Max_S

撰文：Max.S & 章魚同學Nikki
就在24小时前，日本金融史被改写。日经225指数（Nikkei 225）暴力拉升超过2700点，一举站上57,000点的历史性高位。这不仅仅是数字的突破，更是对自二战结束以来最短备选期（16天）众议院大选结果的直接定价——自民党与日本维新会执政联盟，拿下了众议院三分之二的绝对多数席位。
然而，在股票交易员开香槟的同时，债券交易台却如临大敌。日本国债（JGB）遭遇了猛烈的抛售潮，30年期国债收益率飙升至3.615%，这在日本这样一个长期低利率的国家，堪称一场海啸。
作为一名金融从业者，我们需要透过K线的表象，去拆解这场「冰与火之歌」背后的逻辑：全球市场正在交易一种全新的「日本叙事」，而这种叙事正与美国科技股的反弹、黄金的5000美元大关以及中国抛售美债的信号，共同交织成一副复杂的宏观拼图。
2月9日的暴涨，核心驱动力只有一个：政治确定性带来的财政扩张预期。
根据最新的计票结果，自民党获得316席，加上维新会的36席，执政联盟在465个席位中占据了绝对主导地位。这赋予了政府前所未有的立法通过能力，包括备受争议的修宪议题，以及更重要的——激进的财政刺激政策。
这一交易的逻辑链条非常清晰：
政治背书： 绝对多数席位意味着反对党（如立宪民主党）的牵制力降至冰点。政策预期：「暂时性削减食品销售税」虽然被财务大臣片山皋月解释为「仅限两年且不依赖发债」，但市场显然在定价更长期的财政宽松。产业政策： 防务和工业是高市政策的核心。这也解释了为何三菱重工等国防概念股领涨，而软银集团大涨8%则是对流动性宽松和科技投资环境改善的直接反应。
对于量化基金而言，昨天的策略非常简单：做多日经, 做空日元, 做空日债。这就是典型的「通胀再膨胀」（Reflation）交易模型。
如果说股市在交易「增长」，那么债市就在交易「违约风险」的前奏——或者至少是财政可持续性的恶化。
JGB市场（日本国债）的抛售并非突如其来。早在1月份，包括Schroders Plc和JPMorgan Asset Management在内的全球宏观基金就已经开始减持超长期日本国债。昨日，10年期国债收益率上行4.5个基点至2.28%，30年期上行6.5个基点至3.615%。

这传递了一个危险的信号：期限溢价（Term Premium）正在回归。
投资者担心的是，减税政策叠加本身就沉重的债务负担，将迫使日本政府增加国债发行量。尽管官员们试图安抚市场，称减税不会依赖赤字融资，但在流动性枯竭的JGB市场，任何风吹草动都会被放大。
这也给日本央行（BOJ）出了一个巨大的难题。隔夜指数掉期（OIS）数据显示，市场目前定价BOJ在4月会议上加息25个基点的概率高达75%，甚至有交易员开始押注3月加息。

