比特币不再是散户的游乐场，而是机构巨鲸的盛宴。
我打开链上数据平台，屏幕上跳动的数字再次印证了一个趋势：比特币的可流通供应正在以前所未有的速度收紧。截至2025年12月，约1994万枚比特币已被开采，占总量的95%。
但更关键的是，其中许多比特币实际上已经“沉睡”：据分析，约230万至780万枚因私钥丢失永久退出流通，实际可交易的“自由流通量”可能仅剩1210万至1760万枚。
与此同时，机构投资者正以每日3600枚的速度吸纳比特币，是新增产量的8倍。
1 市场格局大变：机构鲸鱼入场
曾经以散户为主导的比特币市场已经彻底改变。2025年一个显著的特点是，机构资金几乎垄断了比特币的入口。
美国现货比特币ETF目前持有约133万枚比特币，而上市公司则持有约106万枚。这意味着，仅这两类机构就控制了近240万枚比特币，占总流通量的12%以上。
我观察到这种结构性转变源于2024年美国证交会批准现货比特币ETF后，受监管基金的需求突然反超供应。贝莱德通过iShares比特币信托入场具有象征意义，随后其他巨头纷纷跟进。
机构的行为模式与散户有本质区别。上市公司购买比特币的策略呈现“无视价格波动”的特征。他们更关注“增加比特币储备”而非短期价格高低，这种购买韧性在市场波动中尤为明显。
2 供需失衡的真相
当前比特币市场最核心的矛盾是：需求远超供应。数据显示，2025年机构已累计购入94.433万枚比特币，是今年新比特币供应量（约12.8万枚）的7.4倍。
让我们深入看看每日的供需情况：
根据研究估算，当前每日从市场退出流通的比特币在5000-6000枚之间，而第四次减半后，矿工每天只能挖出450枚新币。这意味着每日需求是每日供应的11-13倍。
这种失衡不是理论推演，而是正在发生的现实。链上数据显示，非流动供应（即长期沉睡的比特币）从2025年1月1日的1390万枚增至6月26日的1437万枚，相当于每天约2650枚比特币流入长期持有状态。
更令人惊讶的是，这些转出交易所的比特币中，70-90%超过155天未再移动。它们一旦离开交易所，很可能长期不会回来。
3 比特币都去哪了？一份持有量分布图
要了解我们还剩多少比特币可以买，我们需要看看比特币的分布情况：
长期持有者：目前有1440万枚比特币超过155天未在链上移动，被归类为“非流动供应”。这些比特币是最大的不确定性因素。
机构投资者：包括ETF和上市公司在内的机构持有约239万枚比特币，且这一数字还在增长。
政府持有：世界各国政府共持有约46万枚比特币，其中美国是最大持有者，拥有约19.8万枚。这些比特币主要来自执法没收，通常不会在市场上流通。
中本聪的比特币：早期挖出的约97万枚从未移动，普遍认为已无法访问。
已丢失的比特币：保守估计约有157万枚因私钥丢失而永久损失。
当我们把这些数字加起来，会发现真正可能在市场上流动的比特币只占总供应量的一小部分。据估算，当前交易所的比特币余额仅约245-283万枚，而且这个数字还在下降。
4 未来：我们还能买到多少？
基于当前的数据和趋势，我对未来比特币可获得性有以下几个判断：
首先，流动性紧缩可能会加剧。一项研究指出，当流动供应降至200万枚以下时，市场将进入非线性增长阶段，每一笔新买单都会显著推高价格。按照当前速度，这个临界点可能在3-5年内到达。
其次，价格波动可能会加大。流动性稀薄的市场意味着大额交易对价格的影响会更显著。我们已经看到，超过100万美元的交易占链上流量比重创历史新高。这种趋势很可能持续，使比特币市场更加“鲸鱼主导”。
最后，获取比特币的方式正在发生根本性变化。散户直接持有比特币的难度和成本在增加，更多人可能会通过ETF或其他金融产品间接持有。这不是好坏的问题，而是市场成熟的必然结果。
5 作为投资者的应对策略
面对这种供需格局，我个人的建议是：
放弃“择时”幻想，采取定期定额策略。在机构不断吸筹的背景下，等待大幅回调可能会让你错失机会。定期定额投资可以平滑购买成本，避免情绪化决策。
关注链上数据，而非市场噪音。几个关键指标值得定期查看：交易所比特币余额、ETF净流入数据、长期持有者供应占比。这些数据比价格波动更能反映市场本质。
调整收益预期。比特币可能不会再出现早期那种千万倍的回报，但作为资产配置的一部分，它仍然有巨大的潜力。研究预测，到2030年比特币有50%概率超过335万美元，但这需要时间。
保持冷静，不要被FOMO情绪驱动。市场总会有波动，机构也会有意制造恐慌来获取筹码。保持理性是应对市场波动的唯一法宝。
随着机构持续以每天数千枚的速度吸筹，比特币的流动性危机正在逼近。一项研究预测，如果当前每日6000枚的退出流通速度维持，流动供应会在2029年底前降至200万枚以下。
那个时候，不是价格的问题，而是有没有货的问题。下一次当你看到比特币价格回调而犹豫时，记住：机构正在背后默默积累他们从市场上能买到的每一枚比特币。
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