白银价格年初至今已飙升超过110%，显著超过黄金。虽然这一上涨部分与对美联储降息的预期和强劲的工业需求相关，但这些因素单独并不能完全解释这一变化的规模或速度。在表面之下，这一涨势越来越受到期货市场激进的补仓驱动，以及对长期存在的“纸白银”体系日益失去信心的影响。
与黄金不同，白银没有中央银行储备的支持，且在一个规模更小、流动性更差的市场中运作。这使其成为一种孤立的资产，更容易受到剧烈价格波动和潜在操纵的影响。有限的流动性放大了投机性资金流动的影响，当头寸突然平仓或转移时，波动性加剧。
当前反弹的一个关键特征是持续的期货溢价，即期货价格高于现货价格。这表明资金正在推高合约价格，助长期货挤压。同时，主要全球交易所的实物白银库存正在显著减少，指向一场实物白银的抢购。纸质合约的交易量与可用实物金属之间的差距正在扩大，暴露出一个在很大程度上建立在杠杆和信任之上的系统的脆弱性。
摩根大通在这个生态系统中发挥着关键作用。该银行 reportedly 控制了近 43% 的 COMEX 白银库存，并管理着大量持有在 ETF 中的白银。这使其处于一个关键的门户位置，对实物交付动态以及整体市场稳定具有超大影响力。
更广泛地说，对纸质贵金属市场的信心正在减弱。投资者正越来越多地从金融产品转向实物拥有。在黄金市场中也可以看到类似的趋势，库存稳步向东移动。在美元疲软的背景下，这反映了对货币定价权和实际资产控制的更深层次斗争。
最终，白银价格的剧烈波动表明贵金属市场的规则正在改变。实物资产作为价值储存的地位正在恢复，而那些严重依赖信用和杠杆的纸质系统正面临着日益增加的压力和结构性失败的风险。