簡而言之
流動性決定了價格有多穩定或脆弱——這就是保持估值一致的因素。
市值變化並不自動意味着真實價值變化；它們依賴於流動性如何分佈。
在加密貨幣中，流動性的微小變化可以造成大的價格波動，因爲基礎較薄。
介紹：爲什麼流動性創造穩定性
加密爵士的宏觀星期一探討了資本在加密市場內實際上是如何流動的。到目前爲止，我們已經看到 $BTC 是記賬單位，全球流動性循環擴大或收縮了投機的空間。本週討論的是價格在這個空間中是如何形成的——以及爲什麼流動性像重力一樣，保持估值的一致性。
流動性定義了一個價格的含義。一個市值為100億美元且流動性薄弱的代幣在5000萬美元的賣壓下可以下跌30%，而另一個市值相同且訂單簿深厚的代幣幾乎不會移動。價格不是事實；它是供應、需求和可交易量之間的均衡點。
1. 價格形成的方式
在實踐中，價格是在邊際買家和賣家相遇的地方出現的。該價格的穩定性取決於在該點附近存在多少流動性。如果流動性密集——許多訂單聚集在接近市場價格——小額交易幾乎不會影響它。如果流動性薄弱，小額交易可以顯著影響它。
這就是為什麼市值經常誤導。它將價格乘以流通供應量，但忽略了資產是否可以實際以該水平出售。在流動性不足的市場中，市值代表在無賣出的假設下的潛在價值。如果所有持有者同時嘗試退出，實現的價值將會低得多。
在代幣通脹期間，這種錯覺變得顯而易見。假設一個項目將其供應量增加10%，而需求保持不變。如果流動性提供者進行調整並且價格保持不變，市值會人為上升——但沒有新的資本進入。相反，如果需求短暫上升，市值可以在一天內飆升30%，但該增長僅存在於紙面上，直到有人進行交易。
2. 流動性分佈和市場行為
流動性決定了價值如何在系統中傳遞。在加密貨幣中，流動性是不均勻的——集中在幾個大型資產（$BTC、$ETH）上，並在數千個小型代幣中分散。這就是為什麼大多數山寨幣的波動性更大：每筆交易代表可用流通量的更大比例。
這種不均勻的結構解釋了為什麼在資金流入期間價格可以迅速上升，而在資金流出期間卻可以更快地崩潰。當新的流動性進入時，通常集中在最易接觸的資產上——那些擁有深厚市場和高信任的資產。隨著流動性擴大，它擴散到風險更高的代幣中，膨脹市場的外層。當它收縮時，這些外層首先縮水。
實際上，流動性創造了一種層次結構。擁有深厚訂單簿的資產充當穩定器。擁有淺薄流動性的資產依賴投機需求保持價格。如果沒有持續的資金流入，它們的市值就是一個數學產物。
3. 價格變動的成本
每一次價格變動都有流動性成本。要將價格上調，您必須消耗可用的賣方深度；要將其下調，則是買方深度。在深度市場中，這需要相當可觀的資本。在薄弱市場中，幾筆大訂單就足夠了。
這就是為什麼波動性和流動性是反相關的原因。當流動性枯竭時——活動市場製造者減少、訂單簿縮小、資金減少——波動性增加。每筆交易都有不成比例的影響。當流動性回來時，價格穩定，因為每單位資本的變動較小。
在加密貨幣中，這種關係被代幣經濟學放大。新的發行、解鎖和質押獎勵使供應增長速度超過流動性增長的速度。這就是為什麼價格行為經常看起來與市值變化脫節：相同的名義價值在較少的可交易量上浮動。系統感覺更沉重，但卻不更穩定。
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如果市值可以在沒有實際資本流入的情況下變化，您使用什麼指標來測量真實價值——流動性深度、實現的市值，還是其他什麼？
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