AH CHARLIE

當我喝到第二杯咖啡，半閱讀，半無意識地滾動時，我碰到了與Kite (KITE) 相關的短語“代理的實時”。我進行了我每次在新鏈上都要做的習慣。我畫了一個快速的地圖。一個框表示“用戶”，一個框表示“鏈”，箭頭進出。乾淨。然後我添加了第三個框：“代理”。代理是一個可以爲你行動的機器人，就像一個小工人，可以查找價格、預定工具、支付並繼續前進。我的地圖很快變得混亂。因爲大多數鏈是爲人們構建的。人們點擊、等待、檢查，然後再點擊一次。代理不想要那種生活。他們在短循環中運行，並且連續處理許多小任務。Kite自稱是一個EVM Layer-1。EVM意味着它可以運行與以太坊上使用的相同類型的智能合約，因此開發人員不必學習一整套新的技術棧。Layer-1意味着它是基礎道路，而不是旁路。奇怪的部分是目標：讓那條基礎道路感覺“實時”到足以進行代理支付，而不僅僅是爲了人類。

我在凌晨2點盯着一個DeFi圖表，當數字閃爍時。不是代幣價格，而是“價格反饋”數字。它跳動、下跌，然後凍結。幾塊之後，錢包因自動出售而被清空。鏈條按照指示操作。代碼按照指示操作。然而，這感覺像是一場噩夢，因爲一個外部事實悄然進入，整個機器都服從了它。那晚是“信任最小化”對我來說不再是口號的時候。這只是反覆詢問的一種方式，“我必須相信什麼才能讓這一切運作？”Web3有一個信任堆棧，即使人們討厭這個詞。在基礎層，你信任數學規則：區塊、簽名、指明誰擁有什麼的部分。在頂部你信任應用代碼：智能合約，這是在規則匹配時轉移資金的小程序。然後是大多數聊天中被跳過的層。數據層。價格、費率、事件結果，甚至...

@APRO Oracle 數據拉取模型是按需的。您的合同可以在需要時獲取定價數據，而不必依賴於持續的鏈上推送。這可以節省成本，當然，但它也將一些安全工作轉移到您身上。APRO的文檔明確說明：您獲取一個“報告”，其中包括價格、時間戳和簽名，然後您提交它以進行鏈上驗證，只有在那之後它纔會被存儲以供使用。這聽起來很乾淨。如果您把每個部分都當作可能對您撒謊來對待的話。因爲混淆會通過小縫隙悄悄進入。比如，您獲取了哪個報告？您使用了哪個饋送ID？您確定這是正確的鏈和正確的合同地址嗎？我見過優秀的開發者從錯誤的網絡複製地址。相同的名稱。相同的感覺。錯誤的地方。一個無聲的失敗，直到它不再無聲。

在凌晨3:35，我正在做那個經典的交易者事情。盯着屏幕，試圖在隨機噪音中找到一個故事。一個朋友發了一條消息：“Kite是EVM兼容的，但它是一個Layer-1。爲什麼不選擇L2？”我眨了眨眼。L2現在感覺像是安全的選擇。你在以太坊上構建，借用它的信任，並快速交付。一個新的L1感覺就像是離開一個擁擠的城市，從零開始建立自己的小鎮。可愛的想法。還有很多工作。不過，Kite（KITE）選擇了那條路，所以我想要一張乾淨的地圖，而不是情緒。以下是用簡單的話說的術語。Layer-1，或L1，是基本鏈。它生成區塊，存儲記錄，並設定規則。以太坊是一個L1。Layer-2，或L2，是一個在L1之上運行的系統，並返回證明或數據，以便L1可以成爲最終的裁判。許多L2使用rollup，這是一組許多操作打包成一個回傳給基本鏈的帖子。EVM意味着以太坊虛擬機，運行智能合約的代碼引擎。如果一個鏈是EVM兼容的，開發者可以更少地重寫地將以太坊應用轉移過來，用戶也保持相同的錢包習慣。

