Murphy
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筹码分布、换手行为及我对2026年的预期和思考（长文）
如果我们把10.11看做是本轮下跌的起点，在这2个月的时间里，BTC的筹码结构发生了重大变化。我们把10/11和12/20这2天的URPD数据拿来对比，可以非常明显的看到红色阴影区的筹码都在减少，而中间产生大量积累（有部分是Coinbase整理钱包的原因）。
但这样也只能看个大概；为了方便统计，我把整个URPD的数据扒下来做成一个表格，并以每1万美元划分为一档，计算从10/11到12/20期间筹码积累、派发的数量，从而帮助我们观察当前价格分布和换手行为。
根据以上表格，可以有以下几点观察和总结
1、当前BTC堆积最多的是在8w-9w美元价格区间，共计 253.6w 枚，相比与10/11增加了187.4w枚。意味着从10/11-12/20，8w-9w美元也是截止目前的最强承接区间，其次是9w-10w区间（增加了32.4w枚），以及10w-11w区间（增加了8.7w枚）。
2、以BTC当前价格为中线，上方浮亏筹码共计 616.8w枚，下方浮盈筹码共计 746.2w 枚；也就说，除去中本聪以及长期丢失的BTC，当前BTC价格几乎已处在了筹码结构上下平衡的位置。如果把上下2个大区间看做是”双锚结构“的两边，那现在的BTC就快要接近中间区了。
3、从10/11-12/20，下方获利盘共减少了 133w 枚，上方套牢盘成本在11w美元以上的共减少了 90.2w 枚。需要关注的是，成本在10w-11w区间的BTC数量不仅没有下降，反而增加了8.7w枚。可以看出在这一波下跌中，顶部该割的已经割了，剩下的大多数应该已经躺平。
4、现在的主要矛盾是获利盘的大量出售；无论是4年周期论，还是宏观不确定，亦或是量子威胁等等市场的担忧，都促使了LTH正在进行一场史诗级的派发，且目前还有大量的存货。其中成本在6w-7w区间的BTC数量最多，抛售量也最大。这些都是2024年总统大选前所积累的筹码，随着利润大幅回撤，开始着急套现。
5、目前7w-8w区间是一个相对的“空档区”，总共只剩19w枚BTC。说明市场上几乎没有多少人在这个价格持有BTC。所以一旦BTC掉进该区间，大概率会吸引大量的流动性进来，从而产生支撑作用，这也是“双锚结构”在过去被反复验证过的逻辑。
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2026年的预期和交易思考
从以上筹码结构变化及换手行为的数据来看，当前高位恐慌盘，尤其是成本在11w美元以上的，基本已消耗殆尽。接下来，除非价格继续大幅下跌，让8-9w区间的187w枚筹码再次恐慌。除此之外，重点就要看下方的获利筹码会卖到什么程度。
换个角度理解：在如此大量的“老币”套现时，BTC的价格也并未像以往周期那样快速下跌50%以上，说明市场有承接能力。当价格跌出性价比时，需求就会出现，然后在结构上所体现的便是层层防守。
因此，这更像是一种强烈的“洗盘”过程（BTC未来主导权的变更），而不是大周期的转换。
在BTC跌破“MVRV极限偏差区间”下轨（12.1w美元）时，我选择了全部止盈，又在“投资者信心指数”进入红色区（10.2w美元）后开始建仓，采用的是正金字塔挂单，在9w-9.8w和8w-8.9w美元区间都有买入现货，但最大的一笔挂单在8w还没有成交（11/21插针仅仅只差了600美元）。目前成本在9w出头，仓位在60%左右。
如果单算现货账户，目前是处于浮亏状态，但回撤不严重。另外，我在11月初根据“筹码集中度”过高的数据，通过做多波动率对冲了部分风险敞口。按整体算，目前是盈利的。
我对后市的判断是：2026年一定会出现拐点，而且出现的时间会早于大多数人的预期，或者说我不认为2026年Q4才是熊市的底部，一定会提前。
从筹码结构上看，7w-8w美元和6w-7w美元这2个区间都是强支撑。前者是大区间”双锚结构“的作用力，后者有近120w枚筹码的堆积，且经历了一轮大规模派发后仍然可以剩下这么多。
因此，我个人的预期是即便2026年继续走熊，也较大概率会在以上2个区间内触底。7w-8w的概率要大于6w-7w。可能有很多小伙伴觉得我过于乐观，是的！我一直都保持谨慎乐观。
但我不会押注BTC一定会跌到或者跌穿这里，只是会为此提前做好准备。到了就按计划买，没到就等右侧机会。
虽然这里也有资金成本，时间成本等问题，但这不是我要考虑的。我要抓的是确定性（没有人可以买在最低，卖在最高），用时间换空间。我相信BTC一旦进入7w美元区间，会有很多场外资金积极下场。因为只要你相信下一轮牛市BTC能上15w，那么此时进就是妥妥的翻倍预期。
$150,000 —— 距离我们并不遥远。无论你信不信，反转我是信的。
如果出现意外情况，导致风险敞口过大，我也会适当做一些对冲，我的底气是来自于健康良好的现金流，但这样的方法未必适合每个人，所以大家仅做参考吧。
以上提到的关于“MVRV极限偏差区间”、“投资者信心指数”、“筹码集中度”等数据和指标的逻辑，在当时的推文中我都有详细的分析和讲解。我从不会因为任何原因删除任何一篇推文，即便是判断错了。有兴趣的小伙伴可以自己去扒，这里就偷懒不贴链接了。
