在加密市場近期自高點回落、資產價格波動加劇之際，以「以太幣儲備策略」聞名的上市公司，正出現明顯分化。一方面，由 Fundstrat 研究主管 Thomas Lee 掌舵的 BitMine Immersion Technologies（BMNR） 持續逆勢增持以太幣；另一方面，上市公司 ETHZilla（ETHZ） 則選擇出售 ETH 儲備，以應付債務與資本結構壓力。

BitMine ETH 持倉突破 400 萬顆

根據 BitMine 週一公布的最新更新，該公司於上週再度購入 98,852 顆 ETH，以週一價格計算，交易金額約 3 億美元。此舉使 BitMine 的以太幣總持倉達到 4,066,062 顆 ETH，正式突破 400 萬顆里程碑，約占目前 ETH 流通供給的 3.37%。

以目前市價估算，BitMine 的 ETH 儲備價值超過 120 億美元，成為目前已知持有以太幣最多的上市公司。值得注意的是，即便持續大舉買入 ETH，該公司仍保有約 10 億美元現金部位，顯示其資金流動性尚稱充裕。

BitMine 的加碼行動，發生在上週加密市場走弱之際。當時 ETH 價格自週一一度觸及 3,170 美元後回落，至週四跌破 2,800 美元。隨後 ETH 價格反彈至 3,000 美元上方，也帶動 BMNR 股價在上週五大漲 10% 後，本週盤前再上漲約 4.5%。

儘管上週的購買規模略低於前一週的 138,000 顆 ETH，BitMine 仍持續朝其「持有全體 ETH 供給 5%」的長期目標邁進。不過，根據 DropsTab 數據，由於過去幾個月以太幣價格大幅回落，BitMine 目前帳面上仍承受超過 30 億美元的未實現虧損。

ETHZilla 出售 ETH 儲備

與 BitMine 的積極累積策略形成對比，ETHZilla 則選擇出售 ETH 儲備以因應財務壓力。該公司於上週五提交的監管文件中表示，已出售 24,291 顆 ETH，平均成交價約 3,068 美元，總金額約 7,450 萬美元。

這是 ETHZilla 近期第二次出售以太幣儲備。公司表示，本次出售所得資金，將用於依照本月稍早簽署的協議，贖回未償還的優先擔保可轉換公司債。

完成此次出售後，ETHZilla 的 ETH 持倉降至約 69,800 顆，市值略高於 2 億美元。消息公布後，ETHZ 股價於週一再跌 4%，較 8 月高點累計跌幅已接近 96%。

事實上，ETHZilla 在今年第四季初便曾出售約 4,000 萬美元的 ETH，並將所得資金用於回購股票，但股價仍持續下探，目前交易價格已跌破 7 美元，遠低於 10 月宣布回購時的 20 美元水準。公司亦坦言，未來不排除持續透過出售 ETH 或發行股票來籌資，以推進其業務計畫。

數位資產儲備模式反轉

這一增持與出售的分歧，凸顯出「數位資產儲備策略」正面臨關鍵考驗。今年稍早，多家上市公司在加密市場高點時籌資、將數位資產納入資產負債表；然而，隨著加密貨幣價格與股價雙雙回落，部分公司的股價跌幅已遠超其所持加密資產的貶值幅度。

在股價大幅低於其資產淨值（NAV）的情況下，企業再度募資以加碼數位資產變得愈發困難，迫使部分公司轉而透過出售加密資產以管理負債、支撐資本結構。

BitMine 與 ETHZilla 的不同選擇，正好反映出市場環境轉變下，數位資產儲備公司在資金實力、風險承受度與策略彈性上的巨大差異，也為「加密資產作為企業資產負債表核心配置」的可行性，提供了一次現實檢驗。

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