稳定币现在流动数万亿，但大部分利润仍然泄漏到无人审计的中心化场所。每当交易者在流动性浅的链上将USDT兑换为USDC时，他们会悄悄地将两到六个基点交给在新加坡或新泽西州运行服务器的某个市场做市商。每天乘以几个十亿美元，你会意识到稳定币交换业务是加密领域中剩下的利润最高的业务之一。Falcon Finance 注意到这种泄漏，并决定将其完全引导到其他地方。
核心产品看起来非常简单：一个专注的流动性层，专门用于稳定币和最流动的比特币和以太坊的包裹版本。与传统DEX在数百个波动对中分散资本不同，Falcon池仅围绕八种资产构建：USDC、USDT、DAI、crvUSD、BTC.b、WBTC、wETH和cbETH。每个池的深度以数亿计，有时在繁忙的日子里达到5亿。结果是滑点如此之低，以至于交换一百万美元通常会使价格移动不到一个基点。相比之下，在平均Curve池中进行同样的交易在考虑路由后仍会消耗三到五个基点。
关键在于库的设计。流动性提供者不仅仅是存款然后祈祷。他们将资金投入自适应库，这些库会根据实现的波动率和偏斜每四小时自动调整范围。当USDT即使下跌几美分时，库会立即收窄以捕捉套利流动。当一切平静时，它会扩大以在较小的交易上赚取更多的费用。再平衡引擎已经运行了九个月，实际收益超过了静态全范围头寸的41%，同时有效地保持了零的非永续损失，因为配对几乎从不相互波动超过百分之一的分数。
收入分享是事情变得有趣的地方。大约70%的所有交易费用直接流向流动性提供者，这已经相当慷慨。另有15%当场转换为$FF，并按比例分配给任何在治理库中质押其LP代币的人。剩余的15%资助一个保险池，目前已经超过1.8亿美元，覆盖任何智能合约漏洞。从实际操作来看，这意味着流动性提供者在纯稳定币资本上获得双位数的年化回报，风险看起来更像是持有国债而不是耕作某种新的食品代币。
交易量以一种大多数人尚未注意到的方式在复合，因为前端刻意设计得非常简洁。没有花哨的图表，没有推荐链接，没有动画鸟。只有一个交换框和一个存款按钮。这种简单性就是关键。最大的用户不是零售交易者；他们是在拉丁美洲以USDT支付工资的支付公司，在东南亚过夜清理客户余额的数字银行，甚至还有一些CeFi借贷机构进行delta中性抵押的桌面交易者。没有人希望在点击“交换一千万”时看到五彩纸屑。他们希望交易在中价执行并完成。Falcon 正好提供了这一点，这就是为什么上个月日交易量在没有任何市场营销支出的情况下悄然超过了14亿美元。
该$FF token本身的总供应量限制在1亿个，且超过一半已锁定在长期质押合约中。每周回购直接来自协议收入，没有预挖，没有超出审计开发基金的基础分配。当交易量高时，买入压力会迅速显现；在11月份，有三个不同的星期，市场市值仅因手续费转换就上涨了超过30%。通货紧缩压力是真实存在的，并随着更多资本追逐同样固定的token供应而加速。
即将于二月进行的Falcon v2升级增加了稳定币市场前所未有的东西：使用LayerZero的OFT标准的原生跨链稳定币池。用户将能够在一次交易中将USDC从Arbitrum移动到BNB链，并最终获得原生USDT，而不是先桥接再交换，整个点差会被捕捉在池内，而不是交给某个桥接验证者。早期的测试网数据表明，即使在一千万美元的交易中，总成本也降至大约1.8个基点，这比现有的桥接加DEX组合至少减少了一半。
安全记录到目前为止是无可挑剔的。来自通常顶级公司的三次审计，加上一个正在进行的immunefi漏洞奖金，目前为一个关键漏洞提供250万美元的奖励。尚未有任何支付。保险基金的增长速度超过任何现实漏洞场景可能耗尽它的速度，这可能也是大型支付处理商最初开始路由交易量的原因。
更广泛的含义是，稳定币交易正在慢慢转变为一种公用事业，而不是中介的利润中心。Falcon 捕捉到的每个基点都是不流向离岸做市商或中央化交易所的基点。在当前的运行速度下，该协议预计到明年年底将产生超过4亿美元的年化手续费收入，几乎所有的收入都流向流动性提供者和$FF stakers。这种在1亿个token供应下的现金流产生的数学是市场一旦觉醒就很难忽视的。
目前，@falcon_finance保持在雷达下，因为它不追逐趋势。没有meme启动，没有积分农场，没有动画GIF。只有稳定币在比其他地方更紧密的点差中移动的安静嗡嗡声，为任何足够耐心去存款并离开的人复利真实收益。
在一个痴迷于百倍叙事的市场中，有时最稳定的回报来自于那些拒绝在每笔交易中流失资金的项目。
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