MarcelaSanchez

關於代幣化的討論中，存在一個關鍵但容易被忽視的區分：一種是在現有金融基礎設施內部進行權益表徵的數字化升級，另一種則是徹底改變資產所有權的登記和流轉方式。這兩種路徑常被統稱爲“代幣化”，但它們的底層邏輯、技術實現和最終目標截然不同。
DTCC 所推進的，本質上是證券權益（security entitlements）的鏈上映射。它並不改變現有多層中介持有結構，而是通過區塊鏈技術提升系統內記錄和結算的效率。股票仍然登記在 Cede & Co. 名義下，投資者持有的並非資產本身，而是對經紀商的一種權利主張。這種模式的優勢在於兼容現有監管框架，保留淨額結算、流動性集中等傳統市場效率，並能實現7×24小時權益流轉和更低的運營成本。但它無法實現真正的資產直接控制，也無法脫離許可環境進行自由組合或跨生態應用。相反，直接所有權模型代幣化的是股票本身。所有權直接記錄於發行人的股東名冊，代幣轉移即意味着所有權的實時變更。這種模式消除了中間層級，支持自我託管、點對點交易和鏈上可編程性，例如將股票作爲DeFi協議的抵押品。它打破了傳統金融的時間和地域限制，但同時也面臨流動性碎片化、風險管理重構和監管適應等挑戰。