簡單來說，縮表就是“縮減資產負債表”，指的是美聯儲（美國的中央銀行）縮小它龐大的資產負債表規模。
要理解這個，我們需要先分步拆解：
1. 什麼是美聯儲的“資產負債表”？
和公司一樣，美聯儲也有自己的資產負債表。
· 資產端：主要包含它持有的美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。
· 負債端：主要包含它發行在外的美元現金，以及商業銀行存放在美聯儲的準備金。
2. 美聯儲的“表”是怎麼變大的？（量化寬鬆 - QE）
在金融危機（2008年）和新冠疫情期間，爲了刺激經濟，美聯儲實施了“量化寬鬆”政策。它開動“印鈔機”（實際上是電子記賬），創造了大量的美元，然後用這些錢從市場上大量購買國債和MBS。
· 這個過程就像是向金融體系“注水”：美聯儲買資產，就把錢付給了金融機構（如銀行、基金公司），市場上的美元就變多了。
· 結果：美聯儲的資產負債表規模急劇膨脹，從2008年前的約9000億美元，一路飆升到近9萬億美元。
3. “縮表”具體是怎麼操作的？（量化緊縮 - QT）
“縮表”是“量化寬鬆”的反向操作，也稱爲“量化緊縮”。
美聯儲不再將其到期證券的本金進行再投資，而是讓其自然到期，並從資產負債表上移除。
· 舉個例子：假設美聯儲持有一張100億美元的國債到期了。在QE時期，它會把這100億美元本金再去買新的國債，保持規模不變。但在QT時期，它就讓這100億美元“消失”，不再投入市場。這樣，它持有的資產（國債）就減少了100億，同時它負債端的準備金也相應減少了100億。
· 這個過程就像是把池子裏的“水”抽走：市場上的美元基礎貨幣數量會逐漸減少。
縮表的核心目的：
收緊金融環境，對抗通貨膨脹。通過減少市場上的美元流動性，提高資金成本（利率），給過熱的經濟降溫。
縮表對加密貨幣的影響
縮表對加密貨幣市場主要是利空的，主要通過以下幾個渠道產生影響：
1. 流動性收緊（最直接的影響）
· 原理：加密貨幣市場，尤其是比特幣，在過去幾年很大程度上受益於全球充沛的流動性。廉價的美元（低利率+海量貨幣）會涌入高風險高收益的資產，加密貨幣是其中之一。
· 影響：縮表直接回收美元流動性，意味着市場上的“錢”變少了。投資者可用於投資的資金減少，通常會首先拋售風險較高的資產。加密貨幣作爲典型的高風險資產，會面臨巨大的拋售壓力。
2. 無風險利率上升（機會成本增加）
· 原理：縮表通常會推高美國國債的收益率，因爲美聯儲這個最大的買家在離場。這使得美國國債等“無風險”或“低風險”資產的吸引力增加。
· 影響：當投資者可以通過購買國債獲得穩定且無風險的收益時（例如年化5%），他們持有比特幣等不產生現金流、波動性巨大的資產的意願就會下降。這被稱爲“風險資產的機會成本上升”。
3. 市場風險偏好降低
· 原理：縮表是美聯儲強有力的貨幣緊縮信號，表明其堅決對抗通脹的決心。這會使得整個金融市場的情緒轉向“避險”。
· 影響：在避險環境下，投資者會傾向於賣出股票、加密貨幣等風險資產，轉而持有現金、黃金或美元。加密貨幣市場與美股（尤其是科技股）的聯動性近年來很強，美股大跌通常也會帶動加密市場下跌。
4. 美元走強的影響
· 原理：貨幣緊縮政策（加息+縮表）通常會推動美元指數走強。
· 影響：加密貨幣多以美元計價。美元走強，意味着購買同樣一個比特幣需要的美元更少，從計價層面會對比特幣等加密貨幣價格形成壓制。同時，強勢美元也會吸引全球資本回流美國，從其他市場（包括加密市場）抽離資金。
總結
· 縮表是美聯儲收緊貨幣政策的“核武器”之一，其本質是從全球金融體系中抽走美元流動性。
· 它對加密貨幣的影響是系統性和利空的。它通過收緊流動性、推高無風險利率、打壓風險情緒以及推動美元走強這四大渠道，共同對加密市場構成壓力。
需要注意的一點：
市場是前瞻的。很多時候，影響最大的是“預期”而非“實施”。當美聯儲剛開始討論縮表時，市場可能就已經大跌。而當縮表真正開始後，如果進程符合市場預期，其衝擊力可能會逐漸減弱。但如果縮表的節奏或規模超出市場預期，則會引發新一輪的恐慌。
簡單來說，你可以把流動性（錢） 想象成水，把加密貨幣想象成船。量化寬鬆（QE）是放水，水漲船高；而量化緊縮（QT/縮表）是抽水，水落船低。在美聯儲大力“抽水”的週期裏，加密貨幣這艘“船”很難獨善其身。
