Sen-J

Vào tháng 5 năm 2022, đồng ổn định thuật toán UST đã sụp đổ từ khoảng 18 tỷ USD giá trị thị trường xuống gần như bằng không chỉ trong vài ngày. Hàng triệu người dùng chứng kiến tài sản "ổn định" mà họ nắm giữ giảm giá hơn 99%. Trong cùng thời gian đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang tăng lãi suất để chống lại lạm phát chưa từng thấy trong 40 năm, trong khi peso Argentina giảm giá hàng năm vượt quá 100%, các đồng tiền pháp định như lira Thổ Nhĩ Kỳ, naira Nigeria cũng biến động mạnh.
Hai điều này đặt cạnh nhau, phơi bày một vấn đề bị bỏ qua: đồng tiền do nhà nước phát hành có thể mất giá vì chính sách và tín dụng, trong khi "đồng ổn định" do tư nhân phát hành cũng có thể sụp đổ do thiết kế cơ chế kém. Không ai có thể độc quyền "sự ổn định". Vậy câu hỏi là: Ai có quyền phát hành tiền tệ? Ai nên chịu trách nhiệm cho sự "không ổn định"? Thị trường có quyền lựa chọn giữa nhiều loại tiền tệ hay không? Phần dưới đây sẽ bắt đầu từ lý thuyết của Hayek và thực tiễn trên chuỗi của đồng ổn định, giải thích cách mà thí nghiệm này diễn ra và nó có ý nghĩa gì.

Mở đầu: Những quy tắc tiền tệ đang âm thầm được viết lại
Đồng peso Argentina đã mất giá 200% trong một năm, người Argentina đã bắt đầu sử dụng USDT để trả lương. Năm 2025, Buenos Aires, một nhà thiết kế nhận được một khoản thanh toán từ khách hàng ở New York: không phải chuyển khoản ngân hàng, không phải PayPal, mà là USDT. Toàn bộ giao dịch được thực hiện trên chuỗi, chỉ mất vài giây để nhận, phí giao dịch chưa đến một xu. Nếu đi qua ngân hàng truyền thống để chuyển tiền quốc tế, cần từ 3 đến 5 ngày làm việc, phí giao dịch từ 3% đến 5%, và còn phải chịu đựng sự biến động của tỷ giá peso.
Cảnh tượng này đang diễn ra trong cuộc sống của hàng triệu người trên toàn cầu: những freelancer ở Thổ Nhĩ Kỳ sử dụng USDC để tránh sự sụp đổ của lira; công nhân chuyển tiền ở Nigeria gửi thu nhập về quê hương thông qua stablecoin, chi phí giảm đáng kể so với các kênh truyền thống (chi phí chuyển tiền trung bình toàn cầu khoảng 6,5%, ở châu Phi cận Sahara đạt 8,45%, trong khi các nền tảng như Yellow Card có thể thực hiện phí giao dịch bằng 0 hoặc rất thấp ở hành lang châu Phi); các doanh nghiệp nhỏ và vừa ở Việt Nam sử dụng stablecoin để thanh toán cho nhà cung cấp, thời gian thanh toán rút ngắn từ 5–15 ngày làm việc xuống chỉ còn vài giây.

Thị trường tiền điện tử điều chỉnh, tại sao việc token hóa trái phiếu Mỹ lại đạt mức cao kỷ lục 4,2 tỷ đô la trong bối cảnh ngược dòng? Câu hỏi này ẩn chứa một xu hướng: Vốn không rời khỏi thị trường, mà đang chảy từ tài sản biến động sang "đồng đô la kỹ thuật số" có lợi suất.
Stablecoin đang từ công cụ thanh toán chuyển thành tài sản sinh lợi, việc nắm giữ USDT, USDC không còn có nghĩa là vốn bị bỏ không, mà có thể kiếm lãi như gửi ngân hàng, và tỷ suất lợi nhuận thường cao hơn.
Vậy stablecoin làm thế nào để chuyển từ công cụ thanh toán sang tài sản sinh lợi?
Nỗi khổ của tiền mặt truyền thống: Nắm giữ là lỗ.
Tại hầu hết các nền kinh tế, việc nắm giữ tiền mặt đồng nghĩa với việc chịu chi phí cơ hội và sự xói mòn của lạm phát.

