Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Se o monge Ockham tivesse chegado ao século XXI e tentasse entender a estrutura da economia mundial, ele provavelmente não apenas ficaria sem palavras — ele queimaria suas anotações e se retiraria para um eremitério digital. Sua famosa "navalha", segundo a qual "não se deve multiplicar entidades sem necessidade", já teria se desgastado na primeira tentativa de "abrir" a construção do sistema monetário global. Vivemos em um mundo onde entidades se multiplicam — moedas, derivados, esquemas, superestruturas, bancos centrais, criptomoedas, ETFs. A complexidade tornou-se a nova norma. Mas quanto mais complexa é a construção, maior a chance de seu colapso.

Tudo está parecendo um roteiro de um filme de ação ruim de Hollywood que passa na TV: em um quadro, o S&P 500 e o Nasdaq estão atacando novos máximos históricos, no outro, notícias do Estreito de Ormuz, onde destróieres americanos interceptam drones iranianos, enquanto o presidente Trump chama os ataques aos portos iranianos de "tapinha amoroso" (love tap). Os chips da Nvidia são mais importantes que petroleiros, e o mercado de trabalho dos EUA demonstra a resistência de uma barata após uma explosão nuclear.

#FedBeigeBook
Экономическая ситуация в середине апреля 2026 года характеризуется сложным балансом между сдерживанием инфляции и поддержанием темпов роста. Последние данные, представленные в «Бежевой книге», протоколах FOMC и выступлениях руководства ФРС, указывают на переход американской экономики в фазу адаптации к долгосрочным высоким процентным ставкам.
Данные из регионов («Бежевая книга»). Согласно последнему выпуску «Бежевой книги» от 15 апреля, экономическая активность в большинстве из 12 федеральных округов характеризуется как «скромная» или «умеренная». Однако за общими показателями скрываются структурные изменения:
Снижение ценовой власти: Ключевым трендом стало ограничение способности бизнеса перекладывать растущие издержки на потребителей. В округах Атланта и Кливленд предприниматели отмечают, что покупатели стали крайне чувствительны к цене, что вынуждает компании сокращать маржу для сохранения объемов продаж.Трансформация потребления: Округа Нью-Йорк и Филадельфия сообщают о сдвиге спроса в сторону базовых товаров и бюджетных линеек. Исчерпание накопленных ранее сбережений домохозяйств делает потребительский сектор более зависимым от динамики реальных зарплат.Инвестиционная пауза: В округах Сент-Луис и Канзас-Сити зафиксирована заморозка планов по расширению производства. Высокая стоимость заимствований (5,25–5,50%) заставляет бизнес приоритизировать операционную эффективность над капитальными вложениями.
Вектор денежно-кредитной политики. Позиция ФРС. Риторика официальных лиц, включая Кристофера Уоллера и Майкла Барра, подтверждает приверженность регулятора жесткому курсу:
Принцип «отсутствия спешки»: Кристофер Уоллер в своем выступлении 17 апреля подчеркнул, что текущие данные не дают достаточной уверенности для смягчения политики. ФРС ориентируется на устойчивость инфляции в секторе услуг и жилья, которые медленнее всего реагируют на монетарные стимулы.Надзор за ликвидностью: Майкл Барр акцентирует внимание на устойчивости банковской системы. В условиях цифровизации финансовых потоков ФРС усиливает требования к качеству банковских резервов, чтобы предотвратить риски мгновенного оттока депозитов, зафиксированные в ряде округов (например, в Далласе и Сан-Франциско).Технологический фактор: Альберто Миран и ряд других участников FOMC изучают влияние ИИ на производительность. Существует гипотеза, что технологический скачок может повысить «нейтральную ставку» экономики, позволяя ей стабильно функционировать при более высокой стоимости денег.
Текущая ситуация вызывает оживленные дискуссии среди независимых экспертов и рыночных стратегов:
Риски рефинансирования: Аналитики Moody’s указывают на нарастающее давление в сегменте коммерческой недвижимости (CRE). Сохранение ставок на пике до конца 2026 года создаст вызовы для компаний с высокой долговой нагрузкой, которым необходимо обновлять кредитные линии.Динамика рынка труда: Специалисты J.P. Morgan отмечают нормализацию рынка труда: текучесть кадров в округах Ричмонд и Чикаго упала до допандемийных уровней. Однако экономисты из Brookings Institution предупреждают, что ориентация ФРС на запаздывающие индикаторы занятости может привести к запоздалой реакции на реальное охлаждение экономики.Инфляционный диссонанс: Индекс цен производителей (PPI) растет быстрее ожиданий из-за логистических издержек, в то время как потребительские настроения падают. Аналитики Goldman Sachs полагают, что это может привести к сжатию корпоративной прибыли в ближайшие кварталы.
Консенсус-прогноз на второе полугодие 2026 года выделяет три основных сценария:
Базовый (Удержание): ФРС сохраняет ставки без изменений до осени 2026 года. Экономика продолжает расти низкими темпами, инфляция медленно дрейфует к 2%.Адаптивный (Смягчение): В случае резкого ухудшения данных по потреблению во втором квартале, регулятор может начать осторожное снижение ставок уже в июле-августе.Инерционный (Риск спада): Если ФРС проигнорирует сигналы «Бежевой книги» об инвестиционном параличе, существует риск циклического спада в производственном секторе и строительстве.
В 2026 году ФРС продолжает следовать стратегии максимальной осторожности. Основным вызовом остается выбор момента для разворота политики: слишком раннее снижение ставок грозит новой волной инфляции, а слишком позднее — рискует спровоцировать системные сбои в корпоративном и банковском секторах.

