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$BNB

彩虹圖快要退出歷史大舞臺了，已經在邊緣瘋狂的試探了！

從美債收益率曲線來看，當前的衰退預期已經明顯不同於一年前。

藍線是 2024 年底在經歷三次降息後的曲線，綠線則是 2025 年 12 月 17 日、同樣經歷三次降息後的狀態。

可以看到，綠線整體位於藍線下方，意味着在相同降息次數下，2025 年 12 月的美債收益率更低、價格更高。本質原因只有一個：市場對未來衰退的定價更強，避險需求更高，資金更傾向於提前配置美債。

因此，2024 年 12 月在三次降息後選擇暫停是合理的，但放到 2025 年 12 月，這個邏輯就未必還能成立。

當然，與 2020 年 3 月 12 日那條紅線相比，當前的衰退預期依然明顯弱得多，市場還沒有進入“系統性恐慌”階段。

結論也就比較清晰了：1 月份存在暫停降息的條件，但如果像 2024 年那樣，在 12 月之後連續停止降息 9 個月，現實約束會非常大，市場大概率不會接受這種路徑。

現在大量山寨在跌甚至歸零，但市場並不是所有山寨都死了，依然有能走出獨立行情的，只是這類項目的信息門檻更高。

我一直在留意的一大類，是韓國本土項目。全民炒幣的氛圍還在，本土項目仍有財富效應，而且發幣在韓國並沒有被徹底玩爛。很多韓國散戶依然相信，長期拿本土項目能賺錢，這本身就形成了一道護城河。

在山寨整體下行的背景下，什麼樣的項目還能漲？以 $TAKE 爲例。

8 月 TGE 上線後三天翻倍，而且不是一根針拉完就跑，市場在跌，它在漲，這通常不是情緒盤能走出來的。

項目最硬的一點是，它不是靠發幣養團隊。背後是已經在 Web2 跑了多年的遊戲交易生意，ItemMania、ItemBay 本身就在賺錢，牛市熊市都能活。OVERTAKE 本質是把成熟生意，用鏈上託管 + USDC 結算重新做一遍，是先有現金流，再有代幣。

TAKE 的代幣設計也很剋制，沒有高 APR 續命，而是把平臺交易手續費等真實收入迴流生態。拿着 TAKE，不是賭敘事，而是賭平臺交易量能不能持續增長，這也是熊市裏少數還能成立的邏輯。

產品落地不是嘴上說。10 月 Marketplace 上線，支持流放之路、Last Epoch、MapleLand，還有賣家店鋪系統 TakeShop，更關鍵的是支持信用卡。Web2 玩家不用先變成幣圈人，也能直接參與交易。

上線節奏也很清楚：Sui 生態 DEX、Binance Alpha、MEXC，再疊加韓國本土 Coinone，韓國用戶可以直接用韓元進場，有深度、有本土買盤，首發強並不意外。

最後很現實，它現在的定價並不誇張，對標的不是 PPT GameFi，而是一個真實存在、能持續產生手續費的市場。當沒價值的山寨不斷歸零，資金反而會流向這種能活、能賺錢、還能擴張的項目。

歸根結底，山寨熊市裏，資金只認一件事：你有沒有真實需求和現金流。這也是歸零山寨和有價值山寨之間，最本質的區別。

有些人一出生就贏在起跑線，有些幣一出生就在終點線，比如 $APT 前 Meta 團隊、Diem 正統血脈，a16z、Jump、Binance Labs 抱團站臺，發佈會規格拉滿，交易所擡着上架，白皮書看不看無所謂，估值大家都懂——貴。標準的含着金湯匙出生，唯一的問題是，價格好像從一開始就沒被通知過。

從上線到現在，敘事一輪一輪換，Move、高 TPS、模塊化、安全、生態爆發，每個階段它都“剛好站在風口”，但是每一輪敘事結束立馬就拐頭向下，多一秒都不願意停留。你說它基本面差嗎？不差；資源少嗎？一點不少；那爲什麼價格一路下行？答案其實也不復雜，只是沒人願意明說，就是大戶和主力在出貨早起籌碼！他們不出貨敘事和價格是完全能接上的！

因爲當市場開始計算真實流通、真實需求、真實買盤的時候，光環是最先被剔除的變量。VC 幣的宿命往往不在技術，而在解鎖節奏和籌碼結構。出身決定了它能坐哪桌，解鎖決定了誰來買單。

APT 不是失敗案例，它只是把一件事演示得足夠清楚：在加密市場，血統不能定價，買盤才能。

當然我不是無腦看衰它，只是這輪比走的比較難看，或許等下輪牛市的那天團隊和主力良心發現，而又來一把波新鮮的敘事，就能在高光吧，不過現在階段儘量還是關注市值前十爲主！

