在加密領域，“收益”有一個聲譽問題。利率似乎一夜之間上漲，迅速攀升，當激勵消失或市場機制發生變化時又消失。更深層次的問題不是收益下降，而是許多系統從未解釋是什麼正在產生回報，因此用戶無法區分持久收入和臨時補貼。Falcon 的 sUSDf 是圍繞一個更安靜的前提建立的：回報應該看起來像可測量活動的結果，而不是像協議希望保持的承諾。這個前提將對話從口號轉向了機制。
sUSDf位於USDf之上，Falcon的超額抵押合成美元。超額抵押聽起來保守，但它也是一個實際約束，塑造了下游的所有內容。當每鑄造的一美元都由旨在超過一美元價值的抵押品支持時，系統有空間吸收滑點和波動，而不被迫進入糟糕的時機。穩定幣抵押品以平價鑄造，而非穩定幣抵押品使用明確的超額抵押比例來建立對價格波動的緩衝。
一旦USDf被質押，它會鑄造sUSDf，作爲ERC-4626保險庫份額實現。保險庫的匯率隨着價值的積累而上升，而不是按計劃向用戶提供額外的代幣。您的sUSDf餘額可以保持不變，而您每單位可以贖回的USDf數量卻在增加。這是一個相對嚴格的設置：如果引擎沒有產生盈餘，就沒有獎勵代幣可供印刷以保持表象。它還保持了鏈上收益的清晰性，因爲“增長”在份額價格本身中表達。
只有在某些真實因素的推動下，匯率纔會攀升。Falcon描述了一種市場中立來源的組合，集中在永久期貨的資金利率套利、跨交易所價格套利，以及來自質押和流動性頭寸的收益。這個組合很重要，因爲這些來源不會同時達到頂峯。當槓桿集中在市場的一側時，資金利率可能會很慷慨，而在拋售期間它們可能會變爲負值；Falcon明確設計了正負資金利率套利，而不是將某一制度視爲“正常”。
Falcon的支付管道試圖保持從策略桌到保險庫數學的一致性。收益是在策略中每天計算和驗證的，然後將實現的結果用於鑄造新的USDf。一些新鑄造的USDf直接存入sUSDf保險庫，增加保險庫資產，並隨着時間的推移提升sUSDf與USDf的價值比。其餘部分作爲sUSDf質押到保險庫，並分配到增強收益頭寸。細微之處在於，價值是加到用戶已經持有的資產上，而不是作爲可以扭曲行爲的單獨排放。
增強收益是協議承認資本的不舒服真相的地方。如果用戶可以立即離開，系統就必須表現得好像一切都是短期的，這縮小了它可以安全運行的策略範圍，並迫使保守的規模。Falcon允許用戶將sUSDf重新質押到以ERC-721 NFT表示的固定期限頭寸中。用戶接受鎖定，協議獲得可預測性，這可以部署到受時間限制的策略中，受益於明確的窗口和更清晰的進入、對衝和解除計劃。
耐用性還依賴於當收益不平滑時會發生什麼。市場中立並不意味着無風險，即使是有紀律的策略也可能面臨錯位、場地問題或暫時的回撤。Falcon引入了一個鏈上保險基金，旨在作爲在特殊壓力期間的緩衝，包括減輕負收益的罕見情況，以及在條件要求時支持有序的USDf市場。後備措施並不能消除風險，但它使得韌性成爲一個顯而易見的項目，而不是一個未被言說的假設。
總的來說，sUSDf更像是一個分享盈餘的資產負債表，而不是一個獎勵計劃。用戶體驗很簡單，質押USDf，持有sUSDf，觀察贖回價值變化，但底層結構纔是讓收益持續的關鍵。超額抵押爲操作提供了空間。保險庫標準使得收益累積難以僞造。策略組合避免將產品錨定到單一的依賴於特定製度的交易。當一個協議被構建爲自我說明時，它更難在沒有人注意的情況下偏離捷徑。
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