为什么押注3月加息？ 因为如果日元因为财政恶化而无序贬值（昨日一度跌破157.76），央行必须通过加息来捍卫汇率，哪怕这会加剧偿债成本。这是一个经典的「财政主导」困境。瑞穗银行的高级市场经济学家Yusuke Matsuo警告称，我们需要密切关注央行委员的鹰派言论，这可能是为了防止日元崩溃而进行的口头干预。
日本市场并非孤岛。当我们把视野拉大到全球，会发现2月9日的行情是全球风险偏好回归的一部分，但也伴随着深层的结构性裂痕。
中国市场：这是昨天最值得玩味的一条宏观新闻：中国监管机构建议金融机构控制对美国国债的持有量，理由是「集中度风险和市场波动」。 虽然官方措辞谨慎，强调这不涉及地缘政治，但在全球流动性收紧的背景下，第二大美债持有国的这一动作，无疑给美债收益率施加了上行压力（价格下跌）。这也是为何昨日美债收益率跟随日债同步走高的原因之一。这实际上是在告诉市场：全球主权信用的锚，正在松动。
美国市场：在周五由半导体板块领涨反弹，Nvidia、AMD和Broadcom涨幅均超7%。这种情绪直接传导至亚洲，东京电子（Tokyo Electron）和爱德华测试（Advantest）等半导体设备巨头成为日经指数冲关的主力。AI基础设施建设的资本开支（Capex）故事仍在继续，尽管亚马逊的巨额支出引发了利润率担忧，但只要英伟达的GPU需求不减，硬件周期的逻辑就依然成立。
贵金属市场：黄金价格在经历了剧烈波动后，重新站上5000美元/盎司。这不是避险，这是「信用对冲」。当日本在搞财政扩张、美国债务上限问题不断、中国在分散储备时，黄金成为了唯一的「超主权货币」。美国财政部长Scott Bessent指责中国交易员影响金价波动，这本身就暴露了美国财政部对美元定价权的焦虑。
面对如此割裂的市场——股市狂欢 vs 债市暴跌，投资者应该如何应对？
权益市场：做多波动率（Long Volatility） 尽管日经创新高，但VIX指数的回落可能只是暴风雨前的宁静。本周三的美国劳动力市场数据和周五的通胀数据（CPI）将是关键变量。如果美国通胀反弹，叠加日本央行的鹰派转向，全球流动性将面临双重收紧。
此时，在持有核心成长股（如半导体、日本商社）的同时，配置看跌期权进行保护是明智的。目前的Skew数据显示，看跌期权依然昂贵，说明机构并未完全放松警惕。
汇率市场：日元的战术性反弹 日元在157一线具有极强的干预风险。日本财务大臣片山皋月明确表示与美国财长保持密切联系，这意味着联合干预的可能性不能排除。如果BOJ在3月或4月确认加息，日元可能会迎来一波快速的空头回补。对于套息交易者来说，现在是逐步获利了结的时刻。
另类资产：关注「硬资产」 在法定货币信用动摇的时代（无论是日元的财政担忧还是美元的债务担忧），黄金、白银以及部分在此轮回调中企稳的加密货币（Bitcoin > $70k），具备长期的配置价值。特别是白银，在经历50%的剧烈回调后，实物库存的紧张可能引发新的逼空行情。
2026年2月9日，日经57,000点是一个里程碑，也是一个分水岭。它标志着日本彻底告别了通缩时代，进入了一个高增长、高通胀、高利率波动的「新常态」。高市早苗的超级多数席位是一把双刃剑：它能通过激进的政策推高股价，也能通过失控的财政赤字摧毁债市信心。
对于金融从业者而言，过去那种「股债双牛」的温和时代已经结束。我们需要适应的是股债负相关性失效甚至股债双杀的极端场景。在这个新时代，盯着央行的资产负债表，或许比盯着企业的利润表更为重要。
#日经225暴涨

Em 25 de outubro de 2025, o mercado de criptomoedas testemunhou um evento fenomenal. O protocolo x402, desenvolvido principalmente pela Coinbase, superou 150.000 transações diárias, um aumento impressionante de 492,63% em relação à semana anterior. Este protocolo de pagamento baseado no código de status HTTP 402 atraiu, em apenas seis meses, a participação de gigantes da tecnologia como Visa, Google e Cloudflare, além de dar origem ao token PING, que possui um valor de mercado superior a 20 milhões de dólares. Tudo isso levanta a questão: como um protocolo técnico aparentemente comum conseguiu desencadear uma onda tão grande na indústria em tão pouco tempo?
O sonho inacabado dos pagamentos pela internet
A história começa em 1997. Quando o protocolo HTTP/1.1 foi estabelecido, os engenheiros reservaram um código de status especial - 402 "Pagamento Necessário". A visão deles era simples: o futuro da internet deveria facilitar os pagamentos tanto quanto a transmissão de informações. No entanto, essa ideia avançada teve que ser deixada de lado devido às condições tecnológicas da época. As taxas de cartão de crédito chegavam a 0,3 dólares, o que tornava impossível suportar micropagamentos de algumas centavos; faltava uma infraestrutura de pagamento digital global; e, mais importante, na época, a internet ainda não havia desenvolvido uma demanda urgente por pagamentos automatizados.

