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布倫特72.49，WTI 69.94。國際油價在6月最後一週集體翻紅。
把價格拆開看，你會發現一個很有意思的結構。中東方向，霍爾木茲海峽每天還有1000萬到1400萬桶的供應離線。俄羅斯方向，煉油能力被烏克蘭打掉了三成，柴油出口禁令隨時落地。但中國這邊，5月石油進口比2025年均值少了380萬桶/日——電動車和光伏拉低了結構性需求。
等於說，供給少了，需求也少了。兩頭對衝。
ANZ的預判是供應鏈恢復可能要花一整年，ING說市場對上行風險過於自滿。我自己覺得多哈談判是短期最大變量。談成了布倫特往70以下走，談崩了往80以上走。
就看明天了。
#國際油價上漲
把價格拆開看，你會發現一個很有意思的結構。中東方向，霍爾木茲海峽每天還有1000萬到1400萬桶的供應離線。俄羅斯方向，煉油能力被烏克蘭打掉了三成，柴油出口禁令隨時落地。但中國這邊，5月石油進口比2025年均值少了380萬桶/日——電動車和光伏拉低了結構性需求。
等於說，供給少了，需求也少了。兩頭對衝。
ANZ的預判是供應鏈恢復可能要花一整年，ING說市場對上行風險過於自滿。我自己覺得多哈談判是短期最大變量。談成了布倫特往70以下走，談崩了往80以上走。
就看明天了。
#國際油價上漲
CLUS-1.10%
BZUS-0.64%
今天商務部又出手了。20家日本實體上管控名單，20家上關注名單。加上2月那批，一共40家。
名單裏清一色的軍工產業鏈：防衛省直屬研究所、三菱電機防衛部門、三菱重工的海洋和航天子公司。
這不是第一輪。今年1月已經全面禁止兩用物項對日軍事出口，2月上了20家，今天再加碼。共同社的數據說，5月中國對日稀土磁體出口環比降了34.6%，連續三個月低於200噸。
華南理工的徐偉鈞說這是"制度化、精準靶向的反制"。我覺得更值得注意的是商務部的措辭——"堅決遏制日本新型軍國主義妄動"。
這句話的分量，比40家的名單本身重。
#中國將40家日本實體列入黑名單
名單裏清一色的軍工產業鏈：防衛省直屬研究所、三菱電機防衛部門、三菱重工的海洋和航天子公司。
這不是第一輪。今年1月已經全面禁止兩用物項對日軍事出口，2月上了20家，今天再加碼。共同社的數據說，5月中國對日稀土磁體出口環比降了34.6%，連續三個月低於200噸。
華南理工的徐偉鈞說這是"制度化、精準靶向的反制"。我覺得更值得注意的是商務部的措辭——"堅決遏制日本新型軍國主義妄動"。
這句話的分量，比40家的名單本身重。
#中國將40家日本實體列入黑名單
油價又漲了。WTI回到70美元上方，布倫特摸到72.55。
直接驅動就兩個：美伊又互相炸了一輪，普京說考慮全面禁止柴油出口。
霍爾木茲海峽的事還沒完。日均通航量只恢復到衝突前不到六成。烏克蘭無人機也已經打掉了俄羅斯30%以上的煉油能力。兩邊供給同時卡脖子。
有意思的是市場反應比兩週前冷靜了。同樣是美伊交火，6月中旬布倫特一天飆5%，這次漲了不到2%。不是供給問題變小了，是交易員對這個劇本疲勞了。
重複的風險還是風險，但重複的故事不是故事了。
#油價上漲
直接驅動就兩個：美伊又互相炸了一輪，普京說考慮全面禁止柴油出口。
霍爾木茲海峽的事還沒完。日均通航量只恢復到衝突前不到六成。烏克蘭無人機也已經打掉了俄羅斯30%以上的煉油能力。兩邊供給同時卡脖子。
有意思的是市場反應比兩週前冷靜了。同樣是美伊交火，6月中旬布倫特一天飆5%，這次漲了不到2%。不是供給問題變小了，是交易員對這個劇本疲勞了。
重複的風險還是風險，但重複的故事不是故事了。
#油價上漲
