当比特币暴跌，其他加密货币也遭受重创时，加密货币市场中却有一部分表现强劲：稳定币。2025年12月15日，稳定币的总市值达到历史新高3098.3亿美元，较1月1日增长50.95%，连续第25个月实现增长。这是一个极具说服力的数据，它来自近期加密货币市场波动最为剧烈的月份之一，并揭示了一个重要的信息：资金仍在流入加密货币市场，只是它们在等待一个更明确的方向，而稳定币恰好提供了这样的方向。

考虑到加密货币市场所遭受的重创，稳定币的快速增长更令人瞩目。比特币较11月的高点下跌了18%，以太坊下跌了21%，单日杠杆头寸平仓金额超过6.5亿美元。尽管如此，在机构投资、DeFi（去中心化金融）应用以及主要以稳定币作为抵押的非KYC永续期货交易所的爆炸式增长的推动下，稳定币的供应量仍在持续增长。

Tether & USDC：两大支柱

Tether (USDT) 是无可争议的稳定币之王，占稳定币总供应量的60%，市值达1830亿美元，较去年10月上涨了4.93%。USDT的统治地位不仅体现在其规模上，还体现在稳定币在中心化交易所的交易量中占比高达75.8%。鉴于其作为首选稳定币的卓越地位，Tether连续27个月实现增长也就不足为奇了。

由 Circle 发行的 USDC 以 740 亿美元的市值位居第二，占稳定币市场份额的 25%。尽管 USDC 的市场主导地位在过去一年中保持稳定，但随着市场规模的增长，其以美元计价的价值也显著提升。USDC 稳定币因其符合监管规定且透明度高，在去中心化金融 (DeFi) 领域得到广泛应用。

USDT 和 USDC 合计占据稳定币市场 85% 的份额。这表明这两种稳定币占据主导地位；然而，其中存在的系统性风险也令人担忧。如果 USDT 和 USDC 面临监管问题或偿付能力问题，可能会对加密货币市场造成冲击。

DeFi：稳定币增长背后的驱动力

去中心化金融 (DeFi) 行业在 2025 年的快速发展是推动稳定币使用量增长的主要动力之一。 2021年4月，DeFi行业的总锁定价值（TVL）为910亿美元，而到同年11月，这一数字已飙升至1670亿美元，增幅近85%。稳定币在DeFi系统中扮演着至关重要的催化剂角色，是去中心化交易所（DEX）上借贷和交易活动的基础。

在DEX平台上，稳定币为交易者提供了一种理想的对冲工具，以抵御加密货币的波动性。Uniswap、Curve和Aave等平台都依赖于稳定币提供的稳定性，这些平台投资了数十亿美元的USDT和USDC。随着DeFi领域协议的不断发展，稳定币的使用量也随之增长。

“非KYC永续期货DEX的出现是另一个重要因素。” Hyperliquid 和 Aster 主要基于稳定币抵押，主要允许交易者在无需遵守传统客户身份验证 (KYC) 程序的情况下，进行高杠杆的加密货币交易。随着此类新型平台在 2025 年开始流行，稳定币的使用量显著增加，从而带动了市场总市值的增长。

机构采纳及与传统金融的融合

由于稳定币在国际支付结算流程中的应用，机构对稳定币的兴趣在2025年显著提升。主要金融机构，如摩根大通和渣打银行，已开始采用稳定币进行跨境资金转移，这得益于其快捷、低成本和全天候服务的特点。

渣打银行大胆预测，到2028年稳定币市值将达到2万亿美元，较当前水平增长近七倍，这一预测一度成为全球关注的焦点。

尽管一些分析师认为2万亿美元的目标过于激进，但发展方向却十分明确：稳定币的应用正迅速从最初的“加密产品”走向主流金融应用。

监管政策的变化也促进了稳定币的增长。美国证券交易委员会（SEC）于2025年1月撤回了第121号员工会计公告（SAB 121），这使得银行更容易提供加密货币托管服务，包括稳定币托管服务，进而刺激了对稳定币的更大需求。