在加密貨幣中，最困難的舉動往往是無所作爲。Falcon Finance (FF) 傾向於這種習慣，讓持有者在保留幣的同時借用現金。本文探討了“不給予售出”背後的心理遊戲，爲什麼貸款感覺比交換更安全，以及許多人顯而易見的風險。我仍然記得第一次看到有人在經歷巨大上漲後拒絕出售。他們需要錢。真金白銀。租金、學費、生活開銷。但出售感覺就像……割掉一條肢體。所以他們做了下一個最佳選擇。他們“借用”了袋子。相同的風險暴露，快速的現金，沒有和圖表告別的親吻。這就是像 Falcon Finance 這樣的產品的情感核心，您可以存入資產並鑄造 USDf，一種合成美元（想想：一種被製造成像 $1 一樣運作的代幣），而您的加密貨幣保持不變。

在<margin-13/>（FF）中，預言家面臨艱鉅的任務。它必須在一個真相快速變化的世界中講述真相。一次交易打印出一個蠟燭圖。另一次則滯後。第三次在協調世界時凌晨3點的交易量很小，而一個微小的訂單可以推動價格波動。如果FF在錯誤的時間讀取錯誤的地方，它可能會將健康的貸款視爲壞貸款。更糟的是，將壞貸款視爲安全貸款，讓漏洞擴大。那麼，什麼可以做得對呢？實際上，如果預言家的設計以最佳方式乏味，很多事情都能做得對。清晰的路徑是當FF使用多個價格來源，然後以平靜的方式將它們融合在一起。想象一下，問五個成年人天氣如何，而不是剛從院子裏跑進來的一個孩子。如果一個來源看起來很瘋狂，FF可以將其拋棄或給予其較少的權重。僅此一項就能降低一個壞信息毀掉整個房間的風險。

在 @Lorenzo Protocol 條款中，OTF 是一個鏈上交易基金。一個代幣可以代表協議作爲單一產品運行的一系列收益變動。一個股份的價值隨着基金的淨資產值（NAV）而變化，NAV 代表“當前一股的價值。”洛倫佐還描述了一個金融抽象層（FAL），它是路由資金、保持數學準確性和幫助定價股份的層。因此，設置基本信息就像你係上安全帶。選擇一個時間框架。如果你可能在下週需要這筆錢，就不要把它停放在 OTF 中。不是因爲它“壞”。只是因爲短時間框架會將正常的變動轉變爲壓力。接下來，選擇規模。一個簡單的規則適用：如果一個糟糕的月份會影響你的睡眠，規模就太大了。然後選擇你能承受的風險類型。你會看到像 DeFi、CeFi 和 RWA 這樣的詞。DeFi 意味着代碼在鏈上運行。CeFi 意味着一家公司在鏈下運行部分。RWA 意味着現實世界資產。

當策略被包裝成保險庫和代幣時，這個問題變得更加尖銳，就像在洛倫佐協議（BANK）中一樣。@Lorenzo Protocol 將存款投入智能合約保險庫，然後將資金引導到設定的策略路徑中。這些路徑中的一些可以是套利（在這裏買，在那裏賣）、做市（報價雙側）或嘗試從大幅波動中獲利的交易。很多交易可能在鏈下進行，但像淨資產值（NAV）這樣的關鍵結果，基本上是保險庫的“分數”，會在鏈上報告。那麼，如何判斷一個被代幣化包裝的量化策略是否“好”？我不斷回到三個簡單的想法：穩健性、測試和紀律。乏味的詞彙，但有用。穩健意味着在世界不友好的時候也能運行。數據不完美。時機不完美。不是一個魔法的月份，一切都恰好對上。加密市場的情緒變化很快。一個只在牛市中獲勝的機器人就像一個只能在室內使用的雨傘。可愛，但沒用。