Опубликованные протоколы мартовского заседания FOMC подтвердили худшие опасения рынка: Федеральная резервная система США не имеет четкого плана выхода из режима высоких ставок. Вместо этого регулятор выбрал тактику «пассивного наблюдения», надеясь, что экономика сама адаптируется к стоимости денег, невиданной последние двадцать лет.
Паралич принятия решений. Главный вывод из минуток — отсутствие консенсуса относительно условий снижения ставки. Если раньше ФРС ориентировалась на конкретные цифры инфляции, то теперь условия стали размытыми: «уверенность в устойчивом движении к цели». Складывается впечатление, что ФРС сама не знает, сколько времени потребуется для победы над ценовым давлением. Этот паралич принятия решений создает вакуум, который заполняется волатильностью на долговом рынке.
Игнорирование банковских рисков. Особую тревогу вызывает то, как легко Комитет прошел мимо проблем региональных банков. В тексте протоколов упоминается «устойчивость системы», но при этом обсуждается необходимость расширения экстренных линий ликвидности. Налицо противоречие: если система устойчива, зачем готовить «спасательные круги»? ФРС продолжает перекладывать ответственность на надзорные органы, игнорируя тот факт, что именно ее политика высоких ставок вымывает капитал из банковской периферии.
Рост без качества: Ловушка производительности. Как и в выступлениях Мирана, в протоколах много внимания уделено долгосрочному росту производительности. Однако критический взгляд на эти данные показывает, что текущий рост ВВП поддерживается государственными расходами и потреблением в кредит, а не реальным технологическим рывком. ФРС рискует принять временный статистический шум за новую экономическую реальность, что приведет к роковой ошибке — слишком долгому удержанию «заградительных» ставок.
Мартовские протоколы — это документ, фиксирующий не силу, а страх совершить ошибку. Основные выводы:
Ставки останутся высокими до признаков глубокой рецессии. ФРС предпочтет «пережать» экономику, чем допустить вторую волну инфляции.Корпоративный сектор ждет череда дефолтов. Особенно это касается компаний с низким кредитным рейтингом, которым необходимо рефинансироваться во второй половине 2026 года.Постепенный отказ от QT. Скорее всего, ФРС начнет замедлять сокращение баланса раньше, чем снижать ставки, чтобы предотвратить коллапс ликвидности.
ФРС застряла в режиме реактивности: она больше не ведет рынок за собой, а лишь реагирует на пожары, которые сама же и провоцирует своей нерешительностью.