稳定币作为宏观经济指标

在加密货币价格暴跌之际，稳定币市值飙升至3100亿美元，这是关键的宏观经济指标之一：它并不反映资金流出加密经济，而是一种仓位调整。“交易员在预感到市场波动即将到来或预见到不确定性时，会寻求对冲，”一位交易员表示，“他们会将资金转移到稳定币，锁定交易所的仓位，以便在市场行情好转时及时买入。”

这一趋势在12月的抛售潮中体现得尤为明显。当比特币价格从 106,000 美元跌至 86,000 美元，以太坊价格从 3,500 美元跌至 2,800 美元时，稳定币的供应量在一天之内暴涨 0.44%，达到 3098.3 亿美元。这表明交易者并没有将资金兑换成法定货币，而是将资金投入稳定币，等待宏观经济形势好转，以便再次投资风险资产。

稳定币的市场主导地位，即稳定币在整个加密货币市场中的占比，已从 10 月份的 8.14% 升至 9.99%，表明整个市场正持续从波动性较大的资产转向稳定的价值储存手段。

预测：到 2028 年，稳定币市场规模将达到 2 万亿美元？

渣打银行预测，到2028年，稳定币的潜在市值将达到2万亿美元。这一预测基于多项假设，包括去中心化金融（DeFi）的持续指数级增长、更广泛的应用、监管支持以及向其他领域（例如现实世界资产代币化）的拓展。按照2025年1000亿美元的增长率计算，预计到2028年，稳定币的市值将达到约5100亿美元，远低于渣打银行的预测。然而，假设2024年至2025年间的增长速度保持不变，稳定币的市值将接近渣打银行的预测。

另一方面，摩根大通的预测则相对保守，预计到2028年，稳定币的市值将在5000亿至7500亿美元之间。该预测的假设是，随着市场日趋成熟，以及反洗钱和消费者保护等监管挑战的出现，稳定币行业的增长速度将会放缓。

无论最终哪种预测是正确的，可以肯定的是，稳定币未来的发展趋势将是积极的，并且没有放缓的迹象。“需要密切关注的变量是监管环境，尤其是在美国和欧洲。”

风险与挑战

然而，尽管稳定币增长迅速，但也面临诸多挑战。这是因为USDT和USDC的市场力量使得稳定币市场在USDT和USDC出现偿付能力问题和/或监管合规问题时，面临着银行挤兑的风险。这反过来又可能导致稳定币与美元脱钩。

监管机构正日益关注这一问题。尽管在SEC主席阿特金斯的领导下，SEC已放宽了对稳定币的监管，但稳定币仍然受到不断变化的汇款、证券和反洗钱法规的约束。美国缺乏全面的稳定币监管体系，这给跨司法管辖区的稳定币发行者带来了不确定性。

央行数字货币（CBDC）带来的竞争威胁也不容忽视。随着各国政府探索开发本国数字货币的可能性，可能会出现限制或控制稳定币的尝试。中国开发的数字人民币和欧盟开发的数字欧元都是央行数字货币，它们可能会对稳定币构成威胁或取而代之。结论：《新一代加密货币的基础》，Wiley出版社。在12月的加密货币寒冬期间，稳定币市场迅速增长至3100亿美元，这是一个重要的指标：即使炒作有所减少，加密货币的基础设施依然强大。稳定币市场最初是加密货币市场的一种专业产品，如今已发展成为全球金融基础设施的基础层，为支付、DeFi借贷、永续期货和资金管理等功能提供支持。对投资者而言，稳定币现象带来了一个启示：资金并非从加密货币领域流出，而是寻求在该领域寻求稳定，并等待市场指引。随着宏观经济趋于稳定，美联储的政策路线图也日趋清晰，这笔巨额稳定币资金可能会重新流入比特币、以太坊和其他山寨币，从而引发下一轮牛市。与此同时，稳定币市场已连续增长 25 个月，并越来越接近渣打银行预测的 2 万亿美元目标，这表明无论比特币的价格或以太坊的表现如何，稳定币都将继续存在，因为它们的未来一片光明。
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