33.5 triệu tỷ USD. Năm 2025, giá trị thanh toán trên chuỗi của stablecoin đạt 33.5 triệu tỷ USD, liên tục vượt tổng quy mô của Visa và Mastercard. Số liệu này cho thấy cơ sở hạ tầng thanh toán đã sẵn sàng, cuộc cách mạng thanh toán sẽ là bước tiếp theo. Để hiểu sự chuyển biến này, cần xem xét từ ba khía cạnh: quy mô của đô la trên chuỗi đã lớn đến mức nào? Tại sao thanh toán xuyên biên giới truyền thống bị thách thức? Kịch bản thực tế ở đâu?
Đô la trên chuỗi đã trở thành một tầng tài chính có thể đo đếm.
Khối lượng của stablecoin đã lớn đến mức không thể bỏ qua. Tính đến cuối năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 3000 tỷ USD, trong đó chỉ riêng USDT (stablecoin đô la Mỹ) khoảng 1840 tỷ USD, liên tục tăng trưởng trong 27 tháng. Theo dữ liệu từ các tổ chức như Artemis, TRM Labs, giá trị thanh toán trên chuỗi của stablecoin vào năm 2025 ước tính đạt khoảng 33.5 triệu tỷ USD, đã vượt quá tổng quy mô thanh toán của Visa và Mastercard. Cần lưu ý rằng một phần lớn trong số này đến từ việc điều phối vốn, thanh toán giao dịch giữa các sàn giao dịch và DeFi, không phải là thanh toán theo nghĩa hẹp (trả tiền cho hàng hóa, dịch vụ). Stablecoin được sử dụng trong các kịch bản thanh toán thực tế (chuyển tiền, thương mại, tiêu dùng hàng ngày) vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ, nhưng tốc độ tăng trưởng nhanh, là chiến trường chính trong tương lai.

Thu nhập 95% phụ thuộc vào lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang hạ lãi suất, tại sao giá cổ phiếu của Circle lại tăng 20%? Câu trả lời không nằm trong báo cáo lợi nhuận: Thị trường đang định giá không phải là chênh lệch lãi suất, mà là mạng lưới thanh toán xuyên biên giới và quyền phí xung quanh USDC. Ai kiểm soát tiêu chuẩn và quyền thanh toán giữa tiền pháp định và đô la trên chuỗi, người đó có thể thu phí qua đường; Circle đang cược vào điều này.
Ngày 25 tháng 2 năm 2026, Circle (NYSE: CRCL) công bố báo cáo tài chính quý 4 và cả năm 2025: Doanh thu quý 4 đạt 770 triệu USD, trong đó khoảng 95% đến từ lãi suất dự trữ; tổng doanh thu cả năm đạt 2.7 tỷ USD, tăng 64% so với năm trước. Đến cuối năm, lượng USDC lưu thông đạt 75.3 tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi quý 4 đạt 11.9 triệu tỷ USD, giá cổ phiếu đã tăng gần 20% trong phiên giao dịch trước khi công bố báo cáo tài chính.

USDT hôm nay giá trị thị trường vượt quá 1860 tỷ USD, chiếm khoảng 62% tổng giá trị thị trường của các stablecoin, khối lượng thanh toán trên chuỗi trong suốt năm 2025 ước đạt khoảng 13,3 triệu tỷ USD, là "đô la trên chuỗi" lớn nhất và được sử dụng rộng rãi nhất hiện nay.
Xét về mô hình kinh doanh, Tether một đầu liên kết với việc phát hành, thu hồi và quản lý dự trữ USDT, một đầu liên kết với việc phân bổ tài sản USD quy mô lớn và kiếm lợi nhuận chênh lệch: lợi nhuận ròng năm 2025 vượt quá 10 tỷ USD, nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản liên quan với quy mô khoảng 1410 tỷ USD, đứng trong top đầu toàn cầu về các tổ chức nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, dự trữ còn có hàng tỷ USD vàng vật chất, trong bối cảnh giá vàng tăng mạnh trong hai năm qua, cũng đã đóng góp một khoản lợi nhuận đáng kể. Nó vừa giống như một "ngân hàng trung ương trên chuỗi" cung cấp tiền tệ cơ bản cho toàn ngành, vừa giống như một ngân hàng quản lý tài sản USD với tỷ lệ lợi nhuận rất cao, vốn chủ yếu đến từ khoản nợ gần như không lãi của người dùng, nhưng khoản thu nhập lãi suất chủ yếu vẫn nằm lại trong tài khoản của mình. Nếu sử dụng phương pháp định giá thông thường mà các ngân hàng truyền thống hay dùng để ước lượng, lợi nhuận và quy mô tài sản như vậy đủ sức để đối chiếu với một nhóm các tổ chức tài chính hàng đầu toàn cầu.