$PIPPIN 準備在拿拿看，然後掛了一個成本的止損，畢竟兩天的資金費率都吃了開倉金額的四倍了，這種又喫又拿的感覺挺好，唯一可惜就是倉位太小

市場在縮量，這是事實；但真正的變化，是格局在悄悄重排。

11 月 CEX 總成交量下滑到 7.74 萬億美元，創下近一年半以來最大的單月跌幅。無論現貨還是合約，成交都回落到近 5 個月低位。情緒冷不冷已經不重要了，關鍵是誰還能在縮量環境下持續拿走份額。

CoinDesk Data 的數據很有意思：

一邊是 Binance，衍生品市佔已經回落到 35.3%，這是 2020 年以來的低位，年內市佔被持續蠶食；

另一邊是 Gate，成爲今年少數實現市佔淨增長的頭部交易所，現貨市佔全年提升，11 月合約成交市佔約 10.6%，未平倉市佔 10.2%，穩居全球前五。

在弱市裏還能喫到份額，說明流動性是在主動遷移，而不是靠短期活動堆出來的假繁榮。

對主要做合約、參與山寨輪動的交易者來說，這類交易所的“安全感”，往往比單純看體量更重要。流動性在哪裏，風控和成交體驗就在哪裏。

所以我的策略很簡單：核心倉位仍放在傳統龍頭，但會把一部分衍生品倉位逐步遷移到 Gate，作爲下一輪週期的第二主場。一方面分散交易所風險，另一方面提前卡位流動性重排的方向。

本週宏觀敘事中最關鍵的就業數據已經落地。表面來看，就業數據仍支持維持利率寬鬆方向，但市場並未完全放鬆，反而開始計入部分隱含擔憂。

核心矛盾依舊在通脹端。就業支持降息的前提，是通脹不能明顯反彈，一旦通脹重新擡頭，美聯儲將面臨“救就業還是控通脹”的兩難選擇。尤其是粘性通脹，若持續存在，會直接壓縮後續降息空間。因此，接下來的通脹數據仍是重要觀察窗口，同時市場也在重新評估經濟是否存在衰退風險。

另一個直接擾動來自日本。12 月日本加息預期明顯增強，本身並不意外，市場此前已有一定定價。但真正引發波動的是，日本央行釋放出“未來仍可能繼續加息”的信號。目前市場主流預期是：在本次加息之後，日元仍有約 50BP 的加息空間，這纔是市場最擔心的部分。

如果日元加息節奏過快，美日利差收斂將衝擊日元套利交易，對全球流動性和風險資產形成壓力。因此，本次日本議息會議的重點不在於是否加息，而在於未來利率路徑，尤其是中性利率是否指向這額外的 50BP。

值得注意的是，高市早苗提到“不會過度收緊財政”，對市場釋放了偏正面的信號。如果未來加息通過拉長時間、間接推進，即便存在 50BP 空間，對風險市場的衝擊也將明顯減弱。這種從短期利空轉向邊際影響遞減的節奏，更容易被市場消化。

綜合來看，市場仍在等待日本議息會議落地，明天下午日本央行行長的新聞發佈會值得重點關注。本週日本加息確認後，基本算是靴子落地，但週五“四巫日”仍可能階段性壓制風險情緒。

若日元加息疊加四巫日引發回調，反而可能提供一個不錯的“折扣”窗口，用來博弈聖誕節後的資產反彈。

特朗普明天上午 10 點將進行一次全美講話，回顧 2025 年這一年的“成績”，同時爲明年的政策方向定調。

需要注意的是，2026 年是美國中期選舉年。爲了穩住基本盤、拿下關鍵州選票，特朗普大概率會在財政和經濟議題上採取更偏向短期刺激的策略，這對 2026 年的資產定價——尤其是美股和加密市場——非常關鍵。

我認爲，最有可能調整的政策之一是關稅。今年上半年加徵的關稅，已經實打實反映到了商品端通脹，成本最終由普通消費者承擔，這也是特朗普上任後支持率回落的重要原因之一。

從選舉邏輯看，關稅政策很難長期維持。爲了壓通脹、穩情緒、爭取選民，降低關稅幾乎是必然選擇，至少在節奏和力度上會出現明顯緩和。

其次是財政端的刺激政策。雖然此前承諾的“每人 2000 美元關稅紅利”大概率難以原樣落地，但不排除政府通過其他形式釋放流動性，以託底經濟、製造繁榮預期。

簡單說一下對 2026 年美股的判斷：在 “Trump Put” 的背景下，明年整體更像是財政順風的一年，全年收官不至於太難看。

但問題同樣明顯——美股確實不便宜。AI 敘事推動市場來到階段性高位，自 2022 年熊市底部以來，標普已經連續上漲 3 年，年化收益接近 20%，這在歷史上並不常見。

