最近圈内又吵起来了！Variant Fund首席法务官一句话点破真相：代币与股权的争论，才刚刚开始。前两年被Gensler吓得不敢提代币的项目方，现在又开始蠢蠢欲动——毕竟政策风向变了，谁都想在新机会里分一杯羹。但作为资深分析师，我得泼盆冷水：别光吵，先搞懂你手里的“筹码”到底值多少钱！
很多人投资加密项目，连自己持有的是代币还是股权都没搞清楚，更别说知道自己能拥有什么、能控制什么了。这就是前两年强监管下的后遗症—项目方为了合规，故意模糊两者的边界，导致投资者踩坑无数。现在政策松了，这个问题必须摆到台面上说清楚：代币和股权，本质上是“分蛋糕”的两种不同方式，对应的权利和收益完全不一样。
干货来了！我总结了一个核心逻辑：链上价值归代币，链下价值归股权。什么意思？简单说，代币承载的是链上生态的价值——比如你持有ETH，能参与以太坊的治理、享受生态发展带来的币价上涨；你持有某个DeFi项目的代币，能享受交易手续费分红、参与项目决策。这些都是链上的价值，是代币独有的优势，因为它能实现“去中心化的价值流转”，不需要公司作为中介。
而股权呢？承载的是链下的价值—比如项目方的办公楼、团队工资、线下合作的收益，这些都属于股权持有人。之前很多项目把链上和链下价值混为一谈，用代币去分配链下收益，结果被SEC盯上，就是因为越界了。当然，我不是说只能这样分，其他模式也可能行得通，但前提是要合规、透明，让投资者看得明白。
还有个关键点：代币的价值捕获没有标准化模型，这既是好事也是坏事。好事是，只要项目生态做得好，代币的升值空间可能远超股权；坏事是，没有标准就意味着风险高，很容易被项目方割韭菜。比如现在热门的美联储回购协议计划、比特币与黄金的“战争”、比特币流动性的变化，这些都会影响代币的价值，但对股权的影响就很小。
最后提醒大家：政策变化带来的不是“躺赢”的机会，而是“专业者”的机会。未来几年，行业会有大量关于代币与股权协同的实验，能活下来的项目，一定是那些把权利、义务、价值分配说清楚的项目。如果当下的你，在交易方面感到无助、迷茫、 想了解更多币圈的相关知识和一手的前沿资讯，关注我@标哥说币
