2022/2023 年在這個市場裏活躍過的人，對“屯幣”這個詞並不陌生；反倒是 2025 年才進來的家人，可能壓根沒聽過這個說法。
當年不少“先賢”都在講屯幣，而且屯的還不是比特幣，而是山寨幣。我印象很深，紅神（後來被證明是騙子）當時給過一份“必屯十個山寨幣”的名單，類似這種“該囤哪些幣”的清單在社區裏被瘋狂轉發。那個階段，很多人是真的相信：只要熬得住，屯幣就是通往財富自由的最短路徑。
但放到今天，幾乎已經沒人再提“屯幣”了，也很少有人再相信這條路還能複製成功。本身，這種共識的消失，就已經說明了很多問題。
如果回看這輪已經結束的牛市，其實一共只有三段上漲：
2023 年 11 月到 2024 年 3 月；
2024 年 11 月到 12 月；
以及 2025 年 4 月到 8 月。
對應的，比特幣分別摸到了 73777、10 萬和 126000。
但山寨的表現卻完全是另一套邏輯。以 NEAR 爲例，高點分別是 9u、8u 和 3.3u，呈現出非常明顯的“高點遞減”。
而當年屯幣的底層假設，是“山寨會和比特幣同步衝頂”。所以 2024 年 3 月那一波，很多人根本不會考慮賣出——因爲在他們的預期裏，“後面還有更大的”。
結果後面確實來了一坨大的。
必須說一句，2025 年真的是在幾乎所有維度上都極其反常的一年。經歷了這一輪毒打之後，市場對“屯幣”這套邏輯基本已經失去信仰。除了像 CredibleCrypto 這種仍然死拿 CRV、堅信能去 6u 的少數人之外，大部分人手裏已經沒什麼山寨現貨了。
那問題就來了：屯幣這件事，到底錯在哪？
第一，爲什麼這一輪屯幣者大面積失敗？
核心原因在於，這一輪並不存在 2020–2021 那種單邊牛市結構，而是被拆成了“三輪小牛”。與此同時，山寨幣整體走的是大區間震盪，而不是趨勢性上漲。試圖用上一輪週期的經驗，去復刻這一輪，結局自然是失敗的。
人不能兩次踏入同一條河流，說的就是這個場景。
第二，爲什麼 2025 年尤其慘烈？
從宏觀角度看，美國正處在經濟放緩甚至萎縮的階段，同時疊加高利率環境，天然就不利於高風險資產擴張。比特幣之所以還能創新高，更多是川普相關敘事和“業績驅動”，而並不代表整個加密資產有系統性機會。這一點前面已經反覆講過，這裏不再展開。
第三，現在的山寨，是否已經徹底熊了？
這是大家不得不正視的現實：在比特幣仍處於相對高位、美股創出新高甚至出現頂背離的背景下，山寨卻已經跌到了非常底部的位置。
還是拿 NEAR 舉例，23 年 10 月是 0.9u，24 年 3 月到 9u，接近 10 倍；而現在又回到了 1.5u。但與此同時，美股和比特幣的價格都還在高位。
於是就出現了一個極其尷尬的問題：如果我現在想屯 NEAR，我該不該出手？
如果後面比特幣和美股還有下跌空間，很難說服自己現在就去屯；但從價格位置看，它又確實已經非常接近底部，尤其是對一個已經全流通、市值靠前的項目來說。
理想狀態當然是：比特幣和山寨一起觸底，發生在典型的四年週期熊市年份，那樣出手會安心得多。但現實是，山寨在 2025 年已經跌成這樣，而比特幣仍在相對高位，美股“第三次衝頂乏力”，時間上也纔剛轉熊兩個月，後面的路徑就變得非常難判斷。
第四，山寨的底部到底在哪？
有人說山寨“已經接近底部”了。我同意這個“相對於頂部而言”的判斷，但不代表後續跌幅一定很小。
一個幣從 10u 跌到 1u，現在在 2u，當然更接近底部；但 2u 到 1u，依然可以再腰斬一次。
SOL 就是最典型的例子。21 年高點 260，22 年 3 月跌到 80，看起來已經很接近底部；隨後反彈又在 9 月跌到 30，FTX 事件後進一步跌到 8u。
等於先跌 70%，再跌 60%，最後又跌 70%。
80 確實比 260 更接近 8，但中間依然能腰斬好幾次。
但同樣事實是：不管是在 80、30，還是 8u 買入的人，放到今天依然是盈利的。
所以我並不懷疑，現在很多山寨距離底部更近，而不是頂部；但我同樣認爲，不少幣在未來再次腰斬，是完全可能發生的事。即便 2026 年再腰斬一次，我依然相信，到 2027–2029 年，很多幣的價格會明顯高於現在。
最終，所謂“屯幣”，本質上考驗的從來不是擇時能力，而是兩件事：
一是你是否能承受最壞情況；
二是你是否仍然對未來有足夠清醒、但不盲目的願景。
