我已經觀察到收益代幣化平臺發展了一段時間，大多數集成並沒有真正改變太多。它們看起來很聰明，在公告中讀起來也很好，但隨後它們就在那裏，無法解決人們實際面臨的問題。真正重要的集成往往比較安靜。它們並沒有重新發明任何東西。它們只是消除了本不應該存在的摩擦。

洛倫佐和潘德爾的集成，將在2025年底推出並逐步擴大，感覺就是其中之一。它讓BTC持有者能夠獲取來自洛倫佐的金庫的結構化收益，進行代幣化，並在潘德爾上獨立管理。你可以保持BTC的敞口。你不必出售。而且你終於可以靈活安排收益的出現方式和時間。

如果您長期持有BTC並等待一種不觸及本金的盈利方式，這種設置似乎是一個自然的下一步。

在Lorenzo的一側，沒有戲劇性的變化。您將BTC或BTC包裝存入已經運行結構化策略的組合保險庫。波動性收割。混合鏈上執行。選擇性RWA曝光。一切都自動運行。那些保險庫產生收益，用戶鑄造代表其頭寸的OTF代幣。

Pendle集成增加了另一層控制。您可以使用Pendle的系統將OTF作爲單個包拆分爲兩個部分。本金代幣和收益代幣。

在實踐中，這相當簡單。假設您將BTC存入一個在當前環境中收益在25%到30%範圍內的Lorenzo保險庫。Pendle讓您能夠對該頭寸進行代幣化。PT代表您在到期時對本金的索賠。YT代表該頭寸隨時間產生的所有收益。

這兩個交易是分開的。

PT通常以折扣價交易於基礎本金，反映時間價值和機會成本。YT的交易基於市場認爲收益的實際價值。這種分離創造了靈活性。

對於長期BTC持有者，這打開了以前不存在的選項。您可以出售YT並立即獲得現金，同時保留PT，有效地持有BTC暴露直到到期。如果您想要更便宜的BTC暴露並且願意等待，您可以購買折扣PT。如果您相信保險庫會超越市場定價，您可以鎖定YT。您不再被迫將收益和本金視爲單一決策。

重要的是，結構保持超額抵押。下行風險得到了管理。BTC本金在設計上保持受保護。您並沒有堆疊槓桿或進行方向性押注僅僅是爲了解鎖收入。

Pendle的AMM使這一切變得可用，而不是理論性的。Lorenzo OTF衍生的PT和YT對的流動性池足夠深，可以在不出現可怕滑點的情況下進出。固定到期日提供了清晰度。三個月，六個月，一年。您知道自己鎖定的是什麼。由於Pendle跨鏈操作並具有良好的橋接，這些頭寸並不會被困在生態系統的一個角落。

這裏是機構真正能夠理解的地方。許多機構BTC多年來一直閒置，不是因爲持有者不想獲得收益，而是因爲出售BTC或承擔方向性風險不是一個選項。通過這種設置，他們存入Lorenzo，在Pendle上分割頭寸，如果願意則貨幣化收益，並通過PT保持BTC的暴露。沒有強制平倉。沒有時機遊戲。只有結構化收益，被分割成可以單獨管理的部分。

來自社區的反饋是務實的，而不是炒作驅動的。人們正在比較不同到期日的隱含收益率。測試流動性深度。分享分割頭寸的工具。討論不同的保險庫策略在Pendle上的定價。通過BANK進行的治理對話已經圍繞哪些保險庫應該優先進行代幣化以及如何調整參數展開。

它吸引了那些更關心效率而不是截圖的人。

BANK保持其通常的角色。治理決定哪些保險庫與Pendle深度整合，費用如何分配，以及適用的風險限制。隨着越來越多的結構化收益流入這一設置，實際協議的使用增加，代幣的效用以一種感覺是通過努力獲得而不是強迫的方式增長。

在更高的層面上，這種集成突顯了一個重要的事情。BTC流動性一直存在。缺失的是一種乾淨的方法來使其在不出售或妥協保管的情況下變得有生產力。Lorenzo提供收益引擎。Pendle提供代幣化和二級市場。它們共同讓收益和本金過上獨立的生活。

到2025年末，長期持有BTC的人似乎首次有了一個真正可行的路徑。存入結構化保險庫。產生收益。進行代幣化。出售或鎖定收益部分。持有折扣本金。始終保持對BTC的暴露。

這不是花哨的。它並不試圖成爲下一個敘事。它只是功能性。當你談論數十億BTC等待一個移動理由時，功能性往往比其他任何東西都更重要。Lorenzo與Pendle並不追求關注。它正在悄然成爲長期BTC保持生產力的方式，而無需真正離開您的手。

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