所以我的態度是：看好 2026，但不幻想暴利。倉位上會更偏防守，儘量迴避過於激進、純情緒驅動的行業和標的。

不要去共情任何不屬於你階層的人。

當你把一個人強行帶到不屬於他的高度，他的愚昧和認知短板，最終不僅會害了他自己，也會反噬你。

這句話聽起來很冷，但往往是真相。

這個世界上，大多數人都活在與其認知、判斷力和行爲模式相匹配的位置上。每個階層都有一套穩定運轉的思維和行爲邏輯，人也是被這套邏輯所限制和塑造的。

如果你硬把一個人推到超出他認知層級的位置，即便給了資源、機會甚至平臺，他也很難做出與之匹配的決策。結果通常不是“逆天改命”，而是因爲錯誤判斷、短視選擇，把機會一一浪費掉。

位置可以被擡高，但思維不會被強行升級。

多數失敗，本質上不是資源不夠，而是認知配不上資源。

$PIPPIN 昨晚看到媒體平臺發說什麼疑似團隊開始收割，然後一羣人蜂擁而至的去做空，但是既然說團隊惡意操盤了，那肯定是按照他們想的來啊！

畢竟隨便花點錢就能讓媒體發自己想要的消息了，所以我昨天發帖說這波主力肯定先收割空，畢竟資金費率那麼高，他們不僅收割了空資金費率也喫爽了，我昨天就開了600的倉位，第一個小時結算的資金費率是200多ｕ，後面也有一個小時100多，雖然後面越來越少，我昨天到今天不算盈利，費率吃了1700多ｕ。

不敢想主力賺了多少，這又喫又拿估計他們嘴都笑歪了🤣，高度控盤真賺錢啊羨慕！

誰尿黃先把這個兄弟呲醒，十月份這兄弟說讓我帶他玩現貨，我說牛市要結束了，現在又要我帶他玩山寨，現在這個階段我自己都賺不到錢哪有資格帶誰
[淚奔]

幣安最近可能會上現貨中文代幣，消息可靠度在70%左右，目前其實獨立ip的中文就哈基米、惡俗企鵝，但是市值偏小上的可能不大，再就是就是聯動三劍客幣安人生、客服小何和修仙，他們三個的關係就像是曾經銘文奧迪、塞斯和老鼠的關係！

本週二級市場的的一些動態：

$ZK
Matter Labs 推出 ZKsync Managed Services，核心是給項目方提供 7×24 的託管式 L2 運維服務，把節點、排序器、基礎設施維護這類“髒活累活”收走，降低團隊使用 ZKsync 的門檻，偏基礎設施長期利好。

$CELO
Celo 正式啓動 CELO Tokenomics Initiative，方向很明確：減少純通脹激勵，把 CELO 的價值更多和真實鏈上行爲綁定，尤其是穩定幣使用和實際交易活動，屬於典型的“從講故事轉向算賬”的調整。

$ATOM
Cosmos Hub 發佈 tokenomics 研究 RFP，公開邀請研究機構給 ATOM 的經濟模型出方案。本質上說明一件事：現有模型對 ATOM 的價值捕獲確實不夠滿意！

$DYDX
dYdX 上線 Solana 資產現貨交易，並主打 0 手續費，業務邊界從永續合約正式擴展到現貨。很明顯是在爲後續流量和手續費結構做鋪墊，不是短線刺激，而是交易所產品線的完整化。

$TAO
Bittensor 迎來 首次減半，供給端出現明確拐點，日發行量從約 7,200 TAO 降到約 3,600 TAO。這是 TAO 敘事裏第一次真正“寫進模型”的供給收縮，對長期持有者意義大於短期價格波動。

$SNX
Synthetix 推出 Wick Insurance，在極端插針行情中短暫凍結賬戶、提供延遲清算窗口，核心是降低異常行情對用戶的非理性傷害，也是在爲機構和大資金使用合成資產掃清風險障礙。

$AAVE
Aave DAO 推進長期回購框架，討論用協議收入支撐 約 5000 萬美元/年的 AAVE 回購，並同步討論一次性 2000 萬美元 的立即回購方案。這是典型的“協議現金流 → 代幣價值”的正循環設計。