CLUS-1.10%
BZUS-0.64%
週日晚上美股期指全線拉漲。納指期貨一度漲超1%，標普500跟漲0.63%，道指漲0.34%。
觸發條件很直接：美伊同意停火。
翻一下前幾周的劇本。納指連跌四周，2023年8月以來最長連跌。核心PCE回到4.1%，市場定價年內最多三次加息。科技股被AI基礎設施燒錢和加息預期兩頭夾擊，微軟、谷歌、Meta、英偉達盤前都漲了1-2%。
地緣政治一緩和，錢馬上回來。
但我注意到中概股動得更猛。百度漲3%（崑崙芯要赴港上市），網易和B站漲超2%。這說明不是簡單的系統性反彈，錢在挑方向。
問題是：停火協議脆得像紙，多哈談判明天才開始。今晚拉的是預期，明天可能拉的也是預期。
#美股期貨上漲
觸發條件很直接：美伊同意停火。
翻一下前幾周的劇本。納指連跌四周，2023年8月以來最長連跌。核心PCE回到4.1%，市場定價年內最多三次加息。科技股被AI基礎設施燒錢和加息預期兩頭夾擊，微軟、谷歌、Meta、英偉達盤前都漲了1-2%。
地緣政治一緩和，錢馬上回來。
但我注意到中概股動得更猛。百度漲3%（崑崙芯要赴港上市），網易和B站漲超2%。這說明不是簡單的系統性反彈，錢在挑方向。
問題是：停火協議脆得像紙，多哈談判明天才開始。今晚拉的是預期，明天可能拉的也是預期。
#美股期貨上漲
Saylor又發了那張圖。
6月28號，他在X上貼出了Strategy的比特幣買入記錄表，配了一句"We're gonna need more charts"。這是他第三次用同一招——上次是6月7號和6月21號，發完都跟了買入。
現在Strategy手裏有847363個BTC，均價75646美元。BTC現價在59000-64000晃，賬上浮虧大概130-140億美元。MSTR股價跌到了82美元，2024年2月以來最低。公司的企業mNAV首次跌破1——市場給它的估值，比它手裏的比特幣還便宜。
Brad Garlinghouse公開說Saylor的槓桿策略"危險"。CryptoQuant建議他暫停買入，先攢夠28億美元現金付兩年優先股股息。
但他沒停。
讓我覺得有意思的不是他買不買，是市場已經對這件事脫敏了。以前Saylor發圖BTC跳3%，今天跳了不到1%。
信仰的力量和信仰的邊際，都在這張圖裏。
#MichaelSaylor暗示增持BTC $BTC
6月28號，他在X上貼出了Strategy的比特幣買入記錄表，配了一句"We're gonna need more charts"。這是他第三次用同一招——上次是6月7號和6月21號，發完都跟了買入。
現在Strategy手裏有847363個BTC，均價75646美元。BTC現價在59000-64000晃，賬上浮虧大概130-140億美元。MSTR股價跌到了82美元，2024年2月以來最低。公司的企業mNAV首次跌破1——市場給它的估值，比它手裏的比特幣還便宜。
Brad Garlinghouse公開說Saylor的槓桿策略"危險"。CryptoQuant建議他暫停買入，先攢夠28億美元現金付兩年優先股股息。
但他沒停。
讓我覺得有意思的不是他買不買，是市場已經對這件事脫敏了。以前Saylor發圖BTC跳3%，今天跳了不到1%。
信仰的力量和信仰的邊際，都在這張圖裏。
#MichaelSaylor暗示增持BTC $BTC
7月1號開始，韓國KOSDAQ的規則要變了。最低市值門檻拉到2000億韓元，2027年再漲到3000億。
直接撞槍口上的是那批靠買比特幣賺錢的DAT公司。Bitmax市值只剩131億韓元，離2000億差了十條街。Parataxis Ethereum 268億勉強過線，但明年3000億的新檻等着它。
