而这可能只是暴风雨前的宁静……
当供应枯竭遇上机构疯狂扫货，任何一个回调都可能成为绝佳的上车机会。
比特币的早期历史是一个“丰裕”时代，甚至在2010年，一些“水龙头”网站会免费派发比特币。而今天，我们正目睹一场历史性转变：超过80%的比特币供应已缺乏流动性。
富达数字资产在其最新报告中强调，市场已进入一个由“双重引擎”主导的“超级稀缺”时代。一方面，程序化的减半机制将每日新增产量从900枚削减至450枚；另一方面，长期持有者锁定了超过80%的流通供应。
01 流动性枯竭的真相
比特币市场流动性正以惊人速度萎缩。截至2025年9月，超过1580万枚比特币（占总流通量的80.5%）已被归入“非流动性”类别。这些比特币被长期持有者坚定锁仓，几乎不再进入市场流通。
链上数据分析显示，一个“非流动性实体”是指其历史卖出的比特币数量少于总买入量的25%。这一简单而有效的定义，精准识别了市场的真正信仰者。
交易所的比特币储备量已跌至2019年以来最低水平。大量比特币正从交易所转移到私人钱包或冷存储中，交易所日均流量已降至四万枚，创下十年最低。
即使是价格创新高，投资者也更愿意长期持有而非频繁交易。这种“钻石手”文化进一步减少了市场流通量。
02 机构投资者如何吞噬剩余流动性
当流动性已经稀缺时，机构投资者却成为了“强大的供应吸收器”。微策略（MicroStrategy）一家公司就持有近64万枚比特币，被分析师称为“一个以一己之力改变市场供应格局的核心驱动力”。
现货比特币ETF的批准更是一场游戏规则的改变。这些ETF创造了一个近乎无限的资本入口，持续不断地将传统金融市场的流动性转化为对比特币现货的长期持有。
全球企业实体总持仓已突破140万枚BTC。贝莱德等传统金融巨头也纷纷入场，仅贝莱德一家就持有73.5万枚比特币。这些机构通常采取长期持有策略，使其持有的比特币处于“准休眠”状态。
03 供需失衡下的市场效应
实际可流通的比特币数量可能仅在1200万至1700万枚之间，远低于名义上的1990多万枚已开采量。这意味着比特币的实际稀缺性被严重低估。
中本聪持有的约110万枚比特币十六年来基本未动，而因私钥丢失永久损失的比特币估计在287万至379万枚之间，占已开采量的17%至23%。
这种供应紧缩遇到了史无前例的需求浪潮。当不断增长的需求面对日益减少的可交易供应时，其对价格的正面影响是显而易见的。
市场结构已发生根本性变化：可交易数量减少导致市场深度下降，这既可能增加波动性，也可能因“浮筹”减少使价格更稳定。
04 投资策略的再思考
在流动性稀缺成为新常态的背景下，投资者需要重新审视比特币的价值逻辑。富达的报告断言：“2024年的减半，并非是对过往周期的简单重复；它是一场结构性重估，其背后的供应冲击在机制和性质上都史无前例。”
市场已彻底转变为由“稀缺性”定义的新时代。当供应紧缩遇上机构级、长周期资本驱动的新需求，比特币正从投机资产转变为价值存储工具。
渣打银行和伯恩斯坦等机构预测，2026年比特币价格可能达到15万至20万美元。Galaxy甚至敢预测2026年25万美元，在流动性枯竭的背景下，这一预测并非空想。
聪明的投资者应关注交易所储备、长期持有者行为等链上指标，而不仅仅是价格波动。这些数据更能真实反映市场状况。
比特币的持有分布呈现出高度集中的特征。前1万名持有者仅占总数的0.014%，却持有480万枚比特币，占总财富的26%。这些“巨鲸”中的多数与中本聪一样，采取长期持有策略，他们的比特币可能永远也不会进入流通领域。
随着贝莱德等ETF机构每周吸纳相当于3万枚比特币的资金，而每日新增产量仅450枚，流通量可能仅能满足12个月的现货需求。供需关系的数学计算变得非常简单而残酷。下一次当你犹豫是否要买入时，问问自己：是愿意以今天的价格入场，还是等到连最后一块“面包屑”都被机构抢购一空后后悔莫及？
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