Stablecoin không còn là vai phụ trong việc đầu cơ tiền điện tử, mà là cơ sở hạ tầng thực sự trong thanh toán và quyết toán toàn cầu. Vào đầu năm 2026, tổng giá trị thị trường vượt qua 3100 tỷ USD, lập kỷ lục mới; nhìn rộng ra, từ khoảng 4,2 tỷ USD vào đầu năm 2020 đến 283,7 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025, rồi đến 3100 tỷ USD, tốc độ mở rộng là điều mà tài chính truyền thống khó có thể tưởng tượng. Quy mô không chỉ thể hiện qua giá trị thị trường, trong năm 2025, stablecoin đã xử lý hơn 33 triệu tỷ USD giao dịch, có thể so sánh với hệ thống thanh toán và quyết toán của các quốc gia có chủ quyền lớn.
Cấu trúc hiện tại tập trung cao độ vào các sản phẩm hàng đầu. USDT và USDC tổng cộng chiếm hơn 90% tổng giá trị thị trường, trong đó USDT với giá trị thị trường khoảng 1870 tỷ USD, chiếm gần 60% thị phần, dẫn đầu một cách tuyệt đối, trong khi USDC với khoảng 740 tỷ USD đứng thứ hai, nhưng logic niềm tin đứng sau hai đồng này lại hoàn toàn khác nhau. Tiếp theo, USDe của Ethena (đô la tổng hợp), Sky (USDS/DAI gốc) đã hoàn thành việc tái thương hiệu và PayPal USD (PYUSD), lần lượt chiếm một vị trí trong các lĩnh vực thế chấp phái sinh, thế chấp tiền điện tử và hệ sinh thái thanh toán.

Trong suốt hơn một thập kỷ qua, âm thanh "đồng đô la sẽ kết thúc" thỉnh thoảng lại nổi lên trong công luận: từ sự hồi sinh của ký ức Bretton Woods, đến sự bùng nổ của cảm xúc phi đô la hóa toàn cầu, và đến cú sốc tâm lý do thâm hụt tài chính và dữ liệu lạm phát mang lại, dường như chỉ cần một vòng khủng hoảng lớn nữa, đồng đô la sẽ "sụp đổ trong một đêm". Nhưng một sự thật cũng có thật khác là: mỗi lần khủng hoảng thanh khoản toàn cầu hoặc tài sản giảm mạnh, trái phiếu Mỹ và tài sản đô la vẫn là nơi trú ẩn an toàn mà các tổ chức toàn cầu quay trở lại đầu tiên. Nói cách khác, đồng đô la không phải sẽ biến mất vào ngày mai, nhưng nó đã đang trượt chậm rãi trên một con đường dẫn đến sự đứt gãy hệ thống.

Câu chuyện về quyền lực của đồng đô la Mỹ, trước đây là trong các tin nhắn SWIFT, hợp đồng dầu mỏ và dấu vết của các tàu chiến. Ngày nay, nó đã có thêm một đường ray: một chuỗi mã lưu thông trên chuỗi 7*24 giờ.
Đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu, từ trước đến nay luôn dựa vào mạng lưới thanh toán hiện có, định giá dầu mỏ và sự răn đe quân sự chính trị. Stablecoin không phải là một loại tiền tệ mới, mà chỉ là chuyển đổi quyền nợ của đồng đô la thành chứng từ số có thể lưu thông trên chuỗi 24 giờ. Tiền giấy và số trong tài khoản ngân hàng đã trở thành tài sản trên chuỗi mà bất kỳ ai cũng có thể nắm giữ và chuyển nhượng — đồng đô la vì vậy lần đầu tiên được lưu thông gần như không qua các ngân hàng thương mại truyền thống, cũng như không dính dáng đến biên giới chủ quyền. Thay vì nói rằng quyền lực bị suy yếu, có lẽ tốt hơn nên nói rằng đồng đô la đã có thêm một đường ray, hoàn thành một lần nâng cấp số hóa.