這些公司的問題都一樣：BTC從12萬美元跌到58000，賬面虧損大到藏不住。KOSDAQ自己今年跌了10%，錢全跑去三星和SK海力士了。
韓國交易所還補了一刀：禁止用減資、股份合併、企業合併來規避退市。翻譯一下就是——別想着做賬了，股價得真漲回來纔行。
我好奇的是，如果BTC下半年反彈，這些公司的市值跟着漲回去，KRX會不會網開一面。但目前看新規寫得挺死的。
#韓國KOSDAQ新規或致加密財庫公司退市
直接撞槍口上的是那批靠買比特幣賺錢的DAT公司。Bitmax市值只剩131億韓元，離2000億差了十條街。Parataxis Ethereum 268億勉強過線，但明年3000億的新檻等着它。
這些公司的問題都一樣：BTC從12萬美元跌到58000，賬面虧損大到藏不住。KOSDAQ自己今年跌了10%，錢全跑去三星和SK海力士了。
韓國交易所還補了一刀：禁止用減資、股份合併、企業合併來規避退市。翻譯一下就是——別想着做賬了，股價得真漲回來纔行。
我好奇的是，如果BTC下半年反彈，這些公司的市值跟着漲回去，KRX會不會網開一面。但目前看新規寫得挺死的。
#韓國KOSDAQ新規或致加密財庫公司退市
真實
美伊同意停火了，至少暫時。
Axios先爆的料，白宮官員原話是"我們決定停止所有動能行動"。雙方定在6月30號去多哈談霍爾木茲海峽的問題。
往前翻48小時：伊朗打了海峽裏的商船，美國回擊10個軍事目標，伊朗又朝科威特和巴林的美軍基地射了導彈。然後突然，停了。
讓我最意外的是節奏。6月17號籤的諒解備忘錄，說好60天技術談判，結果11天就開始互相扔炸彈。現在又說要談。海峽通航量目前只恢復到衝突前不到六成，GPS干擾讓保險公司集體拒保。
你可以說這是外交突破，也可以說雙方都打累了。但多哈談不出海峽通行規則的話，油價不會給你太多時間猶豫。
#美伊同意停止互相攻擊
Axios先爆的料，白宮官員原話是"我們決定停止所有動能行動"。雙方定在6月30號去多哈談霍爾木茲海峽的問題。
往前翻48小時：伊朗打了海峽裏的商船，美國回擊10個軍事目標，伊朗又朝科威特和巴林的美軍基地射了導彈。然後突然，停了。
讓我最意外的是節奏。6月17號籤的諒解備忘錄，說好60天技術談判，結果11天就開始互相扔炸彈。現在又說要談。海峽通航量目前只恢復到衝突前不到六成，GPS干擾讓保險公司集體拒保。
你可以說這是外交突破，也可以說雙方都打累了。但多哈談不出海峽通行規則的話，油價不會給你太多時間猶豫。
#美伊同意停止互相攻擊
CLUS-1.10%
BZUS-0.64%
真實
今天央行搞了個新工具，隔夜逆回購，首期3000億。利率定在1.25%。
彭博之前調查的市場預期中值是1.35%，7天逆回購政策利率是1.40%。1.25%比兩者都低。
渣打的劉潔之前說過，如果定在1.25%或以下，應該視爲一次事實上的降息。
央行沒公佈利率，理由是不想讓市場過度解讀。但數字還是流出來了。二季度經濟動能放緩，銷售和投資都疲軟，黃益平上週也說今年降息的可能性還在。
我反覆想的一個問題是：如果不算降息，爲什麼要設一個比政策利率低15個bp的價格？如果算降息，爲什麼又不公佈？
這兩個問題央行都沒回答。
#央行隔夜流動性利率低於預期
彭博之前調查的市場預期中值是1.35%，7天逆回購政策利率是1.40%。1.25%比兩者都低。
渣打的劉潔之前說過，如果定在1.25%或以下，應該視爲一次事實上的降息。
央行沒公佈利率，理由是不想讓市場過度解讀。但數字還是流出來了。二季度經濟動能放緩，銷售和投資都疲軟，黃益平上週也說今年降息的可能性還在。
