看到CZ、Tom Lee都在看超級週期，讓我想到了2021年的三箭資本創始人Zhu Su

三箭資本的 Zhu Su，當年在 2021 牛市裏，最出圈的不是收益，而是那套超級週期敘事。

所謂超級週期就是：加密已經不再走傳統牛熊了。在他看來，機構會持續進場、主流採用會不斷加速，再疊加全球長期放水，市場只會一路向上，不會再有那種幾年級別的大熊市，更不存在什麼“四年一輪”的深度回撤。

在這個邏輯下，他給出的判斷極其激進：比特幣不只是漲，而是進入“up only”狀態，極端情況下甚至可以對標黃金，看到 250 萬美元；以太坊這邊，如果 EIP-1559 和 PoS 順利推進，2.5 萬美元只是起步價。這套說法在 2021 年被大量追捧，也正是靠着這套敘事，3AC 管理規模一度衝到百億美元級別。

但市場後來給了一個非常現實的答案。2022 年，LUNA 崩盤疊加全面去槓桿，流動性瞬間反轉，三箭直接被埋在週期拐點上，最終破產，留下數十億美元的窟窿。超級週期，沒有等來，等來的是教科書級別的清算。

Zhu Su 事後也承認，超級週期這個價格判斷是錯的，但他依然相信加密長期會發展。只是從結果看，這件事再次驗證了一點：宏大敘事可以推高泡沫，但改變不了週期；忽視回撤和風險的長期看多，往往死在短期流動性裏。

超級週期聽起來很美，但市場永遠不會只漲不跌。