Em maio de 2021, uma "moeda de piada" que nasceu em 2013, de repente, entrou no top 10 do valor de mercado das criptomoedas. A explosão do Dogecoin deixou inúmeras pessoas atônitas e ainda mais pessoas confusas: por que este token com a imagem de um Shiba Inu pode valer dezenas de bilhões de dólares?
A resposta está escondida em cada meme compartilhado, em cada comentário "To the Moon", e ainda mais na identidade cultural formada espontaneamente por milhões de detentores.
Hoje vamos desvendar a verdadeira lógica de valor do Meme Coin, e explicar por que a disseminação da cultura é mais importante do que pressionar os desenvolvedores do projeto para "subir o preço".

As lições do evento de queima de OKB para o mercado
A OKX destruiu 65.250.000 tokens OKB de uma só vez, e a reação do mercado a este evento foi rápida e intensa. Os dados da CoinMarket Cap mostram que o preço do OKB disparou para 142,88 dólares em 13 de agosto, com um aumento diário superior a 232%. Esse aumento instantâneo de preço destaca a aceitação positiva do mercado à estratégia da OKX, e novamente confirma a tendência de mercado comum após anúncios significativos de queima de tokens - quando a oferta de tokens é intencionalmente limitada, os investidores costumam mostrar uma confiança mais forte em seu potencial a longo prazo.
No mercado de criptomoedas, a "queima de tokens" se tornou uma ferramenta importante para os projetos ajustarem a relação de oferta e demanda e estabilizarem a confiança do mercado. Esse mecanismo tenta simular a lógica de valor da escassez no sistema econômico digital, reduzindo permanentemente a quantidade de tokens em circulação, mas seus efeitos reais continuam a ser controversos.

No mundo selvagem das criptomoedas, nada é tão dramático quanto as moedas meme - elas nasceram de piadas, mas podem valorizar mil vezes em uma semana; promovendo "lançamento justo", mas deixando inúmeros pequenos investidores sem lágrimas para chorar. Em abril de 2023, a moeda PEPE varreu o mercado com sua postura justa de "sem pré-venda, sem pré-mineração", com 93,1% dos tokens injetados diretamente no fundo de liquidez e destruídos permanentemente, essa operação quase obsessiva de transparência atraiu 400 mil detentores em duas semanas. Mas poucos perceberam que, por trás desse modelo justo aparentemente perfeito, se esconde a verdade mais cruel da indústria das moedas meme: quando a barreira técnica é suavizada por plataformas sem código, quando "descentralizado" se torna um jargão de marketing, o que realmente estamos buscando em termos de "igualdade"?

昨天以太坊十周岁了，2015 年创世区块上线时它还只是个“实验性项目”，而现在它管理着超 440 亿美元 Layer2 锁仓价值且是承载全球加密货币 ETF 的基础设施之一，以太坊第一个十年书写了区块链史上最为波澜壮阔的进化历程，从 DAO 分叉到合并升级、从 Gas 费高昂到 Rollup 推广，每次危机都变为技术跃迁的垫脚石。
但在第二个十年的开端，以太坊的“成年礼”可不容易，账户抽象落地后出现安全漏洞且 Layer2 生态有“割据战争”，MEV 侵蚀公平性且全球监管是把“双刃剑”，这四大核心难题就像悬在头上的达摩克利斯之剑，机构资金通过 ETF 涌入而普通用户盼着更好的交互体验，以太坊得在技术理想和现实妥协间找到新平衡。

The news that Elon Musk's xAI team's MEV arbitrage bot turned $0.1 ETH into 47 ETH in 12 hours caused a stir in the crypto community. At this point, AI crypto trading bots had evolved from marginal tools to core market participants. QYResearch data indicates that the global market size for AI crypto trading bots was $0.22 billion in 2024, expected to grow at a compound annual growth rate of 26.5% to $1.12 billion by 2031. This algorithm-driven trading revolution has produced 'tireless arbitrageurs' but also buried the potential for technical loss of control. The theft of $1.46 billion in ETH from Bybit in February 2025, the 100-fold surge of GrokCoin in two hours in March, and the regulatory restructuring after the U.S. (GENIUS Act) implementation in July collectively depict the complex picture of the intertwining of AI and cryptocurrency.