@Lorenzo Protocol ，與BANK代幣掛鉤，坐落在DeFi的那個角落，更多地像一個鏈上“資產商店”而非農場。金庫接受存款，將其引導到設定的計劃中，然後在鏈上向您展示結果，通常即使在某些工作通過運行團隊和保管鏈接離線進行時也是如此。在那個世界中，您會經常聽到兩句話：“上限收益”和“保護”。它們聽起來很乾淨。幾乎太乾淨了。所以讓我們讓它們感覺真實。大多數人第一次看到“上限收益”時，他們會把它看作一個陷阱。我也是。等一下……你是在告訴我，當事情順利時，我簽約賺得更少？我爲什麼要那樣做？這裏有個簡單的真相。上限收益是您同意的上限，這樣您就可以用交易購買其他東西。通常那個“其他東西”是穩定的收入，或者在下跌過程中提供一個緩衝，或者兩者都有。在傳統金融中，常見的把戲是出售看漲期權以收取今天的費用，這會增加收入，但會放棄一些後期的大幅收益。相同的想法，新軌道。想象一下一個屋頂派對。視野很好。但屋頂很低。您可以跳舞、跳躍、玩得開心……但是如果您試圖跳得太高，就會碰到。那就是上限。如果市場大幅上漲，您將無法獲得完整的月亮拍攝。聰明的人爲什麼要選擇低屋頂？因爲派對有加熱器。

如果你在DeFi桌子旁待過，你知道約束很少是想法。
這是關注。
每一個新的收益腿都會增加另一個用戶界面，另一個贖回規則，另一個風險表面。
投資組合擴張。
然後一天壓力到來，你意識到一半的書籍依賴於你從未真正建模的管道。
洛倫佐協議及其鏈上交易基金（OTFs）適應這種更安靜的重新思考。
OTFs是代幣化的基金包裝：一種代表管理籃子或策略的代幣，其淨資產值（NAV）隨着時間的推移而更新。

你有沒有在屏幕上盯着收益百分比，也許它顯示15%或其他類似的瘋狂數字，然後…停下來?
你眯着眼睛看着它。你在想，"好吧，但錢到底是從哪裏來的?"
這就是經典的加密貨幣謎團。通常，你只需要相信一羣天才在幕後操控着某些東西。但那道簾子是沉重的。你無法看透它。如果2022年教會我們什麼，那就是黑暗的簾子隱藏着巨大的麻煩。
這就是洛倫佐協議及其代幣BANK變得有趣的地方。

這就是Kite (KITE) 的簡單核心：它是一個鏈，構建了AI代理可以持有資金、發送資金，並且仍然遵循人類設定的規則。將代理視爲可以獨立行動的助手，而不需要您每一步都點擊。Kite將此視爲“代理支付”問題，並試圖使資金部分乾淨、可追蹤且基於規則。現在，“代理錢包”聽起來很 fancy。但這個想法很基本。代理錢包只是一個機器人可以使用的帶有限制的錢包。就像給一個青少年一張只能用於午餐的卡。代理首先需要一個“持有”資金的地方。在Kite上，乾淨的技巧是一個根可以派生出多少個錢包。您從主錢包開始，然後可以爲每個代理創建更多地址。它們並不是以混亂的方式隨機生成的。它們可以在一個整齊的家族樹中生成，每個新錢包都是來自同一主幹的分支。這就是人們所說的層次密鑰派生。大詞，簡單的想法：一個祕密可以安全地生成多個子錢包，這樣您就不必像零散零錢一樣 juggling 密鑰。而且Kite也談到了代理身份。不是像護照照片那樣的身份。更像是一塊簽名徽章，表明“這個錢包屬於這個代理，屬於這個用戶。”一些文檔將其稱爲“代理護照”或代理的身份層，旨在幫助其他應用信任誰在行動。

安靜的重新思考通常以相同的方式開始。一個小的操作性頭痛不斷出現，在桌子和鏈條之間。然後有人承認這是結構性的問題。在加密交易中，這種頭痛就是對自動執行的問責。你可以看到交易哈希。你並不總能證明是哪個代理觸發了它，它有什麼授權，以及它是否遵循了政策。如果你在系統化團隊中待過，你知道事後分析。三個機器人共享一個錢包。十個API密鑰存放在密碼管理器中。一個限制在03:00 UTC被突破。每個人都“確定”代碼是正常運行的。沒有人能證明這一點。Kite是一個有用的案例研究，因爲它將“哪個代理做了什麼”視爲身份基礎設施，而不是用戶界面功能。Binance Research將潛在問題框架爲“不可驗證的信任和問責”，並描述了一個三層身份設計，將用戶、代理和會話密鑰分開，以便將妥協限制在一層。