我反覆想的一個問題是：如果不算降息，爲什麼要設一個比政策利率低15個bp的價格？如果算降息，爲什麼又不公佈？
這兩個問題央行都沒回答。
#央行隔夜流動性利率低於預期
6月還沒過完，比特幣現貨ETF已經淨流出41億美元。
這是2024年1月ETF獲批以來最慘的一個月。光上週就跑了17.90億美元，歷史第三高。
貝萊德的IBIT一個人貢獻了30億美元的流出。連贖七週，創紀錄了。BTC價格趴在59000美元附近，本月跌了18%。
有意思的地方不在流出本身。Glassnode的數據說，長期持有者（拿超過155天）紋絲不動，手裏還攥着83%的流通量。跑的全是去年底到今年初從經紀賬戶買入ETF的配置型機構。
等於說，走的是熱錢，留下來的是鐵票。
那問題來了：這批機構走了之後，下一個進來的會是誰。
#比特幣現貨ETF淨流出17.9億美元 $BTC
這是2024年1月ETF獲批以來最慘的一個月。光上週就跑了17.90億美元，歷史第三高。
貝萊德的IBIT一個人貢獻了30億美元的流出。連贖七週，創紀錄了。BTC價格趴在59000美元附近，本月跌了18%。
有意思的地方不在流出本身。Glassnode的數據說，長期持有者（拿超過155天）紋絲不動，手裏還攥着83%的流通量。跑的全是去年底到今年初從經紀賬戶買入ETF的配置型機構。
等於說，走的是熱錢，留下來的是鐵票。
那問題來了：這批機構走了之後，下一個進來的會是誰。
#比特幣現貨ETF淨流出17.9億美元 $BTC
WTI剛剛好，卡在70.17美元。
兩個星期前它還在69美元以下磨蹭。2月底美伊開打的時候衝到過120美元，後來霍爾木茲海峽慢慢恢復通航，油價一路跌回去。
6月28號美伊又互相扔了一輪炸彈。伊朗打了霍爾木茲海峽的商船，美國回擊了10個伊朗軍事目標。然後週末雙方突然說停火，6月30號去多哈談。
24小時內，炸了又和，油價彈回70。
我覺得最值得看的地方不是70這個數字本身，是它彈回來的速度。海峽通航量現在只恢復到衝突前的六成，大量積壓原油還沒出港。一旦真恢復正常，這個70大概率站不穩。
但反過來說，萬一多哈談崩了呢。
#原油重回70美元
兩個星期前它還在69美元以下磨蹭。2月底美伊開打的時候衝到過120美元，後來霍爾木茲海峽慢慢恢復通航，油價一路跌回去。
6月28號美伊又互相扔了一輪炸彈。伊朗打了霍爾木茲海峽的商船，美國回擊了10個伊朗軍事目標。然後週末雙方突然說停火，6月30號去多哈談。
24小時內，炸了又和，油價彈回70。
我覺得最值得看的地方不是70這個數字本身，是它彈回來的速度。海峽通航量現在只恢復到衝突前的六成，大量積壓原油還沒出港。一旦真恢復正常，這個70大概率站不穩。
但反過來說，萬一多哈談崩了呢。
#原油重回70美元
CLUS-1.10%
CFTC最新數據：投機客美元淨多頭接近$300億。
2018年以來最高。今年上半年淨多了$370億——CFTC 2012年有記錄以來最快的上半年增幅。
上一次美元多頭這麼擁擠是2018年。後面發生了什麼，歷史書上有。
強美元+AI資本流入+科技股資金外流，三件事撞在一起。
$DXY $BTC
2018年以來最高。今年上半年淨多了$370億——CFTC 2012年有記錄以來最快的上半年增幅。
上一次美元多頭這麼擁擠是2018年。後面發生了什麼，歷史書上有。
強美元+AI資本流入+科技股資金外流，三件事撞在一起。
$DXY $BTC
蘋果一天跌了6.1%，蒸發$2500億。
Cook宣佈MacBook、iPad、Vision Pro全線漲價，最高25%。他說內存短缺"百年一遇"。
蘋果幾乎從不漲價。漲價意味着成本壓力不是週期的，是結構的。
