عبر overnight repos ليس حدثًا تقنيًا عابرًا، بل رسالة واضحة من سوق المال إلى صانع السياسة النقدية.
عمليات الريبو ليست “تحفيزًا نقديًا” بالمعنى التقليدي، لكنها مقياس حساس للتوتر الكامن في النظام المالي. عندما يرتفع الطلب عليها، فهذا يعني أن البنوك والمؤسسات المالية:
• تعطي أولوية للسيولة الفورية.
• أو تعاني من ضغوط مؤقتة في التمويل قصير الأجل.
• أو تعيد تسعير المخاطر بسرعة.
لماذا هذا مهم الآن؟
حجم هذه العملية يُعد من الأكبر منذ جائحة كوفيد، بل ويتجاوز مستويات شوهدت خلال فترات تاريخية حساسة مثل فقاعة الدوت كوم. هذا لا يعني بالضرورة أزمة وشيكة، لكنه يشير إلى أن:
• أسواق التمويل قصيرة الأجل لم تعد تعمل بسلاسة كاملة.
• أسعار الفائدة المرتفعة بدأت تضغط على هوامش السيولة.
• النظام المصرفي أصبح أكثر حساسية لأي صدمة صغيرة.
التناقض اللافت
في الوقت الذي يتحدث فيه الفيدرالي عن “تشديد نقدي” و”إبقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول”، نراه عمليًا يتدخل لضمان استقرار السيولة اليومية. هذا التناقض يعكس واقعًا مهمًا:
التشديد ممكن نظريًا، لكن الاستقرار المالي له الأولوية دائمًا.
ماذا نقرأ بين السطور؟
• السياسة النقدية دخلت مرحلة إدارة مخاطر دقيقة، لا مرحلة قرارات حادة.
• أي صدمة في الأسواق (سندات، بنوك، أو أصول مخاطرة) قد تُقابل بتدخلات سيولة سريعة.
• الحديث عن “تشديد طويل الأمد” يجب أن يُقرأ دائمًا بجانب ميزان السيولة، لا أسعار الفائدة فقط.
الخلاصة
عندما يبدأ الفيدرالي بضخ سيولة بهذا الحجم، فالسؤال الحقيقي ليس: هل هناك أزمة؟
بل: أين يتراكم التوتر الذي لا نراه بعد؟
في الأسواق، السيولة لا تتحرك عبثًا… بل تسبق الأحداث دائمًا
