周四凌晨美联储要公布利率决议，我先做个 12 月议息前瞻：
1、降息大概率会落地。
11 月 21 日晚上，联储二把手和三把手一起出来回应市场对泡沫和降息的关心，基本说明高层意见一致，也直接缓解了市场之前的悲观情绪，带来一波反弹。
2、点阵图值得看。
9 月点阵图显示 26 年可能只有一次降息，但最近几周机构普遍上调预期，认为 26 年可能有 2～3 次。高盛甚至认为，除 12 月外，至少还有两次利率下调到 3%。
3、关键其实是购债节奏。
这次议息大家讨论最少，但我认为最重要：联储会不会宣布短债购入。
光靠财政部 TGA 投放和停止缩表，其实还不能让准备金回到过去三年的“充裕”水平，现在只是“充足/临界”，流动性仍紧张。
要让准备金回到 3 万亿美金以上，甚至 3.2 万亿，唯有联储重新买短债才能做到。威廉姆斯 11 月多次暗示，补充流动性可能很快要开始，纽约联储还开过紧急会。SOFR、TGCR 最近频繁冲破利率走廊上限，说明准备金从“宽松”滑向“紧张”，再下去就可能短缺。
4、鲍威尔会怎么说？
主要三点：
1）降息之后会不会继续？大概率打太极，保持谨慎。
2）通胀还在抬头，关税带来的商品通胀短期可能继续推升 CPI，基调偏鹰。
3）最关键还是购债问题：无论叫“储备管理购买（RMP）”还是“定期回购”，记者会一定会被问到准备金紧张和回购利率飙升。
我觉得这次会议重要性甚至比降息和点阵图还大，只有购债能真正缓解市场流动性紧绷。能不能宣布，要看威廉姆斯能不能影响鲍威尔和票委们。
市场可能走两条路：
① 不宣布购债
准备金依旧紧张、回购利率随时可能飙升，加上略鹰的表态，市场可能短期偏谨慎。
② 宣布购债
流动性预期改善，市场信心被提振，对风险资产有正面作用，但强度远不如真正 QE。
