穩定幣曾經是加密貨幣的停機時間：一個等待、結算和移動價值而不必過於思考的地方。今天，“美元”標籤涵蓋了從由銀行儲備支持的現金類代幣到其支持在鏈上且穩定性依賴於抵押品和風險管理的合成美元的所有事物。Falcon Finance 的 USDf 作爲對合成路徑的明確支持而出現，將穩定幣問題視爲工程問題而非品牌問題。
USDf 被 Falcon 描述爲一種超額抵押的合成美元。當用戶將符合條件的抵押品存入協議時，它就會被鑄造。如果該抵押品是穩定幣，Falcon 表示 USDf 以 1:1 的比例與存款的美元價值鑄造。如果抵押品是像 BTC 或 ETH 這樣的非穩定資產，Falcon 的白皮書描述了應用大於 1 的超額抵押比率，使用波動性和流動性進行校準，以便每個 USDf 都能保持由等值或更高價值的抵押品支持。在白皮書的框架中，緩衝區旨在吸收滑點和市場低效，以便系統不必依賴完美執行。
該起點可能聽起來很熟悉，但Falcon將這個想法同時推向兩個方向。首先，它將自己框架為「通用抵押品」，旨在接受一組廣泛的流動資產，而不是狹隘的白名單。其次，它將抵押品視為應該賺取收益的東西，而不僅僅是靜置。白皮書明確指出，許多合成美元設計集中於單一體系—通常是某種基差或資金利率交易的風格—然後當市場翻轉時看起來脆弱。Falcon主張採用多策略的方法，包括基差套利、在正負資金環境中的資金利率套利、跨交易所套利和適當的質押鏈接回報。
第二個重大區別是收益是如何包裝的。USDf是你可以持有、轉移或用作抵押的穩定單位。如果你在Falcon內質押USDf，你會收到sUSDf，這被定位為一個隨時間相對於USDf增值的保險庫份額，而不是作為單獨的獎勵流支付。這個選擇很重要，因為它將收益視為會計。USDf可以保持“可支配的穩定性”，而sUSDf則成為收益部分，通過上升的兌換率表達回報。Falcon還描述了使用保險庫份額模式的sUSDf，其中代幣代表對策略淨資產價值的索賠。在一個“收益”經常與新的槓桿層捆綁到一起的市場中，這種區分是一個有意義的設計決策。
一旦收益成為產品的一部分，風險對話就會改變。一個以儲備為支持的穩定幣主要要求你信任保管人和贖回流程。一個帶有收益的合成美元則要求你信任風險控制和操作。Falcon依賴透明度和備援：白皮書描述了監控和報告，加上從協議利潤中注入的鏈上保險基金，作為零或負收益稀有時期的緩衝。
USDf的擴展策略也暗示了Falcon認為產品需要存在的地方。關於啟動的報告描述了Falcon在Base（Coinbase支持的Layer 2網絡）上部署USDf，一個價值21億美元的多資產合成美元，並將其定位為「通用抵押品」以用於DeFi用例。同樣的報導指出，使用者可以從以太坊橋接USDf，質押成sUSDf，並在如Aerodrome等平台提供流動性，將穩定單位轉變為一個建築塊，而不是停車位。一個想成為抵押品的穩定資產必須前往貸款、交易和流動性發生的場所，而Base已成為這些場所之一。
更長期的賭注位於加密抵押品與現實世界抵押品交匯的邊界。Falcon強調了使用代幣化美國國債的里程碑鑄造。它還描述了添加代幣化墨西哥政府票據（CETES）作為抵押品，並將這個選擇框架為持續時間、估值清晰度和風險特徵。如果這個方向成立，USDf開始看起來不像一張代幣化的美元鈔票，而更像是一個可編程的資產負債表：一側是多種資產，另一側是一個合成美元，還有一個風險層試圖保持關係的真實性。
使USDf不同的不是單一的新穎特徵。這是一種設計哲學，將「穩定」與「閒置」區分開來，並試圖使權衡變得明確。如果Falcon在擴展時保持系統的可讀性—清晰的抵押政策、可信的報告，以及在市場變得奇怪時的保守行為—那麼USDf不僅僅會是另一個代碼。它將成為希望在鏈上擁有不僅僅是靜止於現實市場的美元的人們的有用基礎。
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