市場估值是衡量資產價格合理性的核心指標，也是決定市場漲跌的重要錨定因素。當市場處於不同的估值水平時，利率調整對市場的影響會呈現出顯著差異。“加息不跌反漲”現象的出現，往往與市場處於合理或低估估值水平密切相關；而降息後市場能否上漲，同樣需要以合理的估值水平爲前提條件。如果市場估值過高，即便實施降息，也難以改變估值迴歸的趨勢，市場上漲的可能性依然較小。
在加息週期中，若市場估值處於合理或低估水平，企業盈利增長能夠覆蓋利率上升帶來的成本增加，市場就可能出現不跌反漲的情況。估值合理意味着資產價格沒有明顯泡沫，市場對企業盈利的預期較爲理性。此時，加息帶來的利空影響相對有限，而企業盈利的持續增長能夠爲資產價格提供支撐。例如，2018年我國A股市場在美聯儲加息和國內去槓桿的背景下，前期出現了較大幅度的下跌，市場估值處於歷史低位。後期在國內政策微調、企業盈利逐步改善的情況下，市場出現了階段性反彈，呈現出“加息後期不跌反漲”的特徵。
相反，若市場估值處於高位，即便實施降息，也難以推動市場上漲。高估值意味着資產價格已經充分反映了未來的盈利預期，甚至存在較大的泡沫。此時，降息帶來的流動性寬鬆可能無法改變市場對估值迴歸的預期，反而可能加劇市場的波動。例如，2007年我國A股市場處於歷史高位估值水平，儘管後期央行實施了降息政策，但由於市場泡沫破裂、投資者信心崩潰，股市依然經歷了大幅下跌。此外，高估值市場中，企業盈利的增長往往難以跟上資產價格的上漲速度，一旦盈利不及預期，就可能引發資金出逃，導致市場下跌。
市場估值的錨定作用還體現在不同板塊和行業之間。不同板塊和行業的估值水平存在顯著差異，對利率調整的敏感度也各不相同。在降息週期中，估值相對較低、業績穩定的板塊和行業往往更具吸引力，資金可能會從高估值板塊流向低估值板塊，推動低估值板塊上漲；而高估值板塊則可能因估值迴歸壓力，難以出現明顯的上漲行情。例如，在2022年國內降息週期中，銀行、地產等低估值板塊出現了階段性上漲，而一些高估值的成長板塊則繼續維持調整態勢。
對於投資者而言，在判斷降息後市場能否上漲時，必須高度關注市場的估值水平。在“加息不跌反漲”的背景下，更要清醒地認識到估值的錨定作用，避免盲目認爲降息就會推動市場上漲。如果市場整體估值處於合理或低估水平，且企業盈利能夠逐步改善，那麼降息可能會成爲市場上漲的催化劑；如果市場估值過高，即便實施降息，投資者也應保持謹慎，防範估值迴歸帶來的投資風險。@帝王说币 #加密市场观察 $BTC