Quando os brinquedos Labubu foram vendidos por milhões no mercado de brinquedos da moda, não podemos deixar de nos lembrar dos ursos de tijolos igualmente loucos há alguns anos. A maioria dos modelos desse antigo brinquedo da moda de primeira linha agora tem seus preços cortados pela metade e estão em um estado de preço, mas não mercado. Essa situação semelhante nos lembra a recuperação atual do mercado de NFT. Após a quebra da bolha em 2022, o mercado de NFT se recuperou fortemente pela primeira vez, crescendo 78% contra a tendência e atingindo um volume de negociação de 14,9 milhões. Estamos testemunhando a formação de outra bolha ou o mercado está passando por uma mudança estrutural de 'poucas transações de alto preço' para 'participação inclusiva'? O ímpeto por trás disso é um efeito de ressonância formado pela reentrada de fundos institucionais e pelo retorno de usuários de varejo? Vamos discutir.

As perspectivas das criptomoedas como meio de pagamento mainstream no comércio eletrônico têm sido esperadas há muito tempo. Teoricamente, suas vantagens de transações irreversíveis, baixas taxas, e transferências instantâneas transfronteiriças parecem resolver perfeitamente as dores do sistema de pagamento tradicional. No entanto, na prática, a adoção de criptomoedas no comércio eletrônico tem enfrentado dificuldades. Somente nos últimos anos, com o aumento da maturidade do mercado e a evolução tecnológica, essa situação começou a apresentar uma mudança. Este artigo irá analisar profundamente a trajetória da adoção de criptomoedas no comércio eletrônico, desde a discrepância entre as expectativas iniciais e a realidade, até o papel crucial do efeito de rede e as novas possibilidades trazidas pelas stablecoins, revelando a lógica central e a direção futura por trás disso.

Introdução: A lógica subjacente do jogo de liquidez
Nos mercados financeiros, investidores varejistas frequentemente são vistos como 'compradores de última instância' para instituições ao saírem de liquidez - quando as instituições precisam vender em grande escala, os varejistas frequentemente acabam aceitando passivamente ativos com preços em queda. Essa assimetria é ainda mais ampliada no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de market making e as transações em dark pools das exchanges centralizadas (CEX) agravam essa diferença de informação. No entanto, à medida que as exchanges descentralizadas (DEX) evoluem, novas DEXs de livro de ordens, como dYdX e Antarctic, estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez através de inovações de mecanismo. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar o isolamento físico da liquidez de varejistas e instituições, com foco na arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.

“牛市出概念”，随着去年11月牛市拉开序幕BTC突破10万，结合技术进步越来越多的AI+Web3的概念让我们目不暇接。相关概念迭代速度之快，脑洞之大让睡眠逐渐成了奢侈品。最近我的好朋友Renée出了一条视频热钱涌向的DeSci，是革命和破圈的开始、还是又一场云烟？让我产生了动力去为大家用尽可能简单的语言去解释DePIN、DeSci 和 DeFAI。
首先介绍一下老大哥“DePIN”
老大哥全名“Decentralized Physical Infrastructure Networks”，代表着去中心化物理基础设施网络。早在2021年IoTeX就提出了MachineFi的概念，这个名字将”Machine”（机器）和”DeFi”（去中心化金融）结合起来，代表了机器及其所产生的数据的金融化概念。经过生态的不断发展和演化最终由Messari提出了DePIN的概念，这是一种在现实世界中建立和维护基础设施的方式。