Giới thiệu: Sự trừu tượng hóa giá trị tiền tệ và nền tảng của niềm tin
Trong hệ thống tiền tệ ngày nay, một tờ đô la có chi phí sản xuất chưa đến 10 xu, hoặc một đoạn mã stablecoin được ghi lại trên chuỗi, có thể mua được hàng hóa và dịch vụ thực tế không còn dựa vào "nó chứa bao nhiêu kim loại", mà là toàn bộ cấu trúc niềm tin được xây dựng xung quanh tín dụng. Để hiểu rõ về stablecoin, đặc biệt là stablecoin được thế chấp bằng đô la, cần phải phân tích giá trị của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu.
Nếu nhìn từ góc độ lịch sử dài hơn, những thứ mà loài người sử dụng làm "tiền" đã luôn đi theo hướng ngày càng trừu tượng hơn: ban đầu là những thứ có giá trị sử dụng (vỏ sò, lương thực), sau đó là kim loại quý hiếm (vàng, bạc), và đến ngày nay hoàn toàn dựa vào tín dụng để hỗ trợ hệ thống tiền pháp định. Mỗi bước tiến về phía trước, thuộc tính vật lý của "tiền" dần dần biến mất, thay vào đó là các hệ thống, sự đồng thuận và thỏa thuận. Đô la chính là đại diện cho con đường này đến hôm nay, nó đã không còn dựa vào vàng hay các tài sản vật chất khác, mà nhờ vào sự đồng thuận xã hội, sự sắp xếp địa chính trị và hệ thống pháp luật để duy trì tín dụng.

Năm 2009, tài liệu trắng về Bitcoin viết rằng “tiền điện tử ngang hàng”. Nhiều người lần đầu đọc câu này sẽ tự động liên kết nó với những hình ảnh thực tế như “lương”, “mua sắm”, “thanh toán hợp đồng”.
可十几年过去，我们见到的更像是另一幅图：比特币更像一种投机性资产，涨跌像一条情绪曲线；真正支撑加密世界日常交易、借贷、做市、结算的，却是稳定币——一种看上去更“平淡”、甚至更像是传统金融的东西。
Điều này là do quy luật vận hành của tiền tệ đang hoạt động.

Tháng 1 năm 2026, đợt tăng giá vàng này rất khó để dùng những từ cũ như “một đợt thị trường bò lớn khác” để tổng hợp. Ngày 13 tháng 1, giá vàng giao ngay tại London đã từng chạm khoảng 4,636美元/ounce, lập kỷ lục lịch sử, đây không phải là một cổ phiếu khai thác nào đó đột nhiên trở nên nổi bật, cũng không phải là một cơn sốt ngắn hạn do một quỹ ETF gây ra, mà giống như một báo cáo kiểm tra sức khỏe của hệ thống tiền tệ toàn cầu: tiền pháp định đang giảm giá hệ thống, trong khi vàng buộc phải trở lại vị trí “tiền tệ cuối cùng” mà nó chưa bao giờ rời bỏ.
4,500美元更像是一个坐标，而不是目标价。它对应的是一段漫长的法币贬值轨迹，是对主权债务、制裁工具化、储备资产重排、链上金融兴起等一系列变化的集中定价。黄金并没有变成“更高级的资产”，只是这套以信用为锚的货币系统，正在失去可信度。

Giới thiệu: Nghịch lý của giá trị tiền tệ
Một tờ giấy xanh, chi phí sản xuất chưa đến 10 cent, nhưng lại có thể đổi lấy hàng hóa và dịch vụ trên toàn thế giới. Đây là nghịch lý của hệ thống tiền tệ hiện đại.
Khi chúng ta thảo luận về stablecoin, trước tiên phải trả lời một câu hỏi cơ bản hơn: Tại sao một tờ giấy có thể trở thành tiền tệ dự trữ toàn cầu? Tại sao toàn thế giới lại muốn chấp nhận đô la, ngay cả khi nó không có giá trị hàng hóa nào?
Để hiểu tại sao stablecoin có giá trị, trước tiên phải hiểu tại sao đồng đô la có giá trị. Bởi vì stablecoin - đặc biệt là stablecoin được neo theo đô la - về bản chất là sao chép và mở rộng cơ chế tín dụng của đô la trên blockchain. Hiểu căn cứ giá trị của đô la không chỉ liên quan đến sự hiểu biết của chúng ta về hệ thống tiền tệ hiện đại, mà còn là điểm xuất phát để hiểu logic giá trị của stablecoin.