同一晚上美光發了暴利財報。有人數錢，有人買單。AI的紅利沒有均勻分配。
$AAPL $MU $BTC
Cook宣佈MacBook、iPad、Vision Pro全線漲價，最高25%。他說內存短缺"百年一遇"。
蘋果幾乎從不漲價。漲價意味着成本壓力不是週期的，是結構的。
同一晚上美光發了暴利財報。有人數錢，有人買單。AI的紅利沒有均勻分配。
$AAPL $MU $BTC
美光這個季度的財報，我看了三遍。
營收$414.6億，同比+346%。毛利率84.6%。運營現金流$254億。Q4指引$500億，比華爾街預期高$65億。
HBM產能賣空到2026年底。簽了16份戰略協議，合同總額$1000億，收了$220億預付款。
AI不是泡沫。至少對美光來說不是。
$MU $NVDA $SMH
營收$414.6億，同比+346%。毛利率84.6%。運營現金流$254億。Q4指引$500億，比華爾街預期高$65億。
HBM產能賣空到2026年底。簽了16份戰略協議，合同總額$1000億，收了$220億預付款。
AI不是泡沫。至少對美光來說不是。
$MU $NVDA $SMH
美股出現3月以來首次資金淨流出。
美銀數據：美國股票基金單週流出$85億。科技基金跑了$93億——創歷史紀錄。前一週還吸了$192億。一週之內天翻地覆。
Hartnett的原話：risk-off summer。
蘋果漲價削了科技股情緒，美光盤後暴利又拉回來一點。這個夏天波動不會小。
$SPY $QQQ $BTC
美銀數據：美國股票基金單週流出$85億。科技基金跑了$93億——創歷史紀錄。前一週還吸了$192億。一週之內天翻地覆。
Hartnett的原話：risk-off summer。
蘋果漲價削了科技股情緒，美光盤後暴利又拉回來一點。這個夏天波動不會小。
$SPY $QQQ $BTC
Securitize要上市了。
通過CEPT SPAC合併，募$4億，7月2號紐交所掛牌，代碼SECZ。
這家公司的客戶你肯定知道——BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane。管着$40億+代幣化資產。
NYSE自己也在跟Securitize合作建代幣化證券平臺。交易所給做基礎設施的公司敲鐘，這畫面不多見。
$BTC
通過CEPT SPAC合併，募$4億，7月2號紐交所掛牌，代碼SECZ。
這家公司的客戶你肯定知道——BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane。管着$40億+代幣化資產。
NYSE自己也在跟Securitize合作建代幣化證券平臺。交易所給做基礎設施的公司敲鐘，這畫面不多見。
$BTC
AAVE今天漲了8.9%。
三件事疊在一起：V4存款突破$2億，只用了三個月；Stani放話Aavenomics 3.0要加自動回購；渣打發了份報告說AAVE 2030年能到$3500。
鏈上更直接——USDT存款涌回Aave借貸市場，以太坊V3核心池逼近$30億。
DeFi跌了一年多，錢沒走。在等。
$AAVE $BTC
三件事疊在一起：V4存款突破$2億，只用了三個月；Stani放話Aavenomics 3.0要加自動回購；渣打發了份報告說AAVE 2030年能到$3500。
鏈上更直接——USDT存款涌回Aave借貸市場，以太坊V3核心池逼近$30億。
DeFi跌了一年多，錢沒走。在等。
$AAVE $BTC
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