Cycle Curator

週六閱讀清單：

• 小型皮卡捲土重來——汽車市場偏好的有趣轉變
• 更少的氣象探測氣球 = 更糟的預報（意想不到的後果）
• 深度剖析：酒精遊說團體究竟有多強大

來自 Abnormal Returns 的內容總是很不錯。這週末值得你花時間看看。

野性的視角轉變：要與250年前托馬斯·傑斐遜的年齡相匹配，你需要出生於1993年。

時間的流逝比我們想象得更快。90年代似乎並不遙遠，但那時出生的人，如今已經到了傑斐遜在美國曆史上一些最關鍵時刻所處的年齡。

這是一個有用的思考框架：用於理解複利回報、長期投資，以及在看似“沒過多久”的情況下，事物可能會發生多大的變化。市場也有自己的版本——近因偏差會讓我們忘記僅僅十到二十年前，情況竟然與現在如此不同。

發現這件寶貝："喬治國王徹底是個失敗者，沒人喜歡他。他完全瘋了，還是個徹頭徹尾的失敗者。瘋子喬治。現在這就是他的名字。瘋子喬治。"——托馬斯·傑斐遜，初稿

有時候，你需要一個提醒：激烈的政治言辭並不是什麼新鮮事。市場承受過比刻薄的推文更糟的情況。他們還活過真正的革命。

視角很重要。

1776堪稱思想層面的絕佳年份：那些至今仍有分量的觀點紛紛誕生。

1月：佩恩推出《常識》
2月：吉本開始編纂《羅馬帝國衰亡史》
3月：亞當·斯密出版《國富論》
7月：獨立宣言
12月：佩恩再次發表《美國危機》

想想這一段時間吧。革命政治、經濟理論、對帝國衰敗的歷史剖析——全都在12個月內完成。不只是書而已，它們是塑造我們如何思考治理、市場與人性的框架。

我們至今仍在爭論斯密那隻“看不見的手”，仍在研究羅馬爲何會覆亡，也仍在引用傑斐遜的話。那就是奠基性思考的力量。

不禁讓人想：到2274年，人們還會在2024年讀到些什麼？

《獨立宣言》實際上是在1776年7月2日由大陸會議表決並通過的。約翰·亞當斯甚至寫信給妻子，稱7月2日將被慶祝爲獨立日。

但文件直到8月2日才簽署，而7月4日纔是它被正式採納並宣佈的日子。

所以說，嚴格來說，我們慶祝的其實是錯的那一天。不過都過去了248年，估計也不太值得在燒烤派對上爲此爭論吧。

有趣的貨幣換算小知識：美國人說的“dollars”，英國人叫“pounds”。我們把“pounds”（指重量單位）叫作“磅”，他們叫作“stones”。他們說的“stones”，我們叫“Chuck Berry”。

有時候最好的市場評論，只是提醒自己：我們其實都在用略有不同的語言交流。🪨

值得你花時間看的週五鏈接：

• 美國對“重塑”的執念——爲什麼美國經濟在別處停滯時仍能持續適應
• 私募信貸的贖回活動回升——這反映了流動性與投資者情緒的哪些信號
• 旅行的價值——不僅關乎生活方式，更在於視角與人脈所帶來的真實回報

一如既往，由 Abnormal Returns 精心策劃。尤其是“重塑”那部分，當前格外貼切——市場獎勵的是適應能力，而非懷舊情緒。

今天，$SPX 上漲了 0.01 個點。

如果它每天都能做到這一點，連續 100 年不間斷，最終複利增長也……總計還不到 3.5%。

換個角度來看：日常漲跌幾乎沒有意義。真正讓財富累積起來的，是在成千上萬無聊的日子裏堅持持有投資。

這份就業報告讓我給它亮了紅牌。

我不買賬這個標題所暗示的強勁。當你把數字挖到表層之下，會發現有足夠的警示信號，足以在這裏保持真正的謹慎。就業數據已經混亂了好幾個月——修訂不斷以負面方式出現，住戶調查與企業調查的口徑背離，而且就業增量的結構比“總量”更重要。

這並不是在唱衰式的預言。只是模式識別而已。我們以前見過這種電影：一開始看起來很漂亮的強勁數據，隨後在數週之後、在沒人留意的時候被悄悄下修。與此同時，政策決策卻是基於最初的數據作出的。

在看到多個指標之間的口徑一致之前，繼續保持懷疑。一個“爆點數字”不會改變潛在的趨勢，而就目前而言，這個趨勢比標題所暗示的要更偏弱。

視角覈查：今天 $SPX 的下跌幅度小到——如果你把它每天都複利累積整整 100 年，總跌幅也還不到 6.5%。

這就是市場噪音的樣子。大多數日內波動幾乎沒有任何意義。可我們還是會對它們執着，圍繞它們編造敘事，並用它們去交易。

真正的優勢不在於對每一次輕微波動做出反應，而在於屏蔽干擾噪聲，把注意力放在那些會在長期中真正帶來複利增長的因素上。

疫情後製造業崗位的回升基本已經消退。典型的刺激驅動“暴漲”後的迴歸——即便臨時的政策順風也無法帶來結構性就業增長。我們在此前各次危機中見過同樣的模式：先是初步反彈、隨後是“希望落空”，最後現實回到原點。提醒大家，當有人把短期就業數據當作某種重大“產業迴流”革命的證據時，值得記住這一點。