#Fed
A retórica dos líderes do Federal Reserve na primavera de 2026 lembra uma tentativa de manter a compostura em um jogo ruim. Enquanto o mercado aguarda um afrouxamento, os funcionários do Fed estão montando uma defesa em camadas de barreiras regulatórias e teóricas sobre IA, ignorando as fissuras crescentes nos fundamentos da economia.

A reunião de março do Fed demonstrou uma mudança drástica na retórica: o regulador oficialmente passou de uma estratégia de afrouxamento para uma estabilização forçada, enfrentando a pressão simultânea de choques externos e inércia interna dos preços.
Névoa geopolítica. A principal notícia — a taxa permaneceu entre 3,5% e 3,75%. Mas o diabo, como sempre, está nos detalhes. Jerome Powell, realizando talvez uma de suas últimas reuniões como chefe do Fed, parecia uma pessoa que percebe: os antigos manuais não funcionam mais. O conflito entre o Irã e Israel atingiu os postos de gasolina mais rápido do que o Fed conseguiu imprimir relatórios. "Nós simplesmente não sabemos", admitiu Powell honestamente, respondendo a perguntas sobre o impacto da guerra. Esta frase se tornou o leitmotiv de toda a reunião.

Os eventos de março de 2026 mostraram claramente como as expectativas do mercado podem rapidamente divergir da realidade geopolítica. A semana passada no mercado de ações americano não foi apenas «vermelha», foi um balde de água fria para aqueles que esperavam uma estabilização dos preços e um término suave do ciclo do Fed. Os índices S&P 500, Dow e Nasdaq registraram a terceira semana consecutiva de perdas, reagindo não aos relatórios das empresas, mas às atualizações do front.

O relatório de fevereiro do Fed 'Beige Book' não é apenas um resumo de dados regionais, mas um documento que registra uma profunda transformação estrutural da economia americana. De fato, podemos observar uma perigosa lacuna entre o boom tecnológico e a estagnação do setor consumidor.

Se você achava que 2025 foi volátil, bem-vindo a março de 2026. A primeira semana do mês se transformou em um emocionante thriller econômico, onde os protagonistas são proxies iranianos, juízes americanos e o consumidor inafundável do setor de serviços.
Obrigações: «Refúgio seguro» mudou de nome. Esta semana, o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos (Treasuries) estabilizou em 4,09%. Para o cidadão comum — números, para o mercado — sinal de alerta. Normalmente, em tempos de guerra, os investidores procuram obrigações, reduzindo seu rendimento. Mas não desta vez. Agora, o «ativo de proteção» se comporta como um adolescente rebelde: cai de preço exatamente quando é mais necessário.

Após cinco dias da apresentação impactante do governador do Fed, Michael Barr (17 de fevereiro de 2026), os mercados e a comunidade de especialistas começaram a digerir a nova realidade. O regulador reconheceu oficialmente: estamos lidando com uma tecnologia de propósito geral (GPT), comparável em escala de influência à eletrificação, mas com uma velocidade de difusão sem precedentes na história.

No papel, a economia americana no início de 2026 parece notavelmente saudável: o PIB está crescendo de forma consistente, e o desemprego se mantém em níveis baixos. Mas se você sair à rua e perguntar a um transeunte comum como ele avalia a situação, em vez de otimismo, provavelmente ouvirá reclamações sobre os preços e incerteza sobre o dia de amanhã.

Se você esperava que, no início de 2026, o Federal Reserve dos EUA oferecesse aos investidores um presente na forma de cortes de taxas, as últimas notícias de Washington são como um balde de água fria. Após a reunião de janeiro e uma série de discursos dos principais palestrantes (Jefferson, Waller e Bowman), ficou claro: o Fed decidiu que 'devagar se vai ao longe'.

As primeiras semanas de 2026 parecem poder entrar nos livros de história como o período em que as regras do jogo na economia global não foram apenas reescritas, mas literalmente rasgadas. O que os analistas chamam de "Janeiro Ágil" (Spry January) tornou-se o momento de colisão entre guerra institucional, blefe geopolítico e nacionalismo tecnológico radical. Enquanto a administração Trump passa para ações ativas, observamos como o velho mundo neoliberal dá lugar ao mercantilismo rigoroso do século XXI.

