關鍵要點
SushiSwap 是採用自動做市商 (AMM) 模型的去中心化交易所 (DEX)，可讓用戶無需透過中心化中介機構，即可直接透過智能合約交換交易代幣。
SushiSwap 推出 SUSHI 治理代幣，賦予持有者對協定決策的投票權以及交易手續費分潤。
SushiSwap 自推出以來大幅擴展，已部署於超過 35 個區塊鏈網路上，並於 2023 年推出 v3 集中式流動性，以提升資本效率。
SushiSwap 是採用自動做市商 (AMM) 模型建構的去中心化交易所 (DEX)，可讓用戶無需依賴中心化中介機構或傳統訂單簿，即可直接透過智能合約交換交易加密貨幣代幣。SushiSwap 最初於 2020 年 9 月以 Uniswap 的分叉形式推出，並透過其原生 SUSHI 代幣引進社群治理，讓持有者能直接參與該協定的發展方向。
自推出以來，SushiSwap 已從單鏈以太坊 DEX 成長為跨超過 35 個網路運作的多鏈協定，產品組合也不再僅限於簡單的代幣交換交易。本指南將介紹 SushiSwap 的運作方式、SUSHI 代幣的用途、該協定提供的產品，以及參與前應考量的風險。
SushiSwap 的起源
SushiSwap 是由兩位匿名開發者 Chef Nomi 與 0xMaki 創立，採用 Uniswap 的開源程式碼建構。該協定的推出是透過激勵 Uniswap 流動性提供者在 SushiSwap 質押其 LP 代幣以換取 SUSHI 獎勵。短短數日內，質押資產即超過 10 億美元。這些 LP 代幣隨後被遷移至 SushiSwap 的自有礦池，從而該交易所正式推出。
此次推出並非毫無爭議。推出不久後，Chef Nomi 將部分開發者資金兌換為 ETH，引發社群高度關切。該筆資金後續已歸還，營運領導權也隨時間推移而轉移。這段早期事件已成為社群治理去中心化金融 (DeFi) 協定在風險與韌性方面較具代表性的範例之一。此次經驗凸顯出去中心化治理雖能讓社群掌握實質控制權，但仍取決於參與日常營運者的誠信。
SushiSwap 的運作方式
SushiSwap 是 AMM DEX，不透過訂單簿撮合買賣雙方，而是使用流動性礦池—鎖定於智能合約中的代幣交易對集合。流動性提供者向礦池存入等值的兩種代幣，並獲得代表其持份的 LP 代幣。交易者在這些礦池中進行交換交易並支付手續費，該手續費會依流動性提供者在礦池中的佔比進行分配。
SushiSwap 支援在以太坊以及其他支援網路上的等效代幣標準之間交換交易 ERC-20 代幣。2023 年，SushiSwap 推出 v3 集中式流動性，可讓流動性提供者在特定價格區間而非整條價格曲線內進行資本配置。這種方式對於會主動管理倉位的提供者而言，可提升資本效率，但相較於原始模型也更為複雜。SushiSwap 還使用智能訂單路由功能 RouteProcessor，可跨多個流動性礦池 (有時也跨鏈) 尋找最有效率的執行路徑，幫助用戶在交換交易時獲得更佳價格。
SUSHI 代幣
SUSHI 是 SushiSwap 的原生代幣，並具備兩項主要功能：治理參與和手續費分潤。SUSHI 持有者可對 SushiSwap 改進提案 (SIP) 進行投票，內容涵蓋手續費結構變更、新產品推出以及資金庫管理。這種社群驅動模式旨在使該協定的發展方向與活躍參與者的利益保持一致。
SUSHI 持有者可在 SushiBar 質押其代幣以換取 xSUSHI。xSUSHI 持有者可獲得 SushiSwap 礦池所產生交易手續費的一部分。隨著手續費累積，xSUSHI 與 SUSHI 的兌換比率會逐步上升，但實際報酬仍取決於交易量與當前市場狀況。
與大多數 DeFi 治理代幣相同，SUSHI 自推出以來經歷了顯著的價格波動，反映出更廣泛的 DeFi 市場週期以及 SushiSwap 自身的使用趨勢。SUSHI 的價值以及透過該協定獲得的任何獎勵都可能大幅變動，且無法保證。
SushiSwap 的產品組合
除了代幣交換交易外，SushiSwap 還在其生態系統內開發了多項附加功能：
多鏈部署
