章魚同學Nikki

不生蛋的黃金，為什麼突然變香了？

以前大家瞧不起黃金，因為它就不給利息，存放在英美金庫每年還要倒貼 0.05% 到 0.1% 的保管費。相比之下，美國國債幾十年來都是全球央行的財神爺。

但這兩年，遊戲規則被美國自己砸碎了。當年俄烏衝突爆發後，美國一聲令下，居然直接凍結了俄羅斯外匯儲備裡約 3,000 億美元的資產。

這下全球央行行長集體失眠了，大家發現，存在美國的錢，只要美國不高興，那就是一串隨時被清零的數字。

這兩年美國利息挺高的，基準利率一度高達 5.25% - 5.5%，為什麼各國央行還要割肉拋售美債呢？

美國的財政已經變成了一個巨大的借新還舊黑洞。2024 年美國國債總額就已經突破了 34 兆美元。

現在，美國光是每年要支付的債務利息，就超過了1兆美元。美國政府每天一睜眼，就可以憑空印出 27 億美元來還利息。

你貪圖他 5% 的利息，他就用瘋狂印鈔來稀釋你的本金。扣掉通貨膨脹，持有美債的實際購買力根本在縮水。這時候，不生蛋但總量有限、絕對不會貶值的黃金，就成了目前對沖美元爛帳的唯一解藥。

到底是誰在買？

全球的玩家分成了截然不同的兩派

1、歐洲防守派： 法國、德國、義大利
他們底子厚，雖然這兩年基本不怎麼大買，但拼了命把存在外面的黃金搬回家。

2、亞洲進擊派： 中國、印度、土耳其、波蘭
波蘭一口氣把黃金儲備佔比提升到了 20%。中國直接把美債持倉量拉到了十幾年來的歷史新低。

歐洲老牌國家是在防範美國政治翻臉，而亞洲新興市場是用實物黃金來構建一個能防禦美元制裁的獨立貿易圈。

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今天最關鍵的變化是什麼？

1、SpaceX IPO 把整個太空板塊重新點燃了
資金在搶SpaceX 上市後的可比公司。RKLB、SPCE、ASTS、LUNR 這類名字自然先漲。

2、Rocket Lab 還有獨立利好
RKLB 加入 Nasdaq 100，這會帶來被動資金買入預期，所以它不只是 SpaceX 情緒帶動。

3、有些股票漲的是短線情緒，不是基本面
SPCE 這種如果一天漲二十幾個點，更多是板塊投機和空頭回補，不能直接理解成公司基本面突然大幅改善。

4、SpaceX 也可能壓低同行估值
如果 SpaceX 正式上市後估值成為行業標桿，像 RKLB、ASTS、RDW 這種已經漲很多、估值很貴的公司，可能會被市場重新定價。

今天太空概念股是普漲/強勢，但屬於 SpaceX IPO 驅動的主題行情，短線很熱，波動也會很大。 如果 SPCX 開盤表現強，板塊可能繼續衝；如果 SPCX 開盤低於灰市預期，SPCE、LUNR、RDW 這類高彈性名字最容易先回落。

持有Spacex的封閉式基金現在表現的怎麼樣？

SpaceX 還沒正式首筆成交，現在市場參考價主要是灰市/加密 pre-IPO 合約：
Hyperliquid 上 SpaceX pre-IPO futures 大概指向 175-176美元，相當於比 135 美元 IPO 價高約 30%，但這不是 Nasdaq 正股價格。

持有 SpaceX 的主要封閉式/投資信託類產品
1、Scottish Mortgage Investment Trust，SMT.L，英國大型投資信託
SpaceX 是非常核心的持倉。，約佔其 NAV 19～21%，持倉價值接近 40億美元。它上週曾因 S&P 500 沒有為 SpaceX 改規則而跌 1.7%。

2、Destiny Tech100，DXYZ，美國上市封閉式基金
投了 Anthropic、SpaceX、OpenAI/xAI 等私有科技公司。截至 3月31日 SpaceX 佔組合約 14.5%。這只基金波動很大，5月曾一天先漲約 30%，隨後一天跌超 25%。

3、Fundrise Innovation Fund，VCX
也是給散戶買私有科技股敞口的產品，持有 Anthropic、OpenAI、SpaceX 等。之前因為 SpaceX/AI IPO 預期暴漲，後來從高點大幅回落，曾從峯值跌約 64%，單日跌過 45%。

4、RIT Capital Partners，RCP.L，倫敦上市投資信託
持有 SpaceX，其 SpaceX 持倉到 2025年底增至約 1.023億英鎊，成為第八大持倉。

5、Schiehallion Fund，MNTN.L
Baillie Gifford 旗下投資信託，專投後期私有公司，公開資料顯示也持有 SpaceX，這輪沒看到最新精確權重。

為什麼 SpaceX 這麼火，有些基金反而跌？
這些基金買的不是 SpaceX 正股本身，而是“SpaceX 敞口 + 基金溢價/折價 + 流動性 + 估值更新時間”的組合。很多這類基金之前已經因為 SpaceX IPO 預期被炒高，價格相對 NAV 有很大溢價。等 IPO 真定價後，市場會重新算賬。如果可以直接買 SPCX，為什麼還要高溢價買一個間接基金？

另外，基金持有的 SpaceX 股權可能有鎖定期，不能馬上賣；NAV 也可能按季度更新，不會實時反映 IPO 價。DXYZ、VCX還有SPV透明度、私有股權真實性和估值折價的問題，所以跌起來會比普通基金猛很多。