O início de 2026 mostrou-se para a economia americana um período de paradoxos e manobras ousadas, às vezes quase aventureiras. Enquanto os índices de ações atacam picos históricos, o setor real e o mercado de trabalho estão paralisados em uma estranha expectativa, e a Casa Branca está passando para um modelo de gestão direta do governo nos principais mercados.

Após 43 dias de fechamento, o mercado financeiro dos EUA finalmente recebeu novos dados sobre a inflação, mas a alegria com os "belos" números de 2,7% é ligeiramente ofuscada pela sua pureza estatística. Enfrentamos uma situação única: os dados de outubro foram simplesmente apagados da história, e o relatório de novembro, embora pareça um bálsamo para a alma do investidor, carrega muito "ruído". No entanto, os índices de ações preferiram não estragar seu humor e agarraram-se ao otimismo, enviando os futuros do S&P 500 e Nasdaq para o setor verde.

10 de dezembro de 2025. O FRS em sua reunião novamente suavizou a política monetária, reduzindo a faixa alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base - para 3,50-3,75%. No comunicado oficial, o FRS afirmou que a economia dos EUA continua a se expandir a "taxas moderadas", embora a taxa de crescimento dos empregos tenha diminuído significativamente, o desemprego tenha aumentado ligeiramente, e a inflação tenha se mostrado novamente "um pouco alta" (acima da meta de 2%). O regulador observou que o deslocamento dos riscos para a deterioração da situação no mercado de trabalho o força a manter uma política mais suave. Ao mesmo tempo, o FRS confirmou seu compromisso com suas metas de longo prazo - máxima ocupação e inflação de 2% - e prometeu monitorar atentamente os dados recebidos antes de quaisquer ajustes adicionais nas taxas.

A economia americana novamente demonstra seu truque favorito - movimento em duas velocidades. Desta vez, os serviços aceleram rapidamente, a produção estagna, o mercado de trabalho emite sinais preocupantes, e os investidores apostam sincronizadamente em um afrouxamento da política do Fed em dezembro. E tudo isso acontece em meio a tarifas, shutdown e correção no setor de IA.

Se a economia americana de novembro de 2025 tivesse que ser descrita em um único status de rede social, seria: "Tudo é complicado".
O Sistema de Reserva Federal publicou o novo "Livro Bege" (Beige Book), e este documento se parece com o prontuário médico de um paciente que aparentemente não tem nada criticamente doente, mas seu estado geral é caracterizado por uma palavra - fraqueza. A maioria dos doze distritos do FRS reporta que a atividade econômica "quase não mudou".

21 de novembro de 2025, o vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, fez um discurso programático em Cleveland. Para os participantes dos mercados financeiros - desde o mercado de ações até o de criptomoedas - esta apresentação é mais importante do que parece. O regulador deixou de considerar a IA como "um brinquedo futurista" e começou a levar em conta sua influência na inflação, no mercado de trabalho e, o mais importante, na estabilidade financeira do sistema.

A economia americana novamente demonstra o habitual dualismo dos últimos anos: as estatísticas mostram um crescimento seguro, enquanto os sentimentos dos consumidores estão em rápida queda. Essa disparidade já é um indicador alarmante por si só, mas no final de 2025 é especialmente contrastante.
Dados recentes da Universidade de Michigan esfriaram o otimismo dos investidores: o índice de confiança do consumidor subiu apenas para 51,0 pontos — formalmente um crescimento, mas na prática permanecemos no fundo histórico, a poucos passos do recorde negativo de junho de 2022. O índice de condições atuais despencou em 12,8%, estabelecendo um novo mínimo em toda a história das observações. A principal razão é a acentuada deterioração na avaliação das finanças pessoais e nas condições para grandes compras. As pessoas novamente se sentem mais pobres, mesmo com a desaceleração da inflação.