$JUP
Jupiter 明確將 50% 協議費用用於持續回購 JUP，且回購代幣 鎖定 3 年，不是做給市場看的短期操作，而是直接減少長期流通盤。

$ARB
Arbitrum 治理論壇開始出現 機構化 ARB 回購 的討論，雖然還在早期階段，但至少說明社區開始從“補貼生態”轉向“如何給代幣兜底價值”的思考。

昨晚跟開多$PIPPIN 的兄弟可以減倉一些，或者你不減掛個成本一直喫資金費率也挺不錯的。

現代法幣體系的問題，不在於它短期還能不能運轉，而在於它早就對自己許下的承諾失去了兌現能力。債務越滾越大，未來被不斷提前透支，普通人只能被動承擔稀釋結果。在這個結構裏，比特幣的意義從來不是什麼“投機資產”，而更像一個被設計出來的泄壓口——當系統開始失真，它至少給了你一條不被強制綁定的逃生路線。

比特幣之所以週期能持續上漲，並不是大家突然變聰明瞭，而是越來越多人意識到：這個體系既無法履約，也不會爲你的損失負責，卻還能堂而皇之地繼續擴表、繼續稀釋。站在系統底層去看，你會發現問題不是“努不努力”，而是路徑本身已經被封死：工資追不上資產，儲蓄跑不贏通脹，房子變成門票，藍籌股更像是上一代的退出通道。

在這種環境下，再要求年輕人尊重市盈率、財報邏輯、價值評估，本身就顯得荒謬。既然規則是你們定的，貨幣是你們印的，勝負早就寫在賬面上，爲什麼還要假裝這是一場公平博弈？

於是，另一種選擇開始出現。PVE 的 Memecoin 對很多人來說，並不是“傻錢”，而是一種直接回應。比特幣代表的是退出舊體系，把價值存進一個你們碰不到的地方；而 Memecoin 更像是掀桌子——既然沒有席位，那就自己造籌碼。一個是防守型生存，一個是進攻型突圍

對年輕一代而言，比特幣越來越像數字黃金，可靠，但距離翻身已經很遠；而 Memecoin 提供的是一種非對稱可能性，不需要機構背書，也不需要華爾街批准，只依賴注意力、共識和傳播。哪怕成功概率很低，但對那些在現有體系裏沒有位置的人來說，任何替代路徑，都比原地等待更有意義

所以兩者並不衝突。比特幣解決的是“別死”，而 PVE 的 Memecoin 解決的是“有沒有機會衝出去”。在一個上升通道被系統性封堵的時代，這兩種選擇，都是對現實的本能反應

這幾年中心化交易所對 Meme 幣的態度確實肉眼可見地變友好了，上幣快、反應也快，但問題一直不在“願不願意上”，而在於他們根本沒搞清楚 Meme 是什麼。Meme 從來就不是一類標準金融資產，它更接近一種情緒與注意力的集合體，價格更多是被傳播、討論、時間線節奏推着走，而不是靠基本面或者傳統技術指標。可現實是，CEX 依然在用看 K 線、看成交量、看深度的老一套方法，去處理一個本質上由社交網絡和情緒擴散驅動的市場，這本身就是錯配。

MemeMax 想做的事情，其實並不是“把 Meme 做成永續合約”這麼簡單，那種東西任何大所一週都能複製。它真正的切入點，是試圖讓合約機制第一次在設計層面理解 Meme：價格不只是成交量的函數，而要考慮社區熱度、傳播速度、注意力爆發的時間點；波動率也不只是歷史統計結果，而是情緒變化的斜率和節奏；敘事週期不再是漲跌回調這種老模板，而是從沉寂、醞釀、點燃到衰減的一整套循環結構。這些維度，用傳統永續合約的模型是根本表達不了的，必須從數據源、因子構建到定價邏輯都爲 Meme 重新設計一套底層。

也正因爲如此，這類創新並不是 CEX 想抄就能抄的。交易所可以很快上新資產、搶流量，但它們的機制慣性極強，很難爲一個還在快速演化的資產類別推翻原有的定價和風控框架。它們可以追熱點，卻不擅長在規則層面主動轉向。反過來看，如果未來 Meme 永續真的跑出了“社區熱度 → 交易參與 → 價格反饋 → 更強傳播”的正反饋閉環，那壓力反而會傳導到 CEX 身上，逼着它們去調整合約設計。到那時候，哪家交易所最早吸收這種思路，誰就更有機會先抓住下一代 Meme 玩家，而不是隻撿上一輪剩下的流量。

很不理解的就是，難道羣體不一樣嗎？我在別的平臺也挺火的啊！但是不知道在廣場怎麼那麼慘淡，還是說我因爲我不玩合約，大家也看不到賺錢效應？

同樣一個內容我在別的平臺可以點贊1600多個，但是在這邊只有一個，這是個什麼原因呢？