2025年12月26日，全球最大的加密貨幣期權交易所Deribit將迎來史上最大規模的期權到期事件，總名義價值高達270億至285億美元。
其中，以太坊期權部分規模約38億美元，而當前市場關注的焦點，正是以太坊 3100美元 的“最大痛點”價位。這將是市場多空力量的一次集中對決。
01 市場現狀
聖誕節假期並未給加密貨幣市場帶來平靜。截至12月23日，以太坊價格在2987美元附近震盪，24小時內下跌約1%。
整個加密市場總市值微跌0.8%，至3.07萬億美元。市場情緒指標“加密恐懼與貪婪指數”進一步下滑至24，處於 “極度恐懼” 區域。
表面的平靜之下暗流涌動。CoinGlass數據顯示，過去24小時全市場爆倉金額增加了11%，達到2.22億美元，而未平倉合約總額則上升至1290億美元。
02 期權數據透視
本週五到期的期權規模創下歷史紀錄，佔Deribit平臺總未平倉合約的50%以上。
具體來看，比特幣期權規模約236億美元，以太坊期權規模約38億美元。
一個關鍵指標揭示了市場的整體傾向：看跌看漲比率僅爲0.38。這意味着市場中看漲期權的數量遠遠超過看跌期權，每100張看漲期權對應只有38張看跌期權，反映出交易者普遍押注價格上漲。
對於以太坊，市場關注的核心價位是3100美元，這是此次到期的“最大痛點”。這個價格是使所有期權買家損失最大、而賣家收益最大的價位，往往在到期時對現貨價格產生“磁吸效應”。
03 期權到期如何影響市場？
期權到期本身不直接買賣現貨，但會通過做市商的對衝行爲間接影響價格。當做市商賣出看漲期權後，爲管理風險，他們需要在現貨市場買入相應資產進行對衝。
這種“伽馬對衝”機制能在上漲行情中推波助瀾——價格上漲時，做市商需要買入更多現貨對衝，進一步推高價格。
但這種效應是雙向的。一旦漲勢停滯或逆轉，做市商會迅速解除對衝頭寸，從現貨市場的買家變爲賣家，加劇價格下跌壓力。
當前，大量以太坊看漲期權集中在較高行權價，而看跌期權的防禦性頭寸多已展期至明年1月，市場缺乏應對大幅下跌的保護。
04 後市關鍵走向
期權到期後的市場走向，將取決於幾個關鍵因素的博弈。
隱含波動率已從11月底的高點顯著下降，比特幣的DVOL指標目前徘徊在45%左右。波動率下降通常意味着市場預期到期過程可能較爲有序，而非引發劇烈震盪。
然而，季節性因素不容忽視。12月通常是流動性較薄的時期，許多交易員減少敞口，基金也進入年終結算。
這種低流動性環境可能放大價格波動。市場分析普遍認爲，在週五到期之前，價格可能保持區間震盪；真正的方向性選擇很可能在到期結束後出現
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