Khi đặt vàng, đô la Mỹ, stablecoin, và bitcoin cùng nhau, sẽ nhận thấy chúng đứng ở các nút khác nhau trên cùng một con đường tiến hóa. Điểm khởi đầu của con đường này là sự khan hiếm của thế giới vật lý, trải qua sự trừu tượng hóa của tín dụng nhà nước, và điểm kết thúc chỉ về phía thuật toán và sự đồng thuận của cộng đồng. Vậy trong chuỗi tiến hóa tiền tệ của loài người, những hình thức này đã đóng vai trò gì? Cuối cùng chúng sẽ đẩy chúng ta đến một kết cục như thế nào?
Quy luật tối thượng của sự tiến hóa tiền tệ và sự phi tập trung của sự đồng thuận.
Bản chất của tiền tệ là sự đồng thuận, và sự đồng thuận đang trở nên phi tập trung.
Tiền tệ, về bản chất không phải là một thực thể vật lý nào đó hoặc mệnh lệnh của chính phủ, mà là một cơ chế đồng thuận mà xã hội loài người chấp nhận chung để giảm chi phí giao dịch, xây dựng lòng tin và truyền tải giá trị. Những đồng tiền giấy, thẻ ngân hàng, và số trong điện thoại mà chúng ta sử dụng mỗi ngày đều là một sự thỏa thuận “mà mọi người đều sẵn lòng chấp nhận.”

Trong hai năm qua, dự án RWA đã xuất hiện rất nhiều, nhưng thực sự có thể phát triển quy mô lớn và dám được bảng cân đối tài sản của các tổ chức “đón nhận” thì thực ra vẫn là số ít. Rào cản thường không nằm ở khía cạnh kỹ thuật, mà ở các khâu thể chế đắt đỏ và mơ hồ nhất như lưu ký, tính cuối cùng của thanh toán, và khả năng truy nguyên pháp lý.
Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) mới đây đã giới thiệu một bộ khung hướng dẫn RWA, cố gắng phá vỡ “hộp đen thể chế” này, biến rủi ro pháp lý không thể dự đoán thành chi phí tuân thủ có thể dự toán và quản lý.
Xung quanh khung này, chúng tôi sẽ lần lượt tổng hợp bối cảnh chính sách và lộ trình quản lý của nó, cũng như cách các tài liệu cốt lõi được triển khai cụ thể, và thảo luận thêm về ý nghĩa của nó đối với các bên tham gia khác nhau như phát hành viên, tổ chức lưu ký và nhà đầu tư tổ chức, cũng như có thể nơi nào là trần của con đường này dưới sự ràng buộc của quy định toàn cầu và các quy tắc vốn.

Tiền tệ là giao thức cơ bản cho sự vận hành của xã hội loài người, nó không chỉ là phương tiện trao đổi, mà còn là cơ chế quyền lực sâu xa nhất trong tổ chức xã hội. Lịch sử đã nhiều lần chứng minh: quyền phát hành tiền tệ là quyền lực bí mật và mạnh mẽ nhất trong lịch sử loài người; ai nắm giữ nó, người đó có thể nhận được sức mua trước tiên, và do đó có thể chi phối trật tự kinh tế cũng như bản đồ chính trị.
Ai kiểm soát tiền tệ, người đó sẽ kiểm soát tương lai, cuộc cạnh tranh mới đã bắt đầu. Blockchain không phải là để tiêu diệt tiền tệ, mà là để dân chủ hóa quyền phát hành tiền tệ - cho phép thuật toán thay thế một phần chức năng của ngân hàng trung ương, cho phép các tổ chức tư nhân thách thức việc phát hành của nhà nước, và cho phép cộng đồng thay thế tầng lớp tinh hoa trong quản trị. Nó không chỉ là sự tiến hóa của công nghệ, mà còn là một cuộc định nghĩa lại quyền lực: từ thời kỳ vàng với sự khan hiếm tự nhiên, đến thời kỳ tiền pháp định với sự độc quyền của nhà nước, và rồi đến thời kỳ blockchain với sự tự trị của thuật toán, quyền lực tiền tệ đang trở lại từ sự tập trung cực đoan sang mạng lưới phân tán.