SushiSwap 已部署於超過 35 個區塊鏈網路，包括以太坊、BNB Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base 和 Avalanche 等。如此廣泛的部署使 SushiSwap 有別於主要運作在單一鏈上的 DEX，可讓用戶跨多種生態系使用 SushiSwap 的 AMM 模型和手續費分潤結構。
集中式流動性 (v3 升級)
v3 升級引進集中式流動性，可讓流動性提供者將資本集中在預期交易活動最活躍的特定價格區間，從而使積極管理其倉位的提供者在相同資本投入下獲得更高的手續費收益，但若價格偏離所選區間，也會承擔更高的無常損失風險。
BentoBox 與 Kashi
BentoBox 推出時是代幣收益池，旨在透過讓儲值資產在 SushiSwap 生態系內跨多種策略使用而提升資本效率。這些資產可在多個應用間共用，包括 Kashi——建構於 BentoBox 之上的借貸平台，提供每個借貸交易對可獨立運作以限制風險外溢的隔離式借貸市場。如今，Kashi 已不再運作，並由 SushiSwap 團隊棄用。BentoBox 雖仍以鏈上基礎架構形式存在，但通常被視為傳統組件，不再是生態系內積極開發或使用的主要重點。
SushiSwap 與 Uniswap
SushiSwap 與 Uniswap 均為 AMM DEX，採用相似的基礎機制建構，且兩者皆已引進集中式流動性以提升資本效率。主要差異包括：
治理與手續費分潤：SushiSwap 的 SUSHI 代幣透過 xSUSHI 手續費分潤，使持有者能直接分享協定交易活動所帶來的財務收益。Uniswap 的 UNI 代幣可提供治理權，但目前並未以相同方式向持有者分發交易手續費。
多鏈服務：SushiSwap 已部署於超過 35 個網路；Uniswap 也已擴展至多個網路，但其部署策略有所不同。
協定創新：Uniswap v4 引進基於 hook 的可自訂礦池，代表著重大的架構變革。SushiSwap 的開發則聚焦於多鏈擴展、RouteProcessor 路由，以及 BentoBox 收益池生態系。
TVL 和交易量：Uniswap 通常維持較高的總鎖定價值 (TVL) 與交易量。兩種協定與聚合器及其他 AMM 皆在競爭激烈的 DEX 環境中。
DeFi 生態系可容納多種 AMM 協定，以滿足不同用戶的需求。DEX 聚合器與路由技術的改進，已降低在 AMM 競爭早期更為顯著的流動性分散疑慮。
需考量的風險
參與 SushiSwap 與任何 DeFi 協定一樣，涉及用戶在存入資金前應了解的重大風險：
智能合約風險：SushiSwap 的功能依賴智能合約，即使經過審計，仍可能包含尚未被發現的漏洞。過往的 DeFi 攻擊事件已證明，經審計的程式碼也並非萬無一失。
無常損失：當礦池中兩種代幣的相對價格出現偏離時，流動性提供者會面臨無常損失。若價格偏離所選區間，集中式流動性倉位可能會放大這種影響。
代幣波動性：SUSHI 持有者透過治理所做出的決策，可能改變協定機制、手續費結構與資金庫分配。社群治理仰賴積極且具資訊基礎的參與，才能良好運作。
如需更廣泛了解收益挖礦與流動性提供在 DeFi 中的運作方式，學院已提供專門指南，涵蓋相關的關鍵概念與風險 (延伸閱讀)。
使用 Sushiswap 安全嗎？
SushiSwap 是非託管協定，代表用戶透過自己的錢包保有對資產的控制權，而非存入中心化機構。其合約已進行安全審計，但任何審計都無法消除所有風險。與任何 DeFi 協定一樣，用戶應研究其互動的特定礦池或產品，並僅投入自己願意承受潛在損失的資金。
總結
SushiSwap 展現出去中心化交易所的演進，結合自動做市與多鏈部署，並透過 SUSHI 代幣進行社群治理。作為更廣泛 DeFi 生態系的一部分，SushiSwap 突顯了非託管交易與治理的機會與複雜性，並強調明智參與以及風險意識的重要性。
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