现在这个行情，写长文我想是应该没多少人看，但我还是写了，希望在2026年结束时再来回看当初的思考和预期，有多少对，多少不对，会是一件很有意思的事情。
感谢你的耐心，能坚持读到这里，2026一定会有好运！
但这样也只能看个大概；为了方便统计，我把整个URPD的数据扒下来做成一个表格，并以每1万美元划分为一档，计算从10/11到12/20期间筹码积累、派发的数量，从而帮助我们观察当前价格分布和换手行为。
根据以上表格，可以有以下几点观察和总结
1、当前BTC堆积最多的是在8w-9w美元价格区间，共计 253.6w 枚，相比与10/11增加了187.4w枚。意味着从10/11-12/20，8w-9w美元也是截止目前的最强承接区间，其次是9w-10w区间（增加了32.4w枚），以及10w-11w区间（增加了8.7w枚）。
2、以BTC当前价格为中线，上方浮亏筹码共计 616.8w枚，下方浮盈筹码共计 746.2w 枚；也就说，除去中本聪以及长期丢失的BTC，当前BTC价格几乎已处在了筹码结构上下平衡的位置。如果把上下2个大区间看做是”双锚结构“的两边，那现在的BTC就快要接近中间区了。
3、从10/11-12/20，下方获利盘共减少了 133w 枚，上方套牢盘成本在11w美元以上的共减少了 90.2w 枚。需要关注的是，成本在10w-11w区间的BTC数量不仅没有下降，反而增加了8.7w枚。可以看出在这一波下跌中，顶部该割的已经割了，剩下的大多数应该已经躺平。
4、现在的主要矛盾是获利盘的大量出售；无论是4年周期论，还是宏观不确定，亦或是量子威胁等等市场的担忧，都促使了LTH正在进行一场史诗级的派发，且目前还有大量的存货。其中成本在6w-7w区间的BTC数量最多，抛售量也最大。这些都是2024年总统大选前所积累的筹码，随着利润大幅回撤，开始着急套现。
5、目前7w-8w区间是一个相对的“空档区”，总共只剩19w枚BTC。说明市场上几乎没有多少人在这个价格持有BTC。所以一旦BTC掉进该区间，大概率会吸引大量的流动性进来，从而产生支撑作用，这也是“双锚结构”在过去被反复验证过的逻辑。
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2026年的预期和交易思考
从以上筹码结构变化及换手行为的数据来看，当前高位恐慌盘，尤其是成本在11w美元以上的，基本已消耗殆尽。接下来，除非价格继续大幅下跌，让8-9w区间的187w枚筹码再次恐慌。除此之外，重点就要看下方的获利筹码会卖到什么程度。
换个角度理解：在如此大量的“老币”套现时，BTC的价格也并未像以往周期那样快速下跌50%以上，说明市场有承接能力。当价格跌出性价比时，需求就会出现，然后在结构上所体现的便是层层防守。
因此，这更像是一种强烈的“洗盘”过程（BTC未来主导权的变更），而不是大周期的转换。
在BTC跌破“MVRV极限偏差区间”下轨（12.1w美元）时，我选择了全部止盈，又在“投资者信心指数”进入红色区（10.2w美元）后开始建仓，采用的是正金字塔挂单，在9w-9.8w和8w-8.9w美元区间都有买入现货，但最大的一笔挂单在8w还没有成交（11/21插针仅仅只差了600美元）。目前成本在9w出头，仓位在60%左右。
如果单算现货账户，目前是处于浮亏状态，但回撤不严重。另外，我在11月初根据“筹码集中度”过高的数据，通过做多波动率对冲了部分风险敞口。按整体算，目前是盈利的。
我对后市的判断是：2026年一定会出现拐点，而且出现的时间会早于大多数人的预期，或者说我不认为2026年Q4才是熊市的底部，一定会提前。
从筹码结构上看，7w-8w美元和6w-7w美元这2个区间都是强支撑。前者是大区间”双锚结构“的作用力，后者有近120w枚筹码的堆积，且经历了一轮大规模派发后仍然可以剩下这么多。
因此，我个人的预期是即便2026年继续走熊，也较大概率会在以上2个区间内触底。7w-8w的概率要大于6w-7w。可能有很多小伙伴觉得我过于乐观，是的！我一直都保持谨慎乐观。
但我不会押注BTC一定会跌到或者跌穿这里，只是会为此提前做好准备。到了就按计划买，没到就等右侧机会。
虽然这里也有资金成本，时间成本等问题，但这不是我要考虑的。我要抓的是确定性（没有人可以买在最低，卖在最高），用时间换空间。我相信BTC一旦进入7w美元区间，会有很多场外资金积极下场。因为只要你相信下一轮牛市BTC能上15w，那么此时进就是妥妥的翻倍预期。
$150,000 —— 距离我们并不遥远。无论你信不信，反转我是信的。
如果出现意外情况，导致风险敞口过大，我也会适当做一些对冲，我的底气是来自于健康良好的现金流，但这样的方法未必适合每个人，所以大家仅做参考吧。
以上提到的关于“MVRV极限偏差区间”、“投资者信心指数”、“筹码集中度”等数据和指标的逻辑，在当时的推文中我都有详细的分析和讲解。我从不会因为任何原因删除任何一篇推文，即便是判断错了。有兴趣的小伙伴可以自己去扒，这里就偷懒不贴链接了。
现在这个行情，写长文我想是应该没多少人看，但我还是写了，希望在2026年结束时再来回看当初的思考和预期，有多少对，多少不对，会是一件很有意思的事情。
感谢你的耐心，能坚持读到这里，2026一定会有好运！
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