Lợi thế cốt lõi của công nghệ blockchain nằm ở cơ chế sổ cái phi tập trung và minh bạch của nó, đảm bảo rằng hệ thống có thể duy trì tính khả năng kiểm toán cao và tính toàn vẹn giao dịch mà không cần phải tin tưởng vào trung gian bên thứ ba. Tuy nhiên, thiết kế tính minh bạch cũng có giới hạn của nó, vì nó mặc định hy sinh tính riêng tư tài chính của người dùng. Trên blockchain công cộng, mỗi giao dịch, mỗi số dư địa chỉ và lịch sử giao dịch đều được ghi lại vĩnh viễn và có thể thấy được bởi tất cả mọi người.
Đối với cá nhân, việc thiếu riêng tư có nghĩa là thói quen tiêu dùng, nguồn thu nhập, danh mục đầu tư cho đến mạng lưới quan hệ có thể bị phân tích trên chuỗi. Trong thế giới thực, việc phơi bày hoàn toàn thông tin tài chính sẽ mang lại bất lợi trong cạnh tranh thương mại, và còn dẫn đến các rủi ro an ninh như tống tiền nhắm vào những người có giá trị tài sản cao. Sự theo đuổi riêng tư không chỉ là để trốn tránh sự quản lý, mà còn xuất phát từ nhu cầu bản chất về quyền kiểm soát thông tin tài chính, điều này là chìa khóa để bảo vệ an toàn tài sản cá nhân và bí mật thương mại.

Giới thiệu: Khoảnh khắc lịch sử của vàng kỹ thuật số và bối cảnh vĩ mô
Vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài nhất trong lịch sử loài người, đã bước vào giai đoạn chiến lược mới do sự chấn động của hệ thống tài chính toàn cầu. Sự gia tăng liên kết của rủi ro địa chính trị, sự tín dụng quá mức của nợ công và xu hướng 'giảm đô la hóa' đã khiến các ngân hàng trung ương nhìn nhận lại vàng như một công cụ chính sách. Trong chín quý vừa qua, các ngân hàng trung ương đã liên tục mua ròng vàng, đẩy nó từ 'tài sản trú ẩn' truyền thống sang 'dự trữ chủ động', chuỗi hành động này chỉ ra một tín hiệu duy nhất: sự tái cấu trúc trật tự tiền tệ tiếp theo đã âm thầm được sắp xếp.

Vàng được coi là "tài sản phòng ngừa tiêu chuẩn nhất", nhưng một khi được chuyển giao qua biên giới, nó sẽ bị kéo vào mê cung chi phí cao do tiêu chuẩn kho khác nhau, logistics kéo dài và kiểm tra lặp lại. Lấy ví dụ việc vận chuyển vàng thanh London đến Thượng Hải: phải trải qua vận chuyển an ninh chuyên nghiệp, bảo hiểm cao và thủ tục hải quan, thời gian trong quá trình vận chuyển có thể kéo dài từ vài ngày đến vài tuần, và còn phải chịu đựng chi phí chênh lệch giá thị trường và kiểm tra lại khi đến cảng. Về mặt tự nhiên, vàng thanh 99.99% độ tinh khiết có thể hoán đổi trên toàn cầu, tuy nhiên chuỗi giao dịch bị ràng buộc bởi di chuyển vật lý và rào cản quy định, tiêu chuẩn hóa vẫn chỉ dừng lại trên giấy.
Tài chính hiện đại hiệu quả vì các đối tượng có thể hoán đổi, phân tách, quy tắc thống nhất và thông tin minh bạch. Vàng trong thời kỳ bản vị vàng đã từng dựa vào mạng lưới ngân hàng trung ương để thiết lập tiêu chuẩn hóa, nhưng sau khi tách rời vào năm 1971, khung thống nhất đã bị sụp đổ, vàng lại trở thành hàng hóa thông thường bị ràng buộc bởi vật lý và quy định.