然不同，那時“除了現金，所有東西都在漲價”，比特幣作爲“零利率資產”的吸引力可能面臨嚴峻考驗。
但每個故事總有兩面。沃什是“市場紀律”的堅定信仰者，他絕不會像鮑威爾在市場下跌10%時那樣急於救助市場。這種看似無底的市場環境可能實際上給比特幣提供了證明自己的機會：當傳統金融系統因去槓桿化而經歷信用裂痕（如硅谷銀行危機）時，比特幣能否擺脫美國股市的影響，真正成爲資本的避風港？這是沃什對加密市場提出的終極考驗。
這個問題背後是沃爾什對加密貨幣的獨特定義。他在《華爾街日報》中著名地寫道：“加密貨幣是一個錯誤的稱謂。它並不神祕，也不是貨幣。它是軟件。”
凱文·沃什專欄摘錄《貨幣優先：美元、加密貨幣和國家利益》
這句話可能聽起來很苛刻，但看看他的簡歷可以發現，他並不是一個盲目的反對者，而是一個對技術機制有深刻理解的內部人士。他不僅是加密指數基金Bitwise的顧問，還是算法穩定幣項目Basis的早期天使投資人。Basis試圖利用算法模仿中央銀行的公開市場操作；儘管該項目最終因監管審查而失敗，但這段經歷使沃爾什比任何官僚都更好地理解了代碼如何生成“貨幣”。
因爲他明白，他甚至更加無情。沃爾什是一個典型的“制度主義者”。他將加密資產視爲投資目標，像商品或科技股一樣，但對“私人幣創造”持有極低的容忍度，因爲這挑戰了美元的主權。
這種二元化的方式將直接決定穩定幣的命運。沃什很可能會推動將穩定幣發行者納入“狹義銀行”的監管框架：他們必須持有100%的現金或短期債務儲備，並被禁止像銀行那樣進行部分準備金貸款。這對Tether和Circle來說是一把雙刃劍；他們將獲得類似銀行的法律地位，創造出非常深的護城河；但與此同時，他們將失去“影子銀行”的靈活性，他們的盈利模式將完全鎖定在政府債券利息上。至於那些試圖進行“信用創造”的中小型穩定幣，它們在這種壓力下可能會被淘汰。（推薦閱讀：“告別‘代理銀行’時代？五家加密機構獲得聯邦儲備支付系統的鑰匙”）
同樣的邏輯也適用於CBDC。與許多共和黨人完全反對CBDC不同，沃什提供了一種更微妙的“美國解決方案”。他強烈反對美聯儲直接向個人發行的“零售CBDC”，認爲這侵犯了隱私並越權——這一觀點與加密社區的價值觀remarkably一致。然而，他是“批發CBDC”的支持者，提倡利用區塊鏈技術改造銀行間清算系統，以應對地緣政治挑戰。
在這種架構下，未來可能會出現一種迷人的融合：底層結算層將由聯邦儲備的批發區塊鏈控制，而上層應用層將交給受監管的公共區塊鏈和Web3機構。對於DeFi而言，這將標誌着“狂野西部”時代的結束，但也可能是RWA真正春天的開始。畢竟，在沃什的邏輯中，只要你不試圖取代美元，技術效率的提升將永遠是受歡迎的。
結論
凱文·沃什不僅僅是特朗普名單上的一個選項；他體現了華爾街舊秩序在數字時代自我救贖的嘗試。也許在他的領導下，基於真實效用和機構合規的RWA和DeFi僅僅是開始他們真正的黃金時代。
然而，就在市場過度分析沃爾什的簡歷時，BitMEX創始人亞瑟·海斯給這個問題潑了一盆冷水。在海斯看來，我們可能都犯了方向性的錯誤。關鍵不在於一個人“之前相信什麼”，而在於他在擔任該職位後是否理解“他實際上爲誰工作”。
回顧聯邦儲備百年的歷史，總統與主席之間的權力鬥爭從未停止。總統林登·約翰遜甚至在德克薩斯州的牧場上對時任主席威廉·馬丁進行了身體攻擊，以迫使美聯儲降低利率。相比之下，特朗普的推特攻擊似乎是孩子的遊戲。海斯的邏輯雖然嚴厲卻真實：美國總統最終會得到他想要的貨幣政策。而特朗普想要的永遠是更低的利率、更熱的市場和更充裕的貨幣供應。無論誰掌權，最終都必須利用這些工具來實現這一目標。
這是加密市場面臨的終極問題：
沃爾什確實是一個想要把手放在印刷機上並試圖將其關閉的人。但當政治重力襲來，當“讓美國再次偉大”的增長需求與他“硬貨幣”的理想發生衝突時，他是馴服了通脹，還是權力的遊戲馴服了他？
在這個遊戲中，沃什可能是一個值得尊敬的“鷹派”對手。但在像海斯這樣的經驗豐富的交易者眼中，誰成爲主席並不重要，因爲無論過程多麼曲折，只要政治機器仍在運轉，流動性閥門最終將被重新打開。
"嚴格的‘原則’是否會爲比特幣的到來鋪平道路？如果他掌舵聯邦儲備，加密熱潮可能會結束。"這篇文章最早發佈於（CoinRank）。