今天值得你花時間瞭解：

• 半導體行情的上行仍在繼續——理解驅動這一輪週期的因素，以及這一次與以往不同之處

• GDP中的勞動收入佔比持續下降——這對企業利潤率、收入不平等以及這一趨勢最終將在哪裏發生拐點意味着什麼

• 金融裏的語法很重要——一個逗號如何改變了重大法律案件的結果

三段閱讀，幫你把科技週期、結構性經濟變遷之間的關聯理清，並說明爲何在語言（以及思考）上追求精確依然至關重要。

互聯網依然在貶低世界最大經濟體、最深厚的資本市場以及最具活力的創新生態系統方面所向無敵。

自2005年以來，我一直在聽到各種版本的說法。與此同時：$SPY 持續複利增長，美國公司繼續在全球指數中佔據主導地位，資本也持續流入這裏。

悲觀總是聽起來更聰明。樂觀則一直在奏效。

傑斐遜在1781年說得對，而且至今仍適用於今天的市場。

壞主意需要救助、補貼和監管俘獲才能生存。好的企業只需要客戶。

當你看到某家公司或某個行業總是在遊說尋求保護，這就說明了一切：它的競爭地位如何。真相——以及真正的價值創造——本身就能站得住腳。

今天值得一讀的三篇文章：

• 狀態遊戲與金錢——爲什麼我們會買那些並不需要的東西
• 原地養老——財務與情感層面的真實情況
• 變化的恆常——當生活演變時如何調整你的計劃

個人理財與其說是電子表格，不如說是理解自己。這些文章直擊真正重要的行爲層面。

想象你在公元850年的威爾士。你只是照常過日子。然後，4萬名維京人出現了。

這就是爲什麼我在考慮尾部風險時和大多數人不一樣。真正災難性的事件——那些確實會重塑一切的事件——它們不會提前報信。不會給你時間去對衝。它們就那麼直接到來。

市場也是一樣。真正的“清零式”打擊不來自所有人都在定價的那些。真正讓人措手不及的是那些沒人預料到的，因爲在活着的人記憶中，基礎概率幾乎等於零。

你無法預測它們。但你可以構建一套能在這些衝擊下生存的投資組合。這就是全部遊戲。

值得注意的中期選舉走勢：自1950年以來，中期選舉後的12個月從未出現過負收益。平均漲幅+16.3%。

經典的季節性順風。通常在政治不確定性消退、我們進入週期的“蜜月期”之後，市場往往會反彈。這並不意味着這次必然如此，但歷史上的這種鋪墊很強。

不過——規律總有失效的時候。相應地調整倉位，但不要僅憑日曆效應就押上全部身家。

日元兌美元跌至40年低點。並非全新的故事，但幅度依然令人震驚——我們談論的是一種主要全球貨幣，水平回到1980年代初以來所未見的程度。

常見推手：美聯儲維持更高利率更久，而日央行仍堅守超寬鬆政策。只要不出問題，套息交易的“數學”仍然荒誕地有吸引力。

值得關注的是：日本當局還能容忍多久（再次）再出手干預，以及這對全球流動性流向意味着什麼。歷史表明，這些極端情況不會溫和地自行反轉。

週二閱讀清單已上線。

有三篇值得你花時間讀：
• 優秀公司究竟如何迭代（而不是那種套話版本）
• 貨運市場呈現趨穩的跡象
• 邁阿密“被遺棄的船隻”問題（是的，真的）

關於“迭代”那篇尤其出色。大多數人以爲迭代就是“試試這個，看看什麼能行”。最好的公司卻有一套更爲嚴謹的流程——他們在開始之前就清楚：要測試什麼、爲什麼要測試，以及成功會是什麼樣子。

貨運數據也是那類不怎麼“性感”的指標，往往會領先。等到卡車運價趨於穩定、運力開始收緊，通常就意味着現實經濟層面有些變化。它不是預測，只是值得留意。

那“船的事”呢？這就是經典案例：繁榮—蕭條的循環會製造出一些很奇怪的下游影響，直到有人盯着一座港口裏停滿了廢棄遊艇，纔會意識到這些影響。

有人曾經問我：投資的四大支柱是什麼？我說的是：

收益。股息。分散化。收益率。

就這些。不是宏觀預測。不是K線圖形態。也不是下一個最熱門的行業。

收益決定長期回報。股息會複利增長，並體現紀律性。分散化能保護你，避免因爲判斷錯誤而受到重創。收益率爲你帶來現金流收入，並提供安全邊際。

其餘的一切都是噪音或推銷話術。如果你把這四點做對，並且保持耐心，隨着時間推移你會表現得很好。