Jito 基金會正在打包行李，準備返回美國。在離岸工作多年後，他們表示華盛頓的規則開始聽起來不再像雷聲，而更像天氣預報。

在最近的一篇文章中，Jito Labs 首席執行官 Lucas Bruder 將這一舉動形容爲“回家”，經過長時間的政策工作。基金會計劃將核心業務引入岸上，並花更多時間與立法者和監管機構進行對話。

爲什麼要離開呢？Jito 表示許多加密團隊感到被推了出來。銀行和供應商常常退縮，甚至簡單的產品選擇也帶來了法律擔憂。

Falcon Finance $FF 談論了很多流動抵押品，我明白為什麼。抵押品就是你鎖定的東西，以便你可以借款或鑄造其他東西。就像把你的車鑰匙交給朋友，以便他們借給你現金。在去中心化金融（DeFi）中，那輛「車」通常是一個代幣。
現在這裡是人們在吹噓「大市值」時跳過的部分。市值是一個數學公式。價格乘以供應。即使在其下的現實世界不穩定時，它也可能看起來很強。流動性是真正的考驗。
流動性意味著你可以在價格不崩潰的情況下買入或賣出。快速。稍微乾淨。沒有戲劇性。這就像寬闊的道路和狹窄的橋之間的區別。兩者在照片中看起來都很好。但當一群人衝過去時？一個能承受。一個會斷裂。

USDf 是 @Falcon Finance 合成美元。它的目標是保持接近一美元。這個固定匯率源於乏味的護欄，而不是運氣。首先，USDf 是超額抵押的。這意味着支撐每個 USDf 的價值保持在一美元以上。如果被鎖定的代幣下跌，仍然有額外的價值剩餘。想象一下，一輛有備用座位的公交車。即使有幾個乘客下車，這輛公交車仍然能順利行駛。Falcon 還表示，它通過 delta 中性和市場中性對衝來管理抵押品。對衝是一種交易，傾向於反向操作，因此一個地方的下跌會在其他地方得到上漲來抵消。關鍵是要降低“方向”風險，這意味着 USDf 不應該關心今天 BTC 是漲還是跌。當對衝正確時，大的價格波動像泡沫一樣衝擊系統，而不是像磚頭一樣。超額抵押加上對衝基本上就像安全帶和氣囊。你希望你永遠不需要測試它們。但當道路變得滑溜時，它們可以防止小的滑行變成事故。第二個護欄是價格循環。USDf 在許多場所交易，因此市場可以將其推高或推低到 1 美元以上或以下。Falcon 依靠跨市場套利將其拉回。套利只是利用差距：在這裏低價買入，在那裏高價賣出。鑄造意味着你鎖定批准的資產，並以大約一美元的價格創建新的 USDf。贖回意味着你歸還 USDf 並提取大約一美元的抵押價值。現在想象一下，USDf 在某個交易所的交易價格爲 1.01 美元。這是微小的漂移，但對於能夠在固定匯率處鑄造的人來說，這是免費的午餐。他們以 1 美元鑄造，賣出 1.01 美元，額外的供應使價格降溫。如果 USDf 滑落到 0.99 美元，交易就反轉了。以 0.99 美元購買 USDf，贖回大約 1 美元，購買壓力推動價格上漲。Falcon Finance (FF) 文檔提到，鑄造和贖回可以與某些路徑的檢查（如 KYC）掛鉤，這可以影響誰進行循環以及速度。速度很重要。如果循環緩慢，固定匯率可能會感覺鬆動更長時間。如果市場薄弱，一些大交易可以推動價格波動。因此，“固定匯率”不是一件事。它是一個交易者的羣體，一組網關和一個清晰的規則：漂移創造了賺取的機會，而這個機會促使人們將其推回。簡而言之，USDf 的固定匯率依賴於額外的抵押、取消波動的對衝和支付人們來關閉微小差距的套利循環。它在壓力下仍然可能搖擺，因此實際的